股市真正的“市場底”在哪里

　　不少機構一直期待著市場有一個“挖坑”的動作，并由此迎來股市真正的“市場底”。但這個“挖坑”動作卻遲遲未出現，導致觀望情緒仍顯濃厚。而現階段的股市將更注重一個“穩”字。股災風波，距離我們已整整一年的時間。然而，以上證指數為例，自5178高點調整以來，其累計最大跌幅接近50%，調整空間上也可以算得上是比較充分了。

　　縱觀過去4、5個月的時間，市場主要運行區域也基本定格在2750-3000點之間，而這一期間，股市的波動率較之前呈現出大幅收窄的跡象。然而，當市場回落至3000點下方的運行區域時，卻經常看到國家隊資金頻繁護盤的身影。與此同時，管理機構對股市的呵護力度也似乎達到了極致。或許，從某種程度上來分析，對于上證指數2750-3000點的運行區間，基本可以定義為A股市場的“政策底”。

　　不過，對于投資者，尤其是資深投資者來說，他們對中國股市的了解程度還是比較深刻的。然而，縱觀歷年來的市場表現，當“政策底”出現之后，股市還可能會存在一個“市場底”。或許，對于時下的股市，雖然已經身處政策底部，但市場各方資金，似乎都在等待“市場底”的到來。

　　實際上，從調整空間來看，自高點調整以來接近50%的空間，基本達到了超跌的狀態。但是，從調整的時間來看，自去年6月中上旬的5178點開始計算，則股市真正調整的時間也僅有一年的時間。或許，對于頗具“牛短熊長”特征的中國股市來說，經歷了瘋狂牛市泡沫破裂的風波之后，其調整空間雖近似充分，但時間上卻稍顯短暫。

　　需要注意的是，回顧最近幾個月的時間，股市的持續穩定，或許還是離不開國家隊資金積極護盤的影響。然而，鑒于國家隊資金的頻繁出手，既有考慮到3000點下方市場系統性風險逐步爆發的問題，又有考慮到為之后長期資金，尤其是養老金、險資等資金入市做好鋪墊等準備。由此一來，在國家隊資金頻繁出手的背后，實際上也從一定程度上暗示著我國股市的市場化程度并不充分，而股市原有的自我調節功能也并不顯著。至于我們經常提及的市場化改革步伐，也或許因為這一輪的股災風波，而陷入放緩推進的局面。

　　事實上，在國家隊資金頻繁出手之后，我們仍需要關注一個問題。具體而言，即前期國家隊資金基本大舉布局在一些占比市場權重很高的權重股身上，而縱觀部分權重股，乃至超級權重股，在其前十大股東名單之中，也似乎離不開國家隊資金或與之有著密切聯系的相關機構身影。由此一來，經歷了之前一輪股災風波之后，實際上國家隊資金已經對這類權重股票形成了高度控盤的格局，而這一舉動也往往意味著將會有效封殺市場大幅下行的空間，股市穩定性也得到了大大地提升。

　　或許，對于不少機構，乃至投資者來說，在股市長期圍繞政策底進行反復震蕩的過程中，他們卻一直期待著市場有一個“挖坑”的動作，并由此迎來股市真正的“市場底”。然而，時隔多月，這個“挖坑”動作卻遲遲未能出現。顯然，在時下國家隊資金對部分權重股票高度控盤的背景下，股市真正的“市場底”仍需要繼續等待。或許，在時下股市處于進退兩難的環境下，股市以時間換空間的形式演繹下去，概率會偏高一些。

　　那么，在市場進入年內下半段的關鍵時間點，股市中的“市場底”還會到來嗎?但是，在筆者看來，在股市仍未能夠有效實現自我調節功能的前提下，場外資金的觀望情緒仍然會稍顯濃厚。或許，現階段的股市更注重一個“穩”字。