楊德龍：美聯儲綜合考慮難加息 預期推遲到12月份

　　美國是否加息，對經濟增長一種逆向調控，經濟低迷的時候通過寬松的貨幣政策刺激經濟增長，經濟過熱的時候通過加息避免經濟過熱，這是一種逆向調整的工具。而現在美國經濟逐漸從危機中走出來，沒有像之前的一些觀點會陷入持續的衰退。但是現在美國經濟還沒有到過熱的狀態，這時候采取加息打壓，還沒有這樣政策必要。根據宏觀經濟學的觀點，經濟低迷時通過降息來刺激經濟是比較困難的，但是經濟過熱通過緊縮銀根來打壓效果是非常明顯的。這就好像，通過韁繩可以使馬把馬車拉走，馬通過韁繩倒車則是很難實現的。在經濟過熱的時候，再通過收緊銀根打壓效果會更好，而不是在經濟剛剛復蘇的時候。

　　周二大盤振幅創了14年的新低，這說明市場分歧還是比較大，市場并沒有方向性選擇。美聯儲這次議息會議，就相當于消息面的“靴子落地”，無論是否加息，市場都可能會作出一個方向性的選擇。我一直認為，美聯儲九月份加息的可能性非常小。果不其然，北京時間22日凌晨2點美聯儲宣布，保持0.25%-0.50%的現行基準利率不變。自去年12月9年多首次加息以來，聯儲迄今已連續六次會議按兵不動。聯儲聲明沒有暗示下一次加息的時間。去年12月份美聯儲第一次加息時候，當時市場預期美聯儲在2016年可能有四次加息，但是當時我就認為美聯儲這輪加息的步伐是非常緩慢的，今年只有一次，并且最多只有一次加息。

　　今年已經過去了9個月，美聯儲依然沒有選擇加息。這次美聯儲之所以變現出十分猶豫、糾結，主要是因為加息條件并不成熟，以往加息都是在各方面條件都很具備的時候進行的。而現在全球經濟增長并不穩定，美國經濟復蘇也一波三折。美國經濟一部分數據有所改善，而另一部分數據卻指向相反的方向。美聯儲也擔心，通過加息會導致美元走強，從而影響美元的出口，美國目前是很看重出口增長的，所以我一直認為九月份不會加息。

　　從美國期貨的表現以及加息的預期來看，美國九月份加息的概率都是比較低的。因為前幾次“狼來了”喊了很多次，這次部分投資者就認為九月份有加息的可能。美聯儲在之前的會議中也暗示今年至少加一次的預期是非常強烈的。今年下半年，在9、11和12月有三次議息會議，11月份要進行美國大選，所以11月份加息可能基本排除，那么就剩9月和12月兩個窗口，我認為美聯儲會選擇在12月加息，年底加息的可能性比較大。如果是九月份選擇加息，肯定是一個很大的意外，會對資本市場，以及商品市場和外匯市場帶來很大的沖擊，而美聯儲的政策是希望保持連續性和可預期性，不可能讓市場完全完全預計不到。從這個角度來看，九月份加息的概率是非常低的。

　　其實面對相似的數據，大家有不同的解讀，這很正常，每個人都有不同的理解。比如說，美國的非農就業數據，這幾個月出現了一些列的反復，并不穩定。CPI的數據，也有一定的波動，很難指向一個方向。而美國房地產數據，有一定的改善，但是改善的程度如何，是否到了加息的程度，這也是有一定分歧的。不過，美聯儲的決策不僅僅是看這幾個數據，更看重一系列連鎖的反映，比如所美元加息會帶來美元走強，帶來歐元、日元和人民幣等其他貨幣的貶值。這樣的話，會影響美國的出口。美國這幾年的經濟復蘇，是寄希望于出口增長的，希望通過制造業的出口來帶動經濟的增長。所以美聯儲的考慮是非常全面的，而不是一兩個數據，所以綜合的考慮，會非常謹慎的對待加息。

　　我之前指出，春節之后，底部逐漸抬高，可以叫做慢牛行情，當然慢牛的走勢比較磨人的，上升的速度比較慢。如果美聯儲這次選擇加息肯定會沖擊各個風險資產，有可能造成美國股市和歐洲股市的下跌，從而拖累A股的表現。而美聯儲這次沒有選擇加息，全球投資者就有了喘息的時機，從而提高對風險資產的偏好。而歐洲央行和日本央行保持放水的狀態，在全球大多數央行保持放水的狀況下，以股票市場為代表的風險資產會再創新高，其實美聯儲在決定是否加息時，是會考慮到對全球市場沖擊的。我對投資者建議就是，可以等待靴子落地，在市場震蕩的時候，選擇一些優質的藍籌股進行配置。在慢牛行情不能頻繁操作，不然只能造成損失。

　　美國三季度經濟有些企穩，但是僅僅是有一些企穩的跡象，經濟是不是能持續走強，仍然有很多不確定性。美聯儲仍然需要再觀察一個季度，到年底才能決定是不是加息，這樣的話對市場的沖擊比較小。目前經濟剛剛有一些經濟復蘇的勢頭，如果馬上加息肯定會改變市場預期，從而導致經濟增速的回落，相當于將經濟復蘇的勢頭扼殺在搖籃里了。美聯儲肯定是先考慮對經濟發展是不是有利，這是首要問題，所以不會在經濟復蘇剛剛出現一些苗頭，出現企穩的時候進行加息，而到了12月份可能是更加完美的契機。