金融監(jiān)管：未來將從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)型

　　中國(guó)央行發(fā)布《2017年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》，專題一為“促進(jìn)中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展”。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、核心觀點(diǎn)：央行首次對(duì)資管行業(yè)做出明確態(tài)度，此次金融穩(wěn)定報(bào)告主要論述了資管業(yè)務(wù)的發(fā)展情況、業(yè)務(wù)類型和合作模式、需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)問題和解決問題的方法。其中重點(diǎn)闡述了五大問題和六大解決方法。結(jié)合中央金融工作會(huì)議可能近期召開，未來監(jiān)管協(xié)調(diào)將加強(qiáng)，基調(diào)溫和降杠桿、穩(wěn)杠桿。我們維持經(jīng)濟(jì)L型、股市修復(fù)業(yè)績(jī)?yōu)橥?、債牛前夜判斷?/p>

　　2、央行首次對(duì)資管行業(yè)做出明確態(tài)度，指出五大問題和六大解決方法。

　　1)第一部分簡(jiǎn)單介紹了資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展是市場(chǎng)的共同需求，并指出不同機(jī)構(gòu)資管規(guī)模情況。剔除交叉因素，截至2016年末，資管行業(yè)總規(guī)模約60多萬(wàn)億元。

　　2)第二部分詳細(xì)介紹了資管業(yè)務(wù)類型和合作模式。在分不同金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運(yùn)作方式介紹時(shí)，指出銀行理財(cái)規(guī)模占比最高，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)發(fā)展迅速。由于不同行業(yè)的投資范圍、資本計(jì)提、分級(jí)杠桿等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同，合作模式主要是銀行同業(yè)理財(cái)、銀信合作、銀證銀基合作、銀保合作、銀信證基保合作。

　　3)第三部分重點(diǎn)介紹了資管發(fā)展中需要關(guān)注的五大問題。包括資金池的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患、產(chǎn)品多層嵌套的風(fēng)險(xiǎn)傳遞、影子銀行監(jiān)管不足、剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn)、部分非金融機(jī)構(gòu)的無(wú)序開展資管業(yè)務(wù)。

　　4)第四部分明確指出要從統(tǒng)一監(jiān)管入手來解決問題。分類統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，建立穿透式監(jiān)管和宏觀審慎框架;打破剛性兌付，減少預(yù)期收益型產(chǎn)品發(fā)行;健全獨(dú)立賬戶管理，控制股市債市杠桿水平;消除多層嵌套，抑制通道業(yè)務(wù);控制并逐步縮減非標(biāo)業(yè)務(wù)，防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn);建立綜合統(tǒng)計(jì)體系，記錄產(chǎn)品信息，以進(jìn)行穿透式監(jiān)管。

　　3、和2月21日的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》相比，政策思路保持了連貫性，但監(jiān)管部門之間的分歧明顯減少，監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)。

　　1)此次中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告提出的解決方案，《意見》基本都有覆蓋，和2016年以來的政策思路保持一致。之前主要從防風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、宏微觀結(jié)合監(jiān)管等方面推進(jìn)新規(guī)?！兑庖姟芳?xì)則對(duì)業(yè)界關(guān)注的重點(diǎn)問題給予指示。首先要打破剛性兌付，其次是限制非標(biāo)資產(chǎn)投資，并指出需統(tǒng)一杠桿要求。

　　2)此次報(bào)告指導(dǎo)小組包括財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)人員，是各部門共同的觀點(diǎn)。此前資管業(yè)中存在根據(jù)機(jī)構(gòu)類型不同，新規(guī)旨在統(tǒng)一資管業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，《意見》中也將主要分歧進(jìn)行歸納。主要是對(duì)杠桿問題存在部分爭(zhēng)議，主要是結(jié)構(gòu)化杠桿的設(shè)置，此次報(bào)告指出要統(tǒng)一同類產(chǎn)品的杠桿率。

　　3)資管新規(guī)是征求意見稿，此次報(bào)告以分析為主，未來還需關(guān)注正式的監(jiān)管細(xì)則發(fā)布。目前市場(chǎng)還有充分時(shí)間消化政府對(duì)資管行業(yè)的意見，未來進(jìn)一步落實(shí)還需依靠實(shí)施細(xì)則。

　　4、2008年金融危機(jī)以來，各國(guó)監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)，央行上收宏觀審慎監(jiān)管權(quán)力。我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的矛盾日益突出，預(yù)計(jì)未來將從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)型，資管業(yè)務(wù)將制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止監(jiān)管套利，更高層級(jí)的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制有望建立。

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