投資如同長跑 不要太在乎短期凈值起伏

　　經(jīng)過股市前期大幅波動，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也隨之降低，權(quán)益投資也需要做出相應(yīng)調(diào)整，針對產(chǎn)品特性重新制定投資策略。全球流動性拐點(diǎn)已經(jīng)到來。流動性拐點(diǎn)會到來，但是會相對比較緩和。在這種情況下，債市或面臨調(diào)整壓力，但中期仍存在機(jī)會。

　　在當(dāng)前資產(chǎn)荒的大背景下，缺的是好資產(chǎn)，不缺的是“黑天鵝”。蘇玉平認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益較低，負(fù)債端高企不下，如果承受過高風(fēng)險(xiǎn)，的確能夠博取到一定的超額收益，而一旦“黑天鵝”出現(xiàn)，所帶來的損失也格外沉重。

　　“市場永遠(yuǎn)在變，要懷著敬畏之心，不斷地更新知識結(jié)構(gòu)才能跟上市場。投資如同長跑，不要太在乎短期凈值起伏。”談起從業(yè)20多年的心得，華安基金基金經(jīng)理蘇玉平對記者表示。有攻有守，風(fēng)格穩(wěn)健，憑借出色的業(yè)績表現(xiàn)，蘇玉平在第三屆中國基金業(yè)英華獎評選中榮獲“三年期二級債最佳基金經(jīng)理獎”。值得一提的是，蘇玉平已經(jīng)連續(xù)兩年在英華獎評選中榜上有名。

　　“我是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，要是在大牛市里我的表現(xiàn)未必能很好。”蘇玉平坦言。越是市場中的“老司機(jī)”，越注重控制風(fēng)險(xiǎn)。年初頻繁爆發(fā)信用違約事件，蘇玉平全部躲過，她將此歸結(jié)為自己運(yùn)氣好。在蘇玉平賺取的收益來源中，幾乎找不到評級下沉的券種。

　　蘇玉平將這種操作困境形象地比喻成跳傘，嚴(yán)格的風(fēng)控好比背在身上的那把降落傘，“閉著眼睛往下跳，那肯定是最快著陸的，但前提是不摔死。如果打開降落傘，大概率不會摔死，但也比直接跳效率低很多。這種情況還會持續(xù)一段時間。”

　　蘇玉平將自己也歸為背著降落傘的那一類，在選擇信用債時追求足夠的安全性，控制風(fēng)險(xiǎn)。在目前的市場環(huán)境下，蘇玉平認(rèn)為，上述兩種做法盡管風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不同，但其實(shí)收益差別并不大。貨幣銀行學(xué)專業(yè)出身的蘇玉平有在保險(xiǎn)公司擔(dān)任投資部門經(jīng)理的經(jīng)歷，這讓她更擅長做自上而下的配置，在市場行情到來時通過大類資產(chǎn)配置獲取超額收益，在風(fēng)險(xiǎn)來臨時提前做好防守。

　　蘇玉平表示，外圍市場上，今年7、8月份以來，歐美、日本等債市收益率都出現(xiàn)了上行的跡象，央行放松貨幣的動作也似乎有所收斂;因?yàn)閷γ绹酉⒂蓄A(yù)期，亞洲的貨幣近期也都出現(xiàn)不同程度貶值。國內(nèi)來看，央行在經(jīng)過房地產(chǎn)調(diào)控之后，貨幣政策也有邊際收緊的趨勢。因此，中外因素疊加在一起，債市出現(xiàn)調(diào)整的跡象，交易不甚活躍。

　　蘇玉平認(rèn)為，全球央行也意識到了過度放松流動性帶來的后遺癥，有了前車之鑒，流動性出現(xiàn)了收緊的趨勢。從外部看，流動性出現(xiàn)拐點(diǎn)有一定道理，但也有一定的制約，目前全球經(jīng)濟(jì)都沒有明顯起色，美國此次加息的周期或比預(yù)期更長。

　　流動性拐點(diǎn)會到來，但不會陡然出現(xiàn)，會相對緩和。此外，受外圍市場風(fēng)險(xiǎn)因素影響，中國的貨幣政策不會過分寬松，或趨于偏緊。短期來看，流動性會有一些壓力，但中長期看，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍在底部，拐點(diǎn)會持續(xù)比較長的時間。

　　在蘇玉平看來，債市經(jīng)歷了2014年、2015年的牛市行情后，在今年上半年因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)釋放出現(xiàn)了一波調(diào)整，但后期走勢仍然較強(qiáng)。目前整個資產(chǎn)定價(jià)和大類資產(chǎn)配置，均受到全球央行流動性過分寬松沖擊，出現(xiàn)了失靈的狀態(tài)。“債市存在一定的調(diào)整壓力，但中期仍有機(jī)會，畢竟在不確定的市場里面，債券仍存在相對確定的收益。”蘇玉平判斷。

　　據(jù)介紹，從2015年開始，蘇玉平管理的基金數(shù)量達(dá)到6只，兼顧了純債基金、二級債基和打新基金等。作為多面手的基金經(jīng)理，蘇玉平對債市和股市均有著獨(dú)到的認(rèn)識。在她看來，四季度收益相對有限。具體來看，債市較為分化，可超配長久期利率債;權(quán)益市場則可關(guān)注一些主題性機(jī)會，同時控制風(fēng)險(xiǎn)，靈活調(diào)整倉位。

　　蘇玉平認(rèn)為，債市要應(yīng)對很多不確定因素，相對比較分化，但風(fēng)險(xiǎn)仍可控。在配置上，蘇玉平以中高評級信用債為主，同時超配長久期利率債。房地產(chǎn)的調(diào)整或讓債市受益，她分析，經(jīng)濟(jì)基本面越差，債券的價(jià)值會越高，房地產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)的一個重大引擎，目前受到抑制，經(jīng)濟(jì)或進(jìn)一步走弱，權(quán)益市場因此受到影響，債市則算“因禍得福”。

　　對于上半年風(fēng)聲鶴唳的信用市場，蘇玉平表示相對樂觀，認(rèn)為未來信用債風(fēng)險(xiǎn)會有所緩和。年初以來的信用債違約事件讓市場一度陷入恐慌，甚至很難發(fā)出新的債券，但之后從券商風(fēng)險(xiǎn)信息披露到評級公司調(diào)整評級，各個機(jī)構(gòu)和環(huán)節(jié)都進(jìn)行了修補(bǔ)。“剛兌打破之后，大家需要一個專業(yè)應(yīng)對的過程，只要事前、事中、事后都專業(yè)化、規(guī)范化，就可以把風(fēng)險(xiǎn)控制到最小。”她說。

　　權(quán)益市場方面，蘇玉平表示，四季度PPP、國企改革及醫(yī)藥行業(yè)存在一定機(jī)會。“有業(yè)績、估值又不高的股票仍然是稀缺的。”她說。從2015年開始，蘇玉平管理的基金數(shù)量達(dá)到6只，兼顧了純債基金、二級債基和打新基金等。在她看來，四季度收益相對有限。具體來看，債市較為分化，可超配長久期利率債;權(quán)益市場則可關(guān)注一些主題性機(jī)會，同時控制風(fēng)險(xiǎn)，靈活調(diào)整倉位。