券商地下融資：禍水不斷

愛建證券違規(guī)賬外拆借資金２０多億元炒作股票，并涉嫌挪用社保基金。消息傳出，愛建系股票應(yīng)聲大跌，隨后愛建證券頭號(hào)人物劉順新被刑事拘留……地下融資敗露券商接連關(guān)張統(tǒng)計(jì)顯示，目前游離在市場內(nèi)外的私募基金規(guī)模在4000億元左右，地下融資市場規(guī)模之大令人觸目驚心。同時(shí)，證券公司違規(guī)進(jìn)行地下融資，坐莊炒作股票事件接連暴露，導(dǎo)致證券公司頻頻被關(guān)。１月２日，南方證券因違規(guī)代客理財(cái)以及歷史遺留問題，導(dǎo)致巨額虧損，被政府行政接管。2003年12月５日，新華證券因違規(guī)進(jìn)行國債回購融資，炒作百科藥業(yè)使其崩盤，被證監(jiān)會(huì)撤銷。 到目前為止，已先后有中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司、鞍山證券、大連證券、富有證券、佳木斯證券、新華證券和南方證券等多家證券公司涉嫌地下融資被關(guān)閉、撤銷或接管。 從被關(guān)閉或撤銷的證券公司看主要涉及四項(xiàng)違規(guī)融資：違規(guī)代客理財(cái)；私自挪用客戶保證金；違規(guī)國債回購；借發(fā)債名義違規(guī)融資。 融資無門鋌而走險(xiǎn) “誰都知道違規(guī)融資的后果，但總部每年下達(dá)的融資任務(wù)很重，你必須設(shè)法完成；再者，兩年來營業(yè)部經(jīng)營十分困難，總部不會(huì)拿錢來養(yǎng)活我們，營業(yè)部融資搞自營也是為了生存。”廣發(fā)北證營業(yè)部負(fù)責(zé)人苦惱地說，長期以來，營業(yè)部總經(jīng)理一直生活在利潤指標(biāo)的重壓之下。 “鋌而走險(xiǎn)違規(guī)融資實(shí)在是迫不得已，因?yàn)槭袌龀掷m(xù)低迷，資金始終捉襟見肘，生存壓力巨大。”大鵬證券負(fù)責(zé)融資的一位副總坦陳，由于券商幾乎沒有融資渠道，自有資金又非常有限，要拓展業(yè)務(wù)，缺少足夠的資金運(yùn)轉(zhuǎn)，事情自然就發(fā)展成這樣了。 一位業(yè)內(nèi)人士表示，一般情況下，券商從銀行拆借資金，由于銀行信貸資金監(jiān)管較嚴(yán)，能拿到的量很有限，沒辦法就只好通過證券營業(yè)部進(jìn)行違規(guī)融資活動(dòng)，因?yàn)闋I業(yè)部的融資渠道多，比如聯(lián)手私募基金、挪用客戶保證金、違規(guī)國債回購等，于是營業(yè)部變成地下融資的主要窗口。 一份券商分析報(bào)告顯示，目前證券公司總數(shù)為131家，維持其生存的基本交易量應(yīng)為每天600億元至700億元。事實(shí)上，目前滬深兩市每天只有不足200億元的成交量，意味著三分之二的券商處于虧損狀態(tài)。 美國沃特財(cái)務(wù)集團(tuán)的高級(jí)財(cái)務(wù)顧問龔茂泉指出，盡管中國券商全行業(yè)虧損與大氣候有關(guān)，但是制度缺陷、內(nèi)部監(jiān)管混亂、高管層腐敗是不可忽視的原因。 地下融資形形色色 “一個(gè)擁有20多億元的私募基金與我們常年保持聯(lián)系，行情好時(shí)就聯(lián)手做股票，因?yàn)槭抢详P(guān)系，融資條件比較容易談定。”一位營業(yè)部負(fù)責(zé)人說，地下私募資金基本成了券商心照不宣的融資活動(dòng)。 在委托理財(cái)業(yè)務(wù)中，一些非法的“賬外理財(cái)”業(yè)務(wù)不斷引發(fā)造假和詐騙行為，投資者經(jīng)常在不知情的情況下遭受損失。此前，在關(guān)閉鞍山證券的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，福建水泥委托理財(cái)資金3400萬元被鞍山證券公司私下挪用。隨著鞍山證券被證監(jiān)會(huì)關(guān)閉，福建水泥的這筆巨款很可能一去不復(fù)返。 違規(guī)國債回購是券商的另一個(gè)融資“黑洞”。富友證券違規(guī)國債回購，融資金額高達(dá)39億元，將其中約20億元的資金用于徐工科技的炒作；導(dǎo)致徐工科技連續(xù)出現(xiàn)７個(gè)跌停板，股價(jià)從18.36元暴跌至8.39元，跌幅達(dá)54％，隨著富友的資金鏈斷裂，徐工科技流通市值蒸發(fā)大半，投資者損失慘重。 據(jù)調(diào)查，富友證券違規(guī)國債回購事件中，涉及商業(yè)銀行、國有企業(yè)、上市公司等在內(nèi)的幾十家機(jī)構(gòu)；其中上海農(nóng)信社是最大客戶，涉及金額高達(dá)17億元左右，占富友證券挪用國債總額的近半數(shù)。 趙錫軍指出，券商違規(guī)融資數(shù)額巨大，手法隱秘，事發(fā)后局面往往已經(jīng)難以收拾。為了保證證券市場的正常運(yùn)行，保護(hù)投資者的利益，管理層應(yīng)盡快疏通正常融資渠道，嚴(yán)格監(jiān)管制度。 券商不保直逼銀行安全 “我們很難想象南方證券會(huì)出這樣大的事。”工總行公司業(yè)務(wù)部的一位副總表示，綜合性大券商尚難獨(dú)善其身，那些規(guī)模小的也許更嚴(yán)重。我們不得不重新審視券商的運(yùn)營情況對(duì)銀行安全的影響。銀監(jiān)會(huì)鄭重地告誡全行業(yè)，要搶在查清券商貸款已給銀行造成的損失或潛在損失之前，減少銀行與券商的融資合作。顯然是針對(duì)南方證券的問題而作出的反應(yīng)。 “現(xiàn)在，對(duì)券商的貸款業(yè)務(wù)控制很緊，基本不讓做了。”交通銀行總行機(jī)構(gòu)處某工作人員表示，“管理層的意思是得先暫停一下。” “近來，由于證券公司不斷出事，銀監(jiān)會(huì)開始擔(dān)心銀行陷入券商的風(fēng)險(xiǎn)漩渦到底有多深，受到牽連的程度有多大。”銀監(jiān)會(huì)銀行監(jiān)管處負(fù)責(zé)人表示。 2004年１月８日，中國銀監(jiān)會(huì)緊急召集各大銀行內(nèi)部會(huì)議，下令銀行收縮券商的融資貸款業(yè)務(wù)，要徹底清查各行對(duì)券商提供融資服務(wù)的真實(shí)情況。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，帶有非法融資性質(zhì)的“場外一天頭寸拆借”是清查重點(diǎn)。 數(shù)據(jù)顯示，就在會(huì)議當(dāng)天，同業(yè)拆借市場中信用拆借成交99.76億元，比上個(gè)交易日減少83.93億元；１月９日，拆借成交79.30億元，又減少了20.46億元，而拆借平均利率則從2.1203％上升到2.1837％，增加了6.34個(gè)基點(diǎn)。國債回購市場中，８日、９日最活躍的Ｒ007品種，成交量劇減70％，利率大幅上升50％。由此可見，銀行在進(jìn)行自我保護(hù)時(shí)的態(tài)度和速度。 如果任由當(dāng)前形勢發(fā)展，券商地下融資的多米諾骨牌難免不倒向銀行一方。 券商倒閉政府接盤 １月２日南方證券被行政接管。“保證金被挪用的客戶終于可以放心了；各機(jī)構(gòu)債權(quán)人的巨額債款，也由于政府的介入，將可以名正言順地掛賬了。”一位已經(jīng)離開南方證券的人士解釋，涉及面太大，政府不得不接盤。據(jù)《財(cái)經(jīng)》披露，南方證券自營損失30多億元，挪用客戶保證金19億元。 而政府接盤意味著，這些欠款將由政府妥善安排。 2003年12月５日，新華證券被撤銷，虧空高達(dá)18億元。央行一次性撥付14.5億元填補(bǔ)該公司客戶保證金窟窿，吉林省政府拿出４億元現(xiàn)金替該公司委托理財(cái)虧空埋單。 “這實(shí)際上對(duì)中國人民銀行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行構(gòu)成了巨大壓力。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員范建軍認(rèn)為。 券商倒閉后，政府出面接管，雖然避免了動(dòng)蕩風(fēng)波，但是政府的埋單行為，對(duì)納稅大眾是否公平是問題所在。 事件觀察：拓寬融資渠道 “券商融資渴求遭遇瓶頸是目前地下融資的起因之一。”國泰君安研究所李迅雷所長認(rèn)為，證券公司是證券市場運(yùn)行的橋梁和紐帶，順暢的融資渠道是其平穩(wěn)運(yùn)行的保證。如果沒有這個(gè)渠道，或渠道不暢，就可能迫使其對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行過大幅度的調(diào)整，或者從事挪用保證金等違規(guī)行為。長期以來融資渠道不暢，是制約證券公司職能正常發(fā)揮的重要體制性原因之一。 李所長指出，相對(duì)于券商日益高漲的融資需求，現(xiàn)有的短期融資渠道不過是杯水車薪,因而不少證券公司對(duì)此的實(shí)際使用頻率并不高。此外，由于門檻條件較高，券商發(fā)債受惠面有限能夠從事集合性資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的券商數(shù)量也相當(dāng)有限。 中國人民大學(xué)金融證券研究所的趙錫軍指出，證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)發(fā)生重要變化，因此監(jiān)管當(dāng)局需要對(duì)證券公司融資能力、融資規(guī)模以及融資結(jié)構(gòu)重新認(rèn)識(shí)，適時(shí)做出合理的制度安排。一是證券公司融資的期限需求由短期趨向長期；二是證券公司融資的規(guī)模需求要與證券市場擴(kuò)張速度相匹配；三是證券公司融資的結(jié)構(gòu)需求要與證券公司業(yè)務(wù)多元化趨勢相協(xié)調(diào)。