中國股市在震蕩中改變著面貌 不能忽視股市的資產(chǎn)整合功能

　　眾所周知，股市有三大基本功能：融資、改制和資產(chǎn)整合。所謂融資功能，大家都清楚，就是IPO以及各種形式的再融資。股票上市以后，流動性會得到改善，使得融資得以溢價進行，這也是眾多企業(yè)特別看重的。至于改制，那就是企業(yè)上市以后，作為一家公眾公司，需要嚴格按照現(xiàn)代企業(yè)制度來管理，建立相應的法人治理結(jié)構(gòu)。這對于提高公司的治理水平將起到積極作用。當然，現(xiàn)實情況是滬深股市的很多上市公司，雖然經(jīng)歷了改制，但卻并沒有真正解決“一股獨大”的問題，公司治理方面還存在很多問題，這也是造成現(xiàn)在上市公司質(zhì)量不夠理想的原因之一。當然，這是另外一個話題，此處就不再展開了。

　　這里想著重討論的，是股市的資產(chǎn)整合功能。客觀而言，作為上市公司，具有良好的融資條件，因此在企業(yè)發(fā)展中，可以選擇通過不同形式的收購等行為，兼并其它企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。另外，上市公司本身的發(fā)展也是不平衡的，有的可能會落伍，也有的則因為行業(yè)景氣度下降而業(yè)績退步。在這種情況下，利用資本市場實施資產(chǎn)重組，包括賣殼及被借殼等手段，實現(xiàn)企業(yè)業(yè)務的整合，甚至是脫胎換骨式的改造，重組為一個擁有全新業(yè)務的企業(yè)。人們所熟悉的諾基亞，最早是芬蘭伐木企業(yè)，后來改為搞漁業(yè)，從事移動通信設備生產(chǎn)是很后來的事情。可以說，它本身就是在不斷進行的資產(chǎn)重組中成長起來的。而現(xiàn)在，公司又被富士康收購了，盡管主業(yè)也許變化不大，但在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整方面還是有很大的動作，是一次跨國重組。

　　顯然，股市在資產(chǎn)整合方面有著極大的發(fā)揮余地，事實上這也是其最重要的功能之一。企業(yè)上市以后，其股份獲得了一定的流動性，因此利用股權(quán)進行收購兼并，在操作層面上具有相應的優(yōu)勢。而企業(yè)本身所擁有的殼資源，往往也會成為其它非上市企業(yè)追逐的目標之一。即便在那些實行注冊制的海外成熟市場上，買殼以及借殼上市也不是個案。在那里，證券市場是最重要的資產(chǎn)配置場所，而以上市公司為主體或為標的所進行的資產(chǎn)整合，就是實行資產(chǎn)配置的最主要途徑。如果股市回避乃至拒絕進行資產(chǎn)整合，那么它的存在價值就會大大削弱。在海外成熟市場，每年IPO的數(shù)量已經(jīng)較為有限，但是資產(chǎn)整合的規(guī)模卻是越來越大，并且有越來越多的上市公司介入其中。應該說，資產(chǎn)整合已經(jīng)成為海外成熟股市的最大看點之一。

　　在境內(nèi)的滬深股市，資產(chǎn)整合同樣有著很大的發(fā)展空間。早在市場成立之初，就有過“寶延風波”，這可以視為境內(nèi)最早利用資本市場進行資產(chǎn)整合的實踐。不過，由于境內(nèi)市場投機色彩較重，資產(chǎn)整合往往被利用來操縱市場，結(jié)果整合沒有真正做成，但卻帶來了一大堆的市場不規(guī)范現(xiàn)象，也嚴重侵犯了廣大中小投資者的利益，敗壞了市場空氣。對這種狀況當然應該予以懲處。不過，打擊資產(chǎn)整合中的違法違規(guī)現(xiàn)象，并不是要否定股市的資產(chǎn)整合作用，相反是要更加完整地利用好這一功能。

　　因此，更加充分地發(fā)揮股市在資產(chǎn)整合中的作用，意義十分重大，甚至可以說不亞于IPO。可惜的是，受到各種因素的制約，現(xiàn)在IPO很火爆，但資產(chǎn)整合卻顯得有點冷清，這也使得很多上市公司失去了不少調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加快發(fā)展的機會。也使得一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司，無法通過資產(chǎn)整合來調(diào)整結(jié)構(gòu)，難以真正開展供給側(cè)改革，這不但令企業(yè)失望，也令投資者感到難以接受。這幾年來，中國股市在震蕩中改變著面貌，人們希望在IPO加快的同時，資產(chǎn)整合的作用也能夠得到合理的發(fā)揮，另外在改制方面也有真正的進步，這種各項功能全面得到發(fā)揮的市場，才是健康的，富有進取心的，也是有效率的，為廣大投資者所歡迎的。

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