股市解讀：底部區域再次到來

　　這輪股市大跌從2015年6月份起，時間跨度9個月。從以往滬深股市熊長牛短特征看，好像談論底部的時間周期還沒有到。但從股市大跌的幾大原因，及幾大原因目前的變動狀況看，得出這個結論合情合理。

　　第一，此輪股市大跌的導火線是從去年股市融資杠桿開始的。當時，滬深股市場內合規融資1.5萬億左右，場外非合規融資約2.5萬億。股市融資率即融資額占市值比率超過國際公認的3—5%合理區間，達到6—7%的危險區間。股市成交量滬深兩地日均超過2萬億，接近世界之和。

　　證監會開始下文件清理場外非合規融資時，一場股市大跌難以避免的發生。到目前為止，場外融資基本清理，場內合規融資約8000億元，占股票總市值約2%。滬深日均成交量降到高峰時的十分之一，這說明滬深股市降融資杠桿，降交易量泡沫已經到位，股市再次下跌的導火線已經消除。

　　第二，股市大跌暴發之時，人們對注冊制的恐慌和抵觸情緒更大，注冊制成為股價不能止瀉的重要因素。如今，政府工作報告都不提今年實施注冊制，注冊制降到了研究論證的擱置地位。這是底部的重要因素。

　　第三，股市大跌暴發時，又碰到2015年8月份和2016年1月份兩次人民幣匯率貶值波動。盡管人民幣匯率兌美元貶值幅度較小，但這是2005年人民幣匯率體制改革后的新現象。市場由此對經濟下滑的恐慌，對股市的穩定更加缺乏信心。春節之后，人民幣兌美元匯率趨向穩定。2月份，外匯儲備月度減少值只有286億美元。人民幣國際離岸價格穩定，遠期做空合約大幅減少。盡管2月份因季節等因素出口大幅下滑，但國際收支總體平衡格局不變，中國不存在通過貶值人民幣來促進國際收支平衡的動力。由此，人民幣匯率穩定是股價穩定的前提基礎因素。

　　第四，證監會在救市過程中，出現了失誤及人們對管理水平的質疑，如引進不服水土的熔斷制。如今，熔斷制被暫停，證監會新主席上任。這一切給市場帶來新的希望。

　　第五，上證指數從5187點跌到2683點，創業板指數跌幅過半。對個股來講，大部分中、小股票跌幅6成到7成，大部分大盤股跌幅達4成左右，這樣大的跌幅是在國家并沒有發生政治、經濟危機的情況下發生的。正因為如此，國家對股市穩定非常重視，因為股市大跌的進一步惡化會倒過來引發政治、經濟系統性危機。

　　總之，造成股市下跌的幾個主要因素正在消失或緩解，這是底部區域到來的基本面格局。