美棉上漲理由比鄭棉更充分

　　本年度以來(lái)，我國(guó)共進(jìn)口印度棉81萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量的40%，較去年同期擴(kuò)大三個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口印度棉的紡織企業(yè)表示，已簽約的棉花大部分已經(jīng)運(yùn)送至國(guó)內(nèi)，剩余的數(shù)量比較少。據(jù)悉，目前印度棉登記出口數(shù)量約170萬(wàn)噸，裝運(yùn)量超過(guò)了140萬(wàn)噸，實(shí)際裝運(yùn)量約占總量的85%。

　　我們認(rèn)為，印度禁令將減少市場(chǎng)30萬(wàn)噸的市場(chǎng)供應(yīng)量，但不會(huì)引發(fā)美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)整全球貿(mào)易量。考慮到部分采購(gòu)印度棉的紡織廠可能將訂單轉(zhuǎn)向南半球(澳大利亞巴西)，而美國(guó)的棉花預(yù)售也已完成，沒(méi)有更多的潛在簽約資源，美國(guó)ICE市場(chǎng)棉花期貨的上漲比中國(guó)棉價(jià)上漲更有理由。我們預(yù)計(jì)美棉將沖擊95美分以上區(qū)間，維持85美分至102美分的寬幅震蕩格局。

　　從全球和中國(guó)供需數(shù)據(jù)來(lái)看，全球消費(fèi)量預(yù)估僅為958萬(wàn)噸，較去年同期下降43.5萬(wàn)噸。至2012年第一季度，我國(guó)棉花消費(fèi)始終未擺脫低迷之勢(shì)，大中小型紡織企業(yè)都承受了不同程度的壓力，中小規(guī)模紡織企業(yè)生存狀況堪憂。產(chǎn)量增加而消費(fèi)低迷的結(jié)果是庫(kù)存增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2011/2012年度，全國(guó)棉花期末庫(kù)存將達(dá)到393.1萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為40.95%，遠(yuǎn)高于去年12月預(yù)估值34.5%，為近三年的高點(diǎn)。

　　從我國(guó)棉花的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看似乎并不能自給自足，但國(guó)內(nèi)棉花供給并不僅限于自產(chǎn)棉花，每年中國(guó)都會(huì)從以美國(guó)為首的產(chǎn)棉國(guó)進(jìn)口大量棉花。美國(guó)棉花出口銷售從去年第四季度開始顯著放大，銷售增長(zhǎng)幾乎都來(lái)自對(duì)中國(guó)的出口，中國(guó)的大量買入似乎并非市場(chǎng)需求驅(qū)使，而是為增加國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存而進(jìn)行的政府性購(gòu)買。

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估，中國(guó)2011/2012年度棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)將同比增加41.9%至370.1萬(wàn)噸，達(dá)到歷史高位。

　　我們?cè)谟《冉畛雠_(tái)前對(duì)紡織企業(yè)的草根調(diào)研顯示：1配額價(jià)格走高，但外棉替代性仍強(qiáng);2紗價(jià)已跌至年初漲價(jià)前，部分企業(yè)可能進(jìn)一步調(diào)低售價(jià);3市場(chǎng)棉花總資源量充裕，4月份以前不缺;4由于混紡也與純棉價(jià)格同步下滑，大紡織廠測(cè)算國(guó)內(nèi)消費(fèi)量將顯著低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估的930萬(wàn)噸;5多數(shù)企業(yè)預(yù)計(jì)棉價(jià)漲幅低于持有成本，不打算擴(kuò)大采購(gòu)。

　　綜合來(lái)看，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)商業(yè)庫(kù)存總量的預(yù)估，產(chǎn)業(yè)界普遍認(rèn)為收儲(chǔ)結(jié)束后市場(chǎng)有一波下跌風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們預(yù)計(jì)鄭棉短線仍有沖高機(jī)會(huì)，但中期上漲動(dòng)力不足將壓制棉價(jià)的反彈幅度。