卡奴迪路庫存猛增1億 現金流持續為負

　　“這件西裝是今年的新款，細條紋顯得直挺穩重，現在全場七折，折后是二萬一千多”。廣州友誼百貨的卡奴迪路直營店里，售貨員指著店里一件男士西裝，給記者介紹今年的秋冬新款。

　　“幾千的西裝原料是國內的，剛才那件2萬多的原料源自國外，所以比較貴。”售貨員告訴記者。

　　在友誼百貨二層，與周圍的男裝品牌相比，卡奴迪路有完整的店面隔間，店面空間顯得大氣整齊。不過在記者走進直營店半個小時里，并沒有看見其他顧客。

　　在理財周報上一期關于服裝的報道中提到，三季度卡奴迪路以70%的毛利，62%的業績增長在男裝中獨秀一枝，不過仍然面臨著服裝行業無可避免的宿命——庫存問題。

　　據三季報顯示，該公司存貨余額在期末達到2.53億元，環比增長61.6%，而營業收入3.95億，庫存營收比達到了0.65，在本期研究的6家公司中高居榜首。而經營性現金流又下滑，這背后的原因是什么?與同行其他品牌高端男裝相比，卡奴迪路的運營模式和去庫存渠道又是如何?帶著這些迷思，記者走訪了卡奴迪路廣州總部以及采訪了董秘林峰國。

　　每20家直營店配一家奧特萊斯

　　對于行業內由來已久的庫存問題，林峰國顯得有些無奈：“庫存是品牌的墳墓，這是無可避免的。”

　　光大證券分析認為，三季度存貨較年初增73%至2.53億元，較上半年的1.57億元增長明顯，主要因公司直營店鋪增長致備貨量上升以及2012年秋冬貨品基本入庫所致。

　　增開新店一直是卡奴迪路品牌拓展和營銷網絡擴張的重要戰略。2008年以來，公司門店數量的年均復合增長率為36.88%，其中直營店的年均復合增長率為32.63%，加盟店的年均復合增長率為42.90%，而今年，共新增開了90家門店。

　　卡奴迪路每年有2個訂貨會，每年的訂單都還在增長。卡奴迪路供應商之一溫州市名威服飾有限公司陳總經理告訴記者，名威和卡奴迪路已經有十幾年的合作關系，主要男裝外套和夾克成品，每年的訂單都在遞增。

　　庫存是各家服裝公司的共同問題，而解決的渠道卻有各家的不同。

　　2011年三季度，報喜鳥是通過在二季度增加加盟商的退貨來緩解秋冬庫存壓力，而卡奴迪路也有自己的一條去庫存路子——奧特萊斯(OUTLETS)折扣店。

　　“這可以說是卡奴迪路的特色，國外一線男裝品牌都是這么做的，模式已經很成功。”林峰國興奮起來，顯得自信滿滿。他表示，奧特萊斯店營運成本較低，聯營商場扣點較少，一般是15%的返點。因此，奧特萊斯店是過季貨品的主要消化渠道，舊貨一般打3-6折出售，在降低庫存水平的同時加快了資金回籠速度。對于庫存消化，公司通過在廣州、北京、上海等地開設奧特萊斯店予以消化，公司現有奧特萊斯店20家，平均每20家直營店配有一家奧特萊斯店專門消化近2年內的舊貨。

　　業績增長受益于運營模式

　　對于卡奴迪路三季度獲得業績增長62%和70%毛利的“秘籍”，林峰國坦言，主要受益于新開門店、募集資金的6.5億以及卡奴迪路的運營模式。

　　卡奴迪路聯營商場返還扣點的運營模式使得其在租金和人工成本普遍上漲的情況下沒有受到很大的影響。

　　“福建主要集中生產夾克和褲子，以街邊店和加盟店為主。江浙一帶的男裝約50%是在街邊店，50%是在中檔商店。而卡奴迪路屬于輕資產型，70%到75%的營業收入都是直接來源于直營店。”林峰國表示。

　　他告訴記者，卡奴迪路在百貨商場和機場都是聯營商場模式運營，不需繳納租金，實行收入分成，商場分成收入35%。

　　因此，相對于福建和江浙一帶的男裝會受到租金上漲50%而吞噬利潤，卡奴迪路并沒有受到很大影響。

　　再者，公司把募集資金6.5億投向新開門店和ERP信息化管理建設也是業績增長的重要因素。“不過，公司發展速度太快，管理上有些趕不上，如在人工培訓等方面，還需要時間去適應。”李峰國有些擔憂。

　　對于公司今年的業績，林峰國表示符合增長區間為40%-60%的預期。廣東而言，去年廣州友誼百貨的卡奴迪路直營店業績最好，達到500萬-600萬的營業收入。

　　運營效率降致現金流持續為負

　　三季報顯示，卡奴迪路經營性現金流增長率在今年一季度由正轉負，三季度更是環比減少了2000多個百分點。

　　興業證券分析認為，報告期內，隨著公司經營規模的擴大，公司資產負債表運營效率有所下降。

　　公司應收賬款在今年逐期提升，主要因為公司今年在資金狀況較為寬裕的情況下，增加了對加盟商的信用支持力度。運營效率的下降使得公司經營性現金流持續為負，也使得償債能力指標有所下降。“進貨多采購多，新開門店多也是經營性現金流下滑的原因。”上述分析師向記者表示。