格局演變 PTA期貨隨著供求失衡“大展拳腳”

　　作為生產聚酯滌綸絲產品最為重要的原料，PTA市場行情的“風吹草動”一直牽動著聚酯行業的“神經”。

　　自2011年開始的近5年間，我國PTA市場經歷了從供不應求到供大于求的變化。在企業的生產利潤大幅下滑乃至出現虧損的情況下，PTA市場看待PTA期貨的態度也逐漸改變，從不理解、抵制到接受并積極運用，PTA期貨的套期保值、價格發現等功能和優勢逐漸被企業認知。

　　記者在調研中了解到，近兩年來，PTA期貨的倉單一直維持高位，這說明PTA期貨的功能得到越來越多的業內人士認可。

　　廈門國貿集團股份有限公司貿易部副總經理謝海粟表示，目前，PTA期貨倉單幾乎能夠完全反應PTA現貨的庫存狀況，市場通過鄭州商品交易所的交易倉庫，把行業中很多信息顯性化、透明化，這對PTA市場的穩定運行起到了很好的推動作用。

　　目前，隨著市場對PTA期貨的認識逐漸深入，PTA的點價交易、倉單回購等倉單運用方式已受到市場的廣泛認同。從PTA生產商、中間貿易商再到聚酯工廠，都在結合自身的優勢，積極主動地參與到PTA期貨市場中，探索倉單運用的新模式，力求在激烈的市場競爭中贏得主動，獲得利潤。

　　期貨倉單推動PTA市場透明化

　　近年來，我國PTA市場競爭不斷加劇。自2011年以來，國內PTA產能年均增速保持在28%左右，而其下游聚酯行業產能年均增速僅為11.5%，上下游資源配置嚴重失衡。PTA產能的過剩現象顯現，PTA市場也逐步由賣方市場向買方市場轉變。隨著買賣雙方的激烈博弈以及話語權的逐步轉移，PTA的定價模式也出現了較大變化，向著多元化和市場化的方向發展。

　　以前，PTA現貨市場主要采用“年度合約貨”的定價方式，PTA生產企業單方掌握市場定價權，下游聚酯企業在定價方面沒有發言權。但隨著PTA產能的迅速擴張，PTA生產企業之間的競爭越來越激烈，銷售壓力也逐漸增大，隨之而來的就是聚酯企業在簽訂年度合約時，擁有了更多的可選擇性。PTA企業為了爭取客戶，越來越多地開始放棄單方定價權。

　　在這樣的背景下，PTA行業正經歷傳統掛結牌價模式(掛、結牌價都是PTA工廠單方定價)日漸式微，新的掛結牌價模式，即月度均價減阿爾法模式(掛牌價為PTA工廠單方定價，結牌價引入第三方定價)逐步興起。在這個過程中，由于采購合約貨比采購現貨擁有更大的價格優勢，PTA貿易商的生存空間不斷被壓縮，在利潤越來越微薄的情況下，PTA貿易商只有結合PTA期貨市場積極地進行套期保值，才能爭取更多的利潤。

　　對比期貨與現貨的定價方式可發現，PTA現貨交易是單純的買賣關系，比較單一，而期貨倉單具有很強的金融屬性，可以質押，也可以變成現金，還可以在期貨市場沖抵保證金。由于標準化程度高，流通成本低，通過異地注銷倉單等方式可以極大地降低物流成本，提高運營效率。

　　此外，北大方正物產集團有限公司化工部鄒金龍表示，期貨倉單將PTA行業的社會庫存由隱性轉變為顯性，這不但有利于中間貿易商了解PTA上下游產業的真實供需情況，從而更為精準地研判、分析并做出決策，而且可起到透明化監督的作用。

　　廈門象嶼物流商品衍生品事業部總經理陳璐雯也表示，PTA期貨倉單把之前隱藏在各個流通環節的PTA社會庫存顯性化了，使得企業更容易判斷市場，大大提升了PTA生產、貿易和消費企業的市場效率，讓市場變得更為透明化。

　　逆境中合理配置PTA市場資源

　　據介紹，目前，國內PTA產能達280萬噸/月，但下游聚酯工廠的開工率最高只能達到85%。對于大部分PTA生產商來說，在考慮資金壓力及價格下跌的風險后，運用PTA期貨有利于提前鎖定利潤。

　　浙江逸盛石化有限公司營銷中心副總經理曹明吉表示：“近幾年來，隨著PTA新產能不斷上馬，PTA產業競爭格局發生變化，市場從供不應求逐漸變為供大于求，因此，生產企業的日子就沒原來那么好過。企業必須通過精細化管理來提升效率。慶幸的是，市場很快真正認識到并不是金融資本奪走了生產企業的定價優勢，而是PTA期貨為產業在逆境中合理配置資源，成為企業鎖定成本和利潤的工具。更多的工廠從最初的不了解PTA期貨市場，甚至排斥到最后的接受、運用，根據PTA期貨價格的變動來安排生產。在國家推動供給側改革背景下，PTA期貨發揮了獨特的作用，這也是PTA期貨發展成熟的標志。”

　　對于當前PTA期貨倉單量大的情況，陳璐雯表示，企業樂于注冊期貨倉單主要受以下幾點因素影響：首先，在鄭州商品交易所信用擔保條件下，期貨倉單對貨權形成多重保障;其次，通過異地注銷給企業帶來了便利，降低了物流成本;再次，通過倉單回購和沖抵保證金等方式，解決了對企業資金的占壓問題。“PTA期貨倉單的便利性與金融屬性在長時間的發展中也漸漸得到社會的認可，市場更愿意把貨物以期貨倉單的形式來表現。”陳璐雯說道。

　　同時，逸盛研究中心副經理吳中表示，PTA期貨對行業的去產能也有一定的積極影響。“在PTA產品價格不斷下行的情況下，PTA‘龍頭’企業具有產能、技術等優勢，能承受PTA產品低價格運行的壓力，而這恰恰是那些落后產能企業所不能承受的。在此情形下，一些落后產能就會隨之被淘汰。”

　　貿易商成PTA上下游“蓄水池”

　　PTA產業鏈對期貨倉單的靈活運用，與貿易商在中間起到的積極作用不無關系。

　　吳中表示：“PTA生產商期望PTA價格越高越好，而下游聚酯企業期望PTA價格越低越好，這中間的矛盾就需要貿易商來調和。”

　　他解釋道：“逸盛作為PTA生產商，會根據生產成本、庫存成本、理想的利潤、期現升貼水價格去核算出一個合理的價格。當這個推算出的價格高于PTA現貨價格時，我們就會將產品賣至中間商;而當PTA期貨價格跌速快于現貨價格時，即期貨盤面價減去基差小于現貨均價時，我們就會再對倉單進行回購，交付給合約客戶，來賺取價差。中間商關注的不是價格而是價差，只要價差合適，再高的價格都會去接，其自身優勢的發揮起到了串聯PTA上下游企業的作用。”

　　謝海粟表示：“目前，我國PTA消費地主要集中在長三角地區，70%~80%的PTA產能應用于服裝行業中，但PTA生產企業主要集中在大連和海南等地區。往年發生臺風天氣時，往往會造成長達多天的停航、停運狀態，現貨的緊縮導致期貨價格的上漲，這會給市場帶來短暫的沖擊。但是，隨著華東地區PTA交割庫存越來越多，企業可以通過就近注銷期貨倉單來提取貨物，不但避免了在途風險，還節約了運費。”

　　陳璐雯也表示，PTA期貨倉單除給上下游帶來生產保障，解決對資金的占壓問題外，還能夠緩解因天氣、運輸等不可抗力給產業鏈帶來的沖擊。而對中間商來說，主要是提供資金及更有效的套保方案，為對方降低成本，用服務賺取利潤，各方互補，達成共贏，形成利益共同體。