朗姿股份 最壞的階段已經(jīng)過(guò)去

　　朗姿昨日披露一季報(bào),符合我們前期預(yù)期:Q1收入327億,同比下降21%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)04億,同比下降357%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)036 億、同比下降416%。公司同時(shí)預(yù)計(jì)15年1-6月歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為3887億至6803億,較去年同期下滑60%-30%。

　　我們認(rèn)為公司最壞的階段已經(jīng)過(guò)去,收入下滑幅度有所縮窄,毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。Q1毛利率為584%,與去年同期持平。銷售費(fèi)用同比增93%至107 億,管理費(fèi)用同比增41%至040億,銷售費(fèi)用率加管理費(fèi)用率合計(jì)449%,較去年同期上升41個(gè)百分點(diǎn),公司組織架構(gòu)調(diào)整基本到位,高端人才引進(jìn)帶來(lái)的人工成本增加已近尾聲,公司控制費(fèi)用效果逐漸顯現(xiàn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用465萬(wàn),較去年同期增長(zhǎng)62841%,原因是支付銀行貸款利息,而去年同期無(wú)銀行貸款。三大費(fèi)用的增加導(dǎo)致Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較同期下降357%。

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額119億,較去年同期增長(zhǎng)1595%,應(yīng)收賬款1億2890%的股權(quán),聯(lián)眾國(guó)際作為全國(guó)第二大在線棋牌游戲運(yùn)營(yíng)商,具備正宗互聯(lián)網(wǎng)基因,是公司進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的一步重要舉措,公司將借助聯(lián)眾國(guó)際的O2O棋牌游戲流量入口,打造線上線下資源聯(lián)動(dòng)的立體時(shí)尚生態(tài)圈。自此,公司實(shí)現(xiàn)了三地聯(lián)動(dòng)布局,成為A股市場(chǎng)消費(fèi)品領(lǐng)域首家具備三地資本市場(chǎng)運(yùn)作能力的企業(yè)。

　　投資建議：維持推薦評(píng)級(jí)。我們估計(jì)2015年收入規(guī)模1334億、增速8%,凈利潤(rùn)規(guī)模14億、增速164%,EPS071 元,當(dāng)前市值74億。自我們最初推薦以來(lái),公司股價(jià)漲幅明顯,考慮到公司此次并購(gòu)聯(lián)眾國(guó)際、三地資本市場(chǎng)布局超出我們預(yù)期,后續(xù)依靠跨境資本優(yōu)勢(shì)的持續(xù)整合充滿想象空間,繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)。