美元流動性是“充裕的” 大家都在等待美聯(lián)儲醒來

　　因?yàn)槊缆?lián)儲剛剛對外宣布，金融市場中的美元流動性是“充裕的”。而事實(shí)并非如此。全球各地的其他國家將會被置于一種被擱淺的狀態(tài)，大家都在等待美聯(lián)儲醒來，并觀望美元流動性會發(fā)生的變化。美元短缺的問題已經(jīng)威脅到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也(緩慢地)威脅到美元自身的緊縮周期。

　　外界也許希望看到部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家或記者們能夠與美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫坐在一起，詢問她關(guān)于美元融資市場的看法?，F(xiàn)在3個月期的日元兌美元CCBS基數(shù)已經(jīng)下跌81.75點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低。這種趨勢暗示著美元結(jié)構(gòu)性短缺的局面正在逐步惡化。

　　Mylchreest的文章對美元短缺問題的追蹤則要追溯到2014年2月發(fā)生的人民幣首次貶值問題。他表示，其中需要指出的一件事就是，各國央行對流動性控制權(quán)的爭奪。比如考慮到瑞士法郎(瑞士銀行)的影響，對套利交易的影響和日元(日本央行)的影響，以及在人民幣(中國人民銀行)身上看到的嚴(yán)重弱點(diǎn)。事實(shí)上，以上情況都反映出全球金融市場一個“明顯的遺漏”，那就是美聯(lián)儲未能與中國人民銀行達(dá)成一項(xiàng)美元互換協(xié)議。

　　上個月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡門·萊因哈特(Carmen Reinhart)就提出了“美元短缺”問題。而彭博社也援引了前美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家佐爾坦·鮑茲(Zoltan Pozsar)撰寫的一篇報道，該報道總結(jié)了媒體多年來一直探討的“美元短缺”問題。

　　在佐爾坦·鮑茲題為“全球貨幣注解(Global Money Notes)” 的最新報告中，這位來自瑞士信貸公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在“從特權(quán)到生存困境”的文章中聲稱：美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的一項(xiàng)關(guān)于恢復(fù)正常利率的決定，會讓自己別無選擇，且淪落為外匯掉期市場的最后一位交易商，并且也只能通過美元互換額度為全球其他各國提供歐元定量寬松(QEE)政策。

　　根據(jù)佐爾坦·鮑茲的說法，由于巴塞爾協(xié)議Ⅲ和全球貨幣市場的改革，加劇了美元融資市場所存在的“生存困境”問題。“對于美聯(lián)儲來說，自己已經(jīng)無法對各銀行資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行限制(對全球貨幣市場資本流動性的約束)。而只能在在岸美元和歐元之間設(shè)定一個平價匯率，以及一個以國內(nèi)市場為導(dǎo)向的貨幣政策。

　　對美聯(lián)儲而言，有些政策是必須要做出的：要么是跨貨幣互換的基礎(chǔ)，要么是美元的外匯價格或加息周期;要么是美聯(lián)儲的監(jiān)管政策和貨幣目標(biāo)，要么是對美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的控制。無論是數(shù)量還是價格上……”

　　對于交叉貨幣基點(diǎn)互換(CCBS)問題，佐爾坦·鮑茲預(yù)期：“在美聯(lián)儲采取措施之前，交叉貨幣基點(diǎn)互換將會變得更加負(fù)面，三個月期美元兌日元基點(diǎn)下降150基點(diǎn)也不是沒有可能的事，”這種趨勢可能導(dǎo)致日元出現(xiàn)更大幅度的疲軟。目前，三個月期的美元兌歐元互換基點(diǎn)已經(jīng)下降至-43.9基點(diǎn)，馬上接近其近期的最低記錄-58.8基點(diǎn)。兩個月前，由于德意志銀行危機(jī)造成的恐慌，這一指數(shù)大幅下跌至并創(chuàng)造了新記錄。順便要說的是，這種對歐洲銀行的擔(dān)心依然引發(fā)了對美元流動性的擔(dān)心，也給人一種似曾相識的感覺。

　　佐爾坦·鮑茲和Mylchreest等經(jīng)濟(jì)學(xué)家也一再強(qiáng)調(diào)美元資本危機(jī)如何加劇對全球其他地區(qū)貨幣政策的收緊，甚至也有可能會讓人民幣加快其所謂的“收緊對全球各地金融的供給條件。”反過來說，如果收緊金融供給條件的行動放緩，也不可能加快全球經(jīng)濟(jì)增長的步伐。因?yàn)閲忏y行會借此將自己的高額成本轉(zhuǎn)嫁給他們的客戶，甚至還有更為過分的做法：比如對他們的債務(wù)進(jìn)行去杠桿化……

　　如果美聯(lián)儲希望自己能夠在全球各國的最低美元需求中發(fā)揮調(diào)解作用，那么就需要它對美國各大銀行的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行約束。離岸金融條件可能就會要收緊;美元也可能上升到一個新的強(qiáng)勢位置，而這個位置已經(jīng)不能再與基金利率所展望的路徑一致：而緊隨其后的人民幣貶值也不能幫助利率正?；?。