中國經濟將延續L型走勢 不會出現大的波動

　　從最新發布的上半年數據看，比如經濟增速、工業增速、工業品出口交貨值、社會消費品零售總額增速，均呈現典型的L型平底走勢，且下滑斜率在減小，部分指標呈現回升苗頭：GDP增速連續兩個季度保持6.7%，略低于去年四季度的6.8%;上半年工業增長6%，6月份6.2%，大體上處于一年來的平均線上下;相對于海關出口數據更加平穩的工業品出口交貨值，呈現出底部溫和回升的過程，從今年1至2月的同比下降4.8%，逐漸回升到今年6月的增長2.3%;社會消費品零售總額增速在10%至10.6%的區間窄幅波動，6月份增速回升至10.6%，與去年6月的增速持平。

　　中國經濟依然處于L型走勢的中途，其間結構不斷優化，創新動力不斷增強，增長基礎不斷夯實。調查顯示，二季度逾九成經濟學家預期2016年中國經濟增速在6.5%以上，平均預測值為6.6%，表明經濟學家預期中國經濟將延續L型走勢，不會出現大的波動。　　從動態趨勢看，反映工業運行景氣狀態的中經工業景氣指數和反映企業綜合經營狀態的企業景氣指數二季度均出現溫和回升，其中二季度中經工業景氣指數為92.8，比一季度略升0.3點;企業景氣指數為107.8，比一季度回升0.7點。上述結果表明，中國經濟正呈現底部企穩狀態。那么，下半年會否延續這樣的L型平底走勢呢?

　　首先看出口增長前景。上半年以來，JP摩根的全球PMI和新訂單指數呈現溫和回落趨勢，全球PMI由1月的50.8下滑至5月份的50，新訂單指數由51.4下滑至50.2，表明全球經濟增長動能不足。6月，海關公布的中國外貿出口先導指數為32.7，較上月回落0.4。英國脫歐或許會對歐洲經濟產生一定程度的滯后影響。上述信息表明，最近幾個月出口的回升勢頭未來是否可以延續尚存在很大不確定性。

　　再看上半年對經濟企穩產生較大作用的房地產形勢。盡管上半年商品房銷售出現快速增長，對建材、家具、家電乃至鋼鐵、有色等產業產生積極推動作用，但1至6月的房地產銷售面積和銷售額同比增幅均比1至5月有明顯回落，消費者信心調查顯示，消費者房價上漲預期連續3個月出現回落，這均表明下半年房地產市場的熱度會降低，對經濟增長的貢獻會減弱。事實上，盡管6月末待售商品房面積為7.1億平方米，連續3個月出現數百萬平方米的下降，但相對于近67億平方米的施工面積來說，這樣的去庫存依然不充分，未來的動態去庫存壓力依然巨大。

　　此外，產能過剩壓力明顯。據企業景氣調查結果顯示，二季度工業企業的設備利用率與去年同期相比仍呈現下滑態勢，而企業生產能力仍處于擴張之中。也就是說，產能過剩壓力并未緩解。不過，盡管經濟下行壓力加大，推動經濟上行的動力也在增強。

　　比如通過“一帶一路”戰略的實施，民營企業對海外投資出現高速增長，帶動民營企業出口增長的貢獻持續增強，這一趨勢可望進一步加強;比如消費結構升級和產業結構升級態勢日趨明顯，帶動文化娛樂產業、信息產業、科技服務業以及醫藥、汽車產業等快速增長，一定程度上對沖了鋼鐵、煤炭、有色金屬等資源型產業下行壓力。此外，根據中經產業景氣指數測算，截至二季度末，工業企業產成品資金同比下降1.1%，是2008年之后首次出現同比下降。在主營業務收入同比增長4.0%的背景下，這一方面表明企業去庫存意愿較強，另一方面也提示庫存底部的出現，未來企業的補庫存需求必然對經濟增長產生推動。

　　宏觀政策的滯后效應也在顯現，比如持續降低的貸款利率促進了企業財務費用呈現逐漸下降趨勢，比如大量工程包的投放推動了新開工項目快速增長。發改委最新數據顯示，6月審批核準項目23個，總投資1511億元，投資額占上半年的近三分之一。這些數據均提示下半年政策層面的經濟推動力依然強勁。綜合來看，中國經濟能否完成經濟增長方式轉變，實現創新驅動的華麗轉身，關鍵在于對供給側結構性改革的堅持。