皮海洲：創(chuàng)業(yè)板的快速發(fā)展是顯而易見的

　　目前《證券法》的修改問題已經成為中國股市發(fā)展的一個瓶頸，這個問題需要盡快解決。不然，中國股市的健康發(fā)展，也包括創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展就都只是一句空話。于2009年10月30日正式開板的創(chuàng)業(yè)板到今天已經是期滿7歲了。回顧創(chuàng)業(yè)板這七年的歷程，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展是有目共睹的。自2009年10月30日首批28家公司掛牌上市以來，到2016年10月30日，創(chuàng)業(yè)板共有545家上市公司，創(chuàng)業(yè)板的快速發(fā)展是顯而易見的。

　　而且正因為在創(chuàng)業(yè)板上市的緣故，創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展也明顯體現(xiàn)了做大做強的原則。如創(chuàng)業(yè)板公司平均收入規(guī)模已由2009年的3.05億元增長至2015年的11.04億元，年復合增長率達23.9%;創(chuàng)業(yè)板公司平均凈利潤也從2009年的5822萬元增至2015年的12075萬元，增幅達107.4%。創(chuàng)業(yè)板目前已經成為A股市場中最充滿活力的一個市場，同時也因此而受到了投資者的垂青。

　　不過，正所謂成績不說跑不了，問題不說不得了。回顧創(chuàng)業(yè)板七年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板發(fā)展所取得的成就固然有目共睹，但創(chuàng)業(yè)板所面臨的問題同樣也是需要正視的。實際上，放眼A股市場，創(chuàng)業(yè)板甚至可以認為是問題最突出的一個市場。至少在這樣三個方面，創(chuàng)業(yè)板的問題是顯得非常突出的。

　　首先，高市盈率問題。也就是創(chuàng)業(yè)板的高估值問題。相對于國外成熟的股市來說，A股市場無疑是一個高估值的市場。但創(chuàng)業(yè)板的市盈率又是A股市場中最高的。如截止10月27日，整個深市上市公司的平均市盈率為42.9倍，而創(chuàng)業(yè)板的市盈率卻達到了79.02倍。如此高企的市盈率，一方面表明創(chuàng)業(yè)板充滿了投機炒作的色彩;另一方面也使是創(chuàng)業(yè)板的投資風險明顯高企。因此，創(chuàng)業(yè)板高估值問題在整個A股市場是最突出的。

　　二是，創(chuàng)業(yè)板是A股市場造假的重災區(qū)。造假上市是A股市場的一個大毒瘤，所以也成了最近幾年市場關注的一個重點。從最近幾年監(jiān)管部門查處的幾個欺詐發(fā)行案例來看，目前查處的案件主要包括綠大地、萬福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣。在這四家受到查處的典型公司中，除了綠大地之外，萬福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣三家公司都是創(chuàng)業(yè)板上市公司。這也足以證明創(chuàng)業(yè)板目前已經成為A股市場造假上市的重災區(qū)。

　　三是，創(chuàng)業(yè)板是A股市場中大小非套現(xiàn)的重災區(qū)。大小非套現(xiàn)尤其是大股東套現(xiàn)，這個問題已成為困擾A股市場的一個重要問題。面對大小非源源不斷地套現(xiàn)，市場始終處于流血狀態(tài)，在市場低迷的情況下，這種套現(xiàn)進一步加劇了股市的低迷。而且為了大小非套現(xiàn)，尤其是為了大股東套現(xiàn)，各種灰色交易、利益輸送的事情也是頻頻發(fā)生。比如常見的是為了大股東套現(xiàn)，上市公司推出高送轉方案。有的甚至是由大股東自己提議高送轉。這是公開的利益輸送與自肥行為。

　　這種大小非套現(xiàn)問題，在創(chuàng)業(yè)板無疑又是非常突出的。一方面創(chuàng)業(yè)板上市公司以民營、私人企業(yè)為主，這些企業(yè)上市后，控股股東與高管都有套現(xiàn)要求。另一方面創(chuàng)業(yè)板是A股市場中股票估值水平最高的，這又進一步增加了大小非套現(xiàn)的沖動。實際上，很多民營、私企上市的目的就是為了大小非套現(xiàn)。而這一點又最明顯地體現(xiàn)在部分大股東的“清倉式”套現(xiàn)方面。這種做法顯然是對企業(yè)、對投資者不負責的行為。

　　而之所以會出現(xiàn)這樣一些問題，其中一個很重要的原因就是，A股市場的各項制度原本就不健全，很多制度其實是為國企服務的，這讓創(chuàng)業(yè)板中的民企與私企鉆了空子。比如，對欺詐發(fā)行打擊不力的問題。因為國企欺詐上市的動力不足，即便出現(xiàn)欺詐上市，也是國營企業(yè)，好處還是在國家這一塊。包括國有股股東的減持，一是減持動力不足，二是減持受到管制，三是國企的責任感也強于民企私企，在股市低迷時，會承擔責任。

　　如何改變這種局面?當然是要對癥下藥。比如，高市盈率問題，當然要抑制市場的投機炒作之風。特別是對于操縱股價、內幕交易等違法違規(guī)行為要從嚴查處。又如，造假問題，要加大打擊力擊，既要讓造假公司直接退市，同時也要賠償投資者損失，絕對不能讓造假者有利可圖。再如，套現(xiàn)問題，這就需要限制大股東年度減持的數量等。當然，這其中涉及到《證券法》的修改問題，這也是需要監(jiān)管部門來積極推動的。