報(bào)喜鳥(niǎo)15億開(kāi)店存變數(shù)

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)6月1日宣布核準(zhǔn)報(bào)喜鳥(niǎo)增發(fā)不超過(guò)1億股新股的要求，報(bào)喜鳥(niǎo)募集資金不超過(guò)15億元，募集資金的用途是營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，主要用于購(gòu)置店鋪。

　　對(duì)于一家服裝企業(yè)來(lái)講，募資買(mǎi)新店鋪設(shè)網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展自然無(wú)可厚非，但有市場(chǎng)人士指出，報(bào)喜鳥(niǎo)過(guò)去多次調(diào)整募資買(mǎi)新店計(jì)劃，將多家新店改成出租。不僅如此，另有觀察人士指出，2011年披露的財(cái)報(bào)現(xiàn)金流與收入不符、同一客戶(hù)應(yīng)收賬款賬齡不符前后矛盾，有虛假陳述的嫌疑。

　　報(bào)喜鳥(niǎo)的糊涂賬

　　事實(shí)上，早在2010年，A股打假專(zhuān)家夏草就專(zhuān)門(mén)撰文指出：報(bào)喜鳥(niǎo)毛利率奇高與其規(guī)模不符，且該公司曾經(jīng)涉嫌隱瞞電子商務(wù)虧損以及關(guān)聯(lián)收購(gòu)非關(guān)聯(lián)化等問(wèn)題。

　　來(lái)看不久之前披露的年報(bào)：4月17日，報(bào)喜鳥(niǎo)發(fā)布的2011年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)61%至20.3億元，凈利潤(rùn)3.68個(gè)億，同比增長(zhǎng)51.66%，成績(jī)頗為可喜，但營(yíng)收、利潤(rùn)雙增帶來(lái)的并非真金白銀，而是同比大增的應(yīng)收賬款。報(bào)喜鳥(niǎo)2011年應(yīng)收賬款同比大增172%至7.17億元，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流更大幅下降至-711萬(wàn)元，公司給出的理由是加大了對(duì)優(yōu)秀加盟商的賒銷(xiāo)比例，比起2010年同期超過(guò)3億的現(xiàn)金流可謂相形見(jiàn)絀。

　　此時(shí)立刻有媒體指出：根據(jù)報(bào)喜鳥(niǎo)披露的現(xiàn)金流和收入無(wú)法對(duì)應(yīng)，中間的差額在3億左右，原因或許是內(nèi)部交易之間并無(wú)全額抵消。而在應(yīng)收賬款方面同樣存在問(wèn)題：針對(duì)同一客戶(hù)的不同統(tǒng)計(jì)口徑，賬目金額相同而賬齡卻不同，而計(jì)提壞賬是以賬齡為基礎(chǔ)，此舉直接對(duì)應(yīng)著虛增利潤(rùn)，應(yīng)收賬款合計(jì)是在6500萬(wàn)左右。

　　報(bào)喜鳥(niǎo)迅速用行動(dòng)作出了回應(yīng)。6月19日，公司發(fā)布了一份更新后的年報(bào)，文中承認(rèn)“由于工作人員疏忽，年報(bào)全文中有一處其他應(yīng)收賬款的賬齡文字描述部分存在筆誤”，新的年報(bào)中將原應(yīng)收賬款前五名的第二、四、五名原本全部為1年以?xún)?nèi)的數(shù)據(jù)，分別按照1年以?xún)?nèi)和1-2年作出了相應(yīng)調(diào)整，并稱(chēng)公司 2011 年度財(cái)務(wù)報(bào)表編制正確，有關(guān)其他應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備實(shí)際已按上述更正后的賬齡進(jìn)行了計(jì)提，所以本次更正不影響 2011年度財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)果，對(duì)公司 2011 年度業(yè)績(jī)無(wú)影響。

　　事實(shí)上，不同年限的款項(xiàng)壞賬計(jì)提是不一樣的，以報(bào)喜鳥(niǎo)為例，1年以?xún)?nèi)是按照5%來(lái)提，1-2年是按照10%，此后每遞增一年分別計(jì)提壞賬準(zhǔn)備是20%、50%和80%。以其披露的第二名非關(guān)聯(lián)方來(lái)看，應(yīng)收款賬款余額是1381萬(wàn)元，原本的賬齡是一年以?xún)?nèi)，而更正后則是一年以?xún)?nèi)150.8萬(wàn)元，1-2年1230萬(wàn)元，以此兩個(gè)不同口徑來(lái)計(jì)，壞賬前后相差甚遠(yuǎn)。

　　而根據(jù)報(bào)喜鳥(niǎo)最新的更正公告，本次壞賬的計(jì)提是按照更正后的賬齡來(lái)提，賬雖然記錯(cuò)了，但壞賬卻沒(méi)有提錯(cuò)，這個(gè)說(shuō)法的可信度究竟有多高?中金公司分析師郭海燕表示：“由于公司應(yīng)收款及存貨的增加導(dǎo)致計(jì)提較多的減值準(zhǔn)備，公司2011年資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)285%至6387萬(wàn)元。”

　　記者就此咨詢(xún)給報(bào)喜鳥(niǎo)做公司債評(píng)級(jí)的聯(lián)合信用評(píng)級(jí)公司，該公司分析師劉薇表示：“我們的評(píng)級(jí)都是以事實(shí)為依據(jù)，而且是基于過(guò)去發(fā)生的事實(shí)，市場(chǎng)上的傳言并非都可信。”當(dāng)記者提出，公司雖然利潤(rùn)增長(zhǎng)，但現(xiàn)金流卻大幅下降時(shí)劉薇表示：“只能說(shuō)這家公司是行業(yè)里非常典型的，比較具有代表性，其他在評(píng)級(jí)報(bào)告里面都說(shuō)的很清楚。”

　　2012年一季報(bào)的數(shù)據(jù)依然如此：營(yíng)業(yè)總收入5.5個(gè)億，增加57.75%，凈利潤(rùn)約5300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.7%，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍然為-3290.5萬(wàn)元，同比下降8.9%。上半年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)是在30%-60%之間。“報(bào)喜鳥(niǎo)品牌價(jià)值持續(xù)提升，外延式擴(kuò)張效果較好，銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快;寶鳥(niǎo)業(yè)務(wù)延續(xù)回升的勢(shì)頭，效益較去年同期增長(zhǎng)明顯;圣捷羅品牌增長(zhǎng)符合預(yù)期;其他品牌平穩(wěn)發(fā)展。”公司方面如是說(shuō)。

　　2011年公司平均的銷(xiāo)售毛利率為58.87%，比起2009和2010年的51.5%及54.3%穩(wěn)中有升。而記者查詢(xún)同行業(yè)的七匹狼(27.87,-0.53,-1.87%)，該公司2010和2011年毛利率在42%左右，而在2009年則是38%。而在去年，七匹狼營(yíng)業(yè)收入為29個(gè)億，凈利潤(rùn)4.1個(gè)億似乎更具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但現(xiàn)金流并未出現(xiàn)如報(bào)喜鳥(niǎo)般的大幅下滑，而是維持平穩(wěn)。而老牌男裝雅戈?duì)?/a>(8.90,-0.15,-1.66%)2011年的服裝綜合毛利率是45.41%，杉杉股份(12.73,-0.26,-2.00%)的服裝毛利率則僅為24.92%。