過多的儲蓄終將約束全球經濟增長

　　所謂的流動性陷阱，是經濟學家凱恩斯提出的一個概念，指貨幣政策無法再刺激經濟的情況，屆時無論降低利率還是增加貨幣供應都于事無補，資金始終不愿意進行投資。

　　這并不是一個新概念，很多國家都碰到過這個棘手的問題。從1955年到2000年，美國1.7美元的債務平均可以帶來1美元的GDP增長，但是到了2000年，債務與GDP的比例不斷惡化，現在想要獲得1美元的GDP增長差不多要投入3.3美元。

　　中國的情況也不樂觀。早前，野村分析師江麗(Sophie Jiang)的研究結果顯示，若從每增加一個貨幣單位所能創造出的經濟產出角度測算，中國的流動性效率已經大幅下滑，降至記錄最低水平，且為2009年初以來的最大降幅。

　　據路透，以滾動年化數據來看，現在中國GDP要達到1元人民幣的增長，就需要5元人民幣以上的新增信貸，這甚至高過2009年時的水準。

　　但全球范圍內這一現象的出現卻更值得擔憂和警惕，尤其是大多數人觀念中依然認為認為儲蓄是一個好習慣。這時候你很難說服大眾，為什么這對全球經濟來說其實是一個“災難”。

　　FT援引花旗的一份報告對這個問題做了一些有意義的總結：

　　長期利率目前不斷刷新低位，但從更長的時間跨度來看，其實這是持續了將近40年的趨勢的延續，這段時間里債務在不斷加速累積。

　　但問題是，債務并沒有投向新投資，而是大規模流入房地產或者消費領域的存量資產，“游戲”的結局就是經濟衰退刺激決策者不斷削減實際利率，進而鼓勵杠桿，這反過來帶動了提前消費或投資，考慮到利率下行的空間不斷被耗盡，這又創造了新的問題。

　　這種觀點有點類似于長期經濟停滯理論。我們推斷，盡管現在全球利率處于低位，但自然利率(natural rate)更低意味著利率可能會比原先預想的還要令人沮喪。

　　其中的核心問題是，如果儲蓄資金依然在追尋存量資產或者消費，而不是進行投資或者產能擴張，那么這塊經濟的大蛋糕遲早要萎縮或者停滯。

　　這有可能成為全球性現象嗎?花旗團隊的答案是YES。在他們看來，流動性陷阱(長期經濟停滯現象的征兆)通過四種渠道向外輸出：

　　1，在低利率環境中資本市場可以傳導長期經濟停滯和經濟衰退。

　　2，為了提高本國的經常賬戶盈余而采取以鄰為壑的政策。

　　3，儲備貨幣會承擔不成比例地全球流動性陷阱，因為安全資產匱乏。

　　4，大規模財政擴張可以消除長期經濟停滯。

　　另外歐元過剩的現象值得關注。花旗指出，2015年歐元區對過剩現象的貢獻相當于GDP的3.2%，日本是3.3%，中國是3%。