奧康:經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)漸近,員工持股彰顯信心

　　行業(yè)格局已逐步由“金字塔”型向“紡錘形”型演變且目前競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)漸趨于明朗,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正向前幾大品牌集中。此外男鞋受外資品牌沖擊相對(duì)較小,奧康作為國(guó)內(nèi)男鞋龍頭,將充分受益于行業(yè)低谷期的集中度提升以及競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。

　　公司經(jīng)營(yíng)有望穩(wěn)步恢復(fù),經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn).

　　公司在經(jīng)營(yíng)調(diào)整以及模式轉(zhuǎn)型方面始終走在行業(yè)前列,隨著轉(zhuǎn)直營(yíng)的調(diào)整策略接近尾聲,調(diào)整效果正在逐步顯現(xiàn),同時(shí)通過對(duì)經(jīng)銷商的扶持以及庫(kù)存的集中消化,庫(kù)存壓力逐步下降。目前,公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)基本確立,未來隨著終端零售的恢復(fù)以及國(guó)際館建設(shè)的加快,公司經(jīng)營(yíng)有望穩(wěn)步恢復(fù),進(jìn)入較快發(fā)展階段。

　　長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向:O2O 消費(fèi)模式+個(gè)性化定制,規(guī)模化生產(chǎn).

　　中長(zhǎng)期來看,我們也看到公司在O2O 與個(gè)性化定制、規(guī)模化生產(chǎn)方面的積極探索與布局,我們看好男鞋消費(fèi)天然的O2O 屬性,而個(gè)性化定制將是未來發(fā)展的必然趨勢(shì),但對(duì)供應(yīng)鏈的要求極高;隨著大數(shù)據(jù)及3D 打印技術(shù)的應(yīng)用,我們也看到公司在供應(yīng)鏈建設(shè)以及產(chǎn)品研發(fā)等方面的不斷努力,一旦具備大規(guī)模推廣的基礎(chǔ),將具有巨大的應(yīng)用潛力,同時(shí)也將為帶來更加極致的購(gòu)物體驗(yàn)。

　　推出員工持股計(jì)劃,彰顯未來發(fā)展信心.

　　公司于近期推出員工持股計(jì)劃,參與對(duì)象覆蓋公司51 名高管及員工,該計(jì)劃認(rèn)購(gòu)規(guī)模達(dá)到1.33 億元,鎖定期1 年。本次計(jì)劃最大亮點(diǎn)在于采用份額分級(jí)結(jié)構(gòu)放大員工購(gòu)買股份損益,充分彰顯其對(duì)公司未來發(fā)展信心,激勵(lì)作用顯著。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示.

　　終端零售環(huán)境持續(xù)低迷;行業(yè)調(diào)整期較長(zhǎng)復(fù)蘇緩慢;國(guó)際店開店速度不及預(yù)期。

　　調(diào)高評(píng)級(jí)至“買入”,合理估值23 元.

　　公司作為國(guó)內(nèi)鞋企龍頭,有望受益于行業(yè)低谷期的集中度提升以及競(jìng)爭(zhēng)格局的變化,龍頭優(yōu)勢(shì)更加突出。同時(shí),通過國(guó)際館等新渠道模式的推進(jìn)也將進(jìn)一步打開外延空間,未來經(jīng)營(yíng)有望穩(wěn)步恢復(fù),經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn),公司近期新推出員工持股計(jì)劃,彰顯未來發(fā)展信心.另外中長(zhǎng)期來看公司在O2O 及個(gè)性化定制、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)方面的推進(jìn)也值得期待。調(diào)整14~16 年盈利預(yù)測(cè)至0.59/0.78/0.99元,調(diào)高評(píng)級(jí)至“買入”,公司合理估值23 元,對(duì)應(yīng)15 年P(guān)E 30X。(