朗姿股份 最壞的階段已經過去

　　朗姿昨日披露一季報,符合我們前期預期:Q1收入327億,同比下降21%;營業利潤04億,同比下降357%;歸屬于母公司所有者凈利潤036 億、同比下降416%。公司同時預計15年1-6月歸屬于母公司所有者凈利潤變動區間為3887億至6803億,較去年同期下滑60%-30%。

　　我們認為公司最壞的階段已經過去,收入下滑幅度有所縮窄,毛利率保持相對穩定。Q1毛利率為584%,與去年同期持平。銷售費用同比增93%至107 億,管理費用同比增41%至040億,銷售費用率加管理費用率合計449%,較去年同期上升41個百分點,公司組織架構調整基本到位,高端人才引進帶來的人工成本增加已近尾聲,公司控制費用效果逐漸顯現。財務費用465萬,較去年同期增長62841%,原因是支付銀行貸款利息,而去年同期無銀行貸款。三大費用的增加導致Q1營業利潤較同期下降357%。

　　經營性現金流大幅改善。Q1經營性現金流凈額119億,較去年同期增長1595%,應收賬款1億2890%的股權,聯眾國際作為全國第二大在線棋牌游戲運營商,具備正宗互聯網基因,是公司進軍互聯網產業的一步重要舉措,公司將借助聯眾國際的O2O棋牌游戲流量入口,打造線上線下資源聯動的立體時尚生態圈。自此,公司實現了三地聯動布局,成為A股市場消費品領域首家具備三地資本市場運作能力的企業。

　　投資建議：維持推薦評級。我們估計2015年收入規模1334億、增速8%,凈利潤規模14億、增速164%,EPS071 元,當前市值74億。自我們最初推薦以來,公司股價漲幅明顯,考慮到公司此次并購聯眾國際、三地資本市場布局超出我們預期,后續依靠跨境資本優勢的持續整合充滿想象空間,繼續維持推薦評級。