人民幣空頭猴年遭遇當頭棒喝 市場趨于平靜

　　春節后人民幣兌美元匯率“滿血復活”，猴年首日即創下2005年匯改來最大單日漲幅，雖然還不能說貶值預期就此消退，但料空頭相互踩踏后必不能馬上卷土重來，更何況外圍環境已經悄然變化。

　　在猴年開市前的微妙時間里，中國央行行長周小川與市場深入溝通，長達1.5萬字的專訪解答了市場極為關心的多個熱點問題，以穩定匯率預期;更重要的是，中國春節長假期間，美國加息預期繼續減弱，國際美元連續出現明顯回落，亦為中國監管層維穩人民幣騰挪空間。

　　此外，盡管當前市場上購匯需求仍盛，中間價波動幅度亦較節前明顯擴大，但人民幣即期匯率仍波動有序，未見恐慌，表明監管層的預期管理已顯效。

　　“現在客盤購匯還是多一些，但已經有客戶在問(人民幣)會不會轉強了。”一外資行交易員稱。

　　很明顯，在國內外形勢發生微妙變化之后，人民幣貶值預期已出現分化，觀望情緒逐漸濃郁，孤注一擲的人民幣空頭恐出現動搖。數據顯示，盡管周五人民幣兌美元即期跟隨中間價走貶，但截至北京時間14:10，成交量僅為55億美元，不足正常交易日的半日成交水平。

　　人民幣猴年首日實現超1.2%的逾10年最大漲幅，這已經讓空頭猶豫;一項路透最新調查顯示，受益于美國更為漸進升息及歐洲央行進一步放松政策的預期，過去兩周多數新興亞幣人氣改善，人民幣兌美元看跌押注降至11月底以來最低水平。

　　而另一個人民幣空頭可能暫退的觀察窗口，就是港交所的美元/人民幣期貨合約交易變化。在經歷離岸CNH連續上漲后，人民幣期貨合約交易量在上周五突然從此前幾個交易日的逾6,000張驟降至2,574張。銀行交易員稱，人民幣期貨合約數大減應是空頭砍倉所致。

　　不過，外匯專家韓會師最新報告稱，僅憑節后人民幣升值無法得出空頭退卻結論，只有銀行代客結售匯持續恢復順差，才能判斷多頭情緒重新主導市場。現在全天交易基本在美元/人民幣中間價上方進行，一般意味著銀行體系結售匯總體仍呈逆差，還不能對后市過于樂觀。

　　匯率已然成為中國金融穩定的重頭戲，雖說短期內中國經濟基本面改善難度較大，但若外部環境轉好，亦能間接緩和貶值預期;在對一籃子貨幣保持相對穩定前提下，美元弱勢將為人民幣兌美元彈性上升提供較好的外部環境，但多少有點“螺螄殼里做道場”的感覺。

　　“行長說的很明確，就是盯一籃子貨幣，彈性加大，但也會考慮國際市場的反應。”一中資行交易員稱，“不管怎么樣，央行還是對人民幣匯率有完全的掌控權的。”

　　如果仔細觀察去年12月以來美元指數兩次下跌時人民幣兌美元不同表現，結合中國央行去年公布的人民幣匯率指數(CFETS指數)，或可更清楚理解央行提的“人民幣匯率對一籃子貨幣保持基本穩定”。

　　美元指數去年11月底見頂回落，不過人民幣兌美元仍下跌，并拖累CFETS指數回落。但今年1月初人民幣的過速調整顯然超出市場承受水平，CFETS指數亦跌破100關口;隨后人民幣波動率快速收縮，即期匯價再度出現一個多月的橫盤走勢。

　　而中國春節期間國際美元再現階梯下跌，離岸CNH市場亦因此明顯反彈，與在岸價差一度倒掛近600點子，人民幣貶值預期略有消退;由于節前最后一個交易日(2月5日)CFETS指數再次跌破100關口，節后人民幣兌美元上漲可很好地維持CFETS指數整體穩定。

　　因此，只要國際美元走勢不是過于單邊，人民幣對美元匯率較高彈性是具備市場條件的，這也是中國央行所希望打造的“海綿盾牌”。較高的波動性不但可以減少套利，也是培養私人部門匯率風險管理必要手段，亦是外匯衍生品市場發展的基礎。

　　--中國央行行長周小川表示，當前中國國際收支狀況良好，國際競爭力仍很強，跨境資本流動處于正常區間，人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩定，還有所升值，不存在持續貶值的基礎。他并坦言，近期確實有些投機力量在瞄準中國，不過中國有世界上最大規模的外匯儲備，不會讓投機力量主導市場情緒。

　　--渣打最新公布的人民幣環球指數顯示，該指數去年12月環比大跌2.1%，因跨境人民幣支付流量減少。該指數去年全年下跌0.2%是自2010年有紀錄以來首現全年收縮。市場將關注人民幣匯價及限制資本流出管理措施，預計政府會暫緩資本帳進一步開放及人民幣國際化。

　　--離岸人民幣銀行間拆借利率周五突然飆升，隔夜拆借漲至逾一個月高位至9.0%，較上收市價1.5%大幅飆升，CNH HIBOR不同期限的定盤價亦飆升，隔夜HIBOR亦走升至9.265%，分析人士認為，CNH資金利率飆升是多個渠道抽走流動性所致，這亦是1月11日離岸流動性告急以來的第二次飆升。

　　--兩位消息人士周五指出，法國東方匯理銀行(CAGR.PA)計劃在臺灣發行五年期寶島債，滿兩年可開始贖回條件(NC2)以5.0%詢價。

　　最新一期中國貨幣市場雜志上署名為中國外匯交易中心顧及的文章指出，CFETS指數為觀察人民幣提供了更市場化的指向和量化手段，是分析判定人民幣走勢的重要參考;人民幣兌美元出現短期內的大幅波動而對一籃子貨幣保持相對穩定是合理的，并且是更市場化的體現。