市場對政策預期的某種期待才是股指的再度突破的原因

　　火車不是推的，牛皮不是吹的。在一個目前基本上還沒有改變散戶市結構的市場上，機構投資者在引導市場投資取向方面的率先示范作用固然無可否認，但是，在市場的大政方針對此尚還沒有形成一個靠得住的主心骨之前，機構和散戶的表現，至多只是一個先知先覺多一點，一個跟風炒作多一點，如此而已。這不僅并不意味著“去散戶化”在短時間內有可能成為一種趨勢化的傾向;相反，沒有散戶的跟風，單靠機構的參與也未必撐得起多大的氣候，更不用說什么大牛市了。

　　機構先行一步而散戶跟風炒作的格局，至少在目前一個較長的階段不會發生根本性改變。就此而言，無論是過于拿“去散戶化”說事還是過于渲染機構大戶進場的趨勢，都是沒有多大的實質性意義的。持倉投資者的數量回歸到5000萬關口以下，盡管在一定程度上可能反映了部分散戶存在退場的趨勢，但中登公司2016年12月月報顯示，自然人持股市值在50萬元以下的占比不僅依然高達93.61%，而且這個數字比同年6月的92.12%還稍稍增多了一些。這充分說明，目前整體市場的散戶化結構不僅沒有發生太大的變化，而且在今后的相當長時間里，恐怕也依然還難以發生根本性改變。

　　情緒化波動是散戶的特點。這種特點的形成與大多數散戶缺乏長期投資的打算當然是分不開的，但是與我們這個市場在整體上并沒有形成長期投資和價值投資的氛圍更是分不開的。即使是本應成為長期投資和價值投資市場表率的機構投資者，在這幾年中他們的隊伍盡管在政策的大力扶植下不斷壯大，但投資理念和投資風格上卻依然還是沒有改變其一以貫之的比散戶還散戶的散戶化傾向。“樹猶如此，情何以堪”!怎么能市場一有問題，就把什么臟水都一股腦兒地潑在數量上占比雖多而質量卻不過為區區“小草”的散戶身上呢?

　　A股市場的根本問題是缺乏賺錢效應，賺錢效應缺乏的主要問題則除了很多上市公司缺乏投資價值之外，更是同市場機制設計上的不公平分不開的。本該成為凡是持有部分老股市值的散戶投資者都有可能分享到一點點新股發行財富機遇的“打新”，現在的中簽率卻不僅越來越低，而且收益率也越來越小。這與其說是“打新”者越來越多所造成的，還不如說是越來越多的小散被所謂集合打新的創新模式給擠出了中簽行列所致。而這種所謂的打新模式中所集合的資金，究竟有多少是散戶多少是機構，就只有天曉得了。否則，何以散戶在“打新”上沾得到的光越來越少，而機構卻越來越如魚得水?“打新”尚且如此，其他的諸多交易品種交易方式交易工具方面的創新，則更是如此。尤其是在通過設置進入門檻將散戶硬生生地置于被捆綁住手腳被動挨打的地位而只能眼睜睜地看著機構賺錢的方面，甚至更可以說是有過之而無不及。

　　用發展的眼光看問題，“去散戶化”和壯大機構投資者的隊伍乃是大勢所趨。但是，“去散戶化”怎么去，機構投資者隊伍怎么壯大，則不能不是個大問題。機構投資者隊伍的壯大，如果建立在吃散戶殺散戶驅趕散戶的基礎上，不僅有違“以保護投資者利益為重中之重”的市場方針，同時，也不啻為淵驅魚，顯然是不利于市場健康發展的。根據國外的經驗，發展機構投資者隊伍當然應該同“去散戶化”結合起來，更多地采用聚沙成塔的方式，引導散戶參加委托投資集合理財。這一方面要求機構要能夠依靠自身業績更好地提高對散戶的吸引力，另一方面政策上也不能像現在這樣只堵不疏，而需要更多地研究研究怎樣為散戶拓寬更多更好的委托理財渠道。不過，恕筆者直言，至少在目前，我們這個市場在這些方面顯然還做得并不是太令人滿意的。

　　當前，機構對市場預期的有所期待，無非一是看證監會新主席上任以來首次召開的證券期貨工作會議會有些什么值得發掘的新動向，二是看即將召開的“兩會”在“穩中有進”的經濟政策推進上有什么更有價值的新措施。如果這個市場確實不再值得留戀，那么，不僅散戶的有去無回將無法改變，機構終將也會打一槍就跑。否則，機構進場了，那些原來離場和正在離場的散戶有什么理由不早晚又將重新回到這個市場上來?這種機構先行一步而散戶跟風炒作的格局，至少在目前一個較長的階段不會發生根本性改變。就此而言，無論是過于拿“去散戶化”說事還是過于渲染機構大戶進場的趨勢，都是沒有多大的實質性意義的。

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