男裝秋冬訂貨會低于預(yù)期

　　一周主要回顧:1、行業(yè)跟蹤:①七匹狼年報(bào)引發(fā)市場對男裝行業(yè)擔(dān)憂:上周男裝中七匹狼率先披露年報(bào),雖然12年業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長,但公司對13年展望較為悲觀,再加上男裝秋冬訂貨會普遍低于預(yù)期(預(yù)計(jì)報(bào)喜鳥個位數(shù)下降,九牧王下降近10%,七匹狼加盟下降15-20%),引發(fā)市場對男裝和家紡板塊的擔(dān)憂。當(dāng)天七匹狼下跌9.39%,羅萊家紡下跌5.86%,九牧王下跌4.35%。我們對男裝行業(yè)依然維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn),預(yù)計(jì)13年整體處于調(diào)整筑底階段。②3月綜合PMI升至50.9,紡織業(yè)PMI為54.1,服裝業(yè)PMI為52.2。

　　PMI回升幅度低于歷史均值及市場預(yù)期,復(fù)蘇力度偏弱。

　　公司跟蹤:①報(bào)喜鳥跟蹤:預(yù)計(jì)13年秋冬訂貨會個位數(shù)下降,預(yù)計(jì)1-2月銷售收入增長約10%、3月個位數(shù)增長,哈吉士終端增長約20-30%,預(yù)計(jì)一季度凈利潤同比基本持平。②九牧王跟蹤:預(yù)計(jì)13年秋冬訂貨會下滑近10%,一季報(bào)收入略有增長,受所得稅率調(diào)整影響,預(yù)計(jì)凈利潤同比下滑。

　　③奧康國際跟蹤:預(yù)計(jì)12年門店擴(kuò)張速度約為20%,但同店增速下降,預(yù)計(jì)加盟終端整體庫存有所下降。預(yù)計(jì)13年一季報(bào)收入高個位數(shù)增長,凈利潤增長0-10%,全年公司計(jì)劃提高精細(xì)化管理能力挖掘內(nèi)生增長潛力。④七匹狼年報(bào):12年EPS為1.11元增長36.1%,10轉(zhuǎn)5派1元,業(yè)績符合預(yù)期。

　　受終端利潤下滑和市場消費(fèi)疲軟的影響,加盟整體存在運(yùn)營壓力。12年底店鋪凈增31家至4007家,預(yù)計(jì)13秋冬訂貨會加盟訂貨下降10-15%左右。

　　預(yù)計(jì)一季報(bào)收入基本持平,全年收入和業(yè)績恐下降。維持13-15年EPS為0.98/1.10/1.23元,對應(yīng)PE為14.3/12.7/11.4倍,維持增持。⑤搜于特年報(bào):12年EPS為0.95元增長57.5%,10轉(zhuǎn)5派5元,業(yè)績符合預(yù)期。12年開店速度有所放緩,全年凈增門店263家至1784家,今年公司將由原先的快速外延擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)生管理提升的發(fā)展模式,但效果需進(jìn)一步觀察。預(yù)計(jì)13秋冬訂貨會增速放緩至25%左右,維持13-15年EPS至1.23/1.62/2.13元,對應(yīng)PE為15.9/12.1/9.2倍,維持增持。

　　上周紡織服裝板塊走勢表現(xiàn)弱于市場。上周紡織服裝指數(shù)跌2.34%,相對申萬A指數(shù)跌1.34%。其中,紡織制造指數(shù)跌1.33%,相對申萬A指跌0.33%;服裝家紡指數(shù)跌3.23%,相對申萬A指跌2.32%。

　　行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù):①3月紡織業(yè)PMI升至54.1,服裝業(yè)PMI升至52.2。②上周棉花、化纖價(jià)格漲跌互現(xiàn):國內(nèi)328級現(xiàn)貨上周微漲收報(bào)于19383元/噸,鄭棉主力合約報(bào)20220元/噸,上漲0.4%。滌綸短纖跌0.7%報(bào)10050元/噸,粘膠短纖走平報(bào)13800元/噸,錦綸切片跌2.7%報(bào)20700元/噸。

　　我們的觀點(diǎn):男裝秋冬訂貨會低于預(yù)期,預(yù)計(jì)一季報(bào)服裝類低于預(yù)期。終端銷售低迷背景下,服裝價(jià)跌量漲趨勢明顯,庫存去化仍然是主基調(diào),預(yù)計(jì)一季報(bào)服裝類企業(yè)收入和凈利潤增速將持續(xù)放緩,業(yè)績面臨低點(diǎn),市場一致預(yù)期恐將繼續(xù)下調(diào);出口復(fù)蘇、內(nèi)外棉價(jià)差收窄利好紡織企業(yè)運(yùn)營改善,近期紡織制造跑贏服裝家紡概率較大。關(guān)注處于恢復(fù)進(jìn)程的制造龍頭魯泰A、百隆東方、華孚色紡及偉星股份;建議關(guān)注雅戈?duì)?預(yù)計(jì)13年地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入結(jié)算爆發(fā)期、分紅率高;長期看好高成長的日化巨頭上海家化。