男裝秋冬訂貨會低于預期

　　一周主要回顧:1、行業跟蹤:①七匹狼年報引發市場對男裝行業擔憂:上周男裝中七匹狼率先披露年報,雖然12年業績仍實現穩健增長,但公司對13年展望較為悲觀,再加上男裝秋冬訂貨會普遍低于預期(預計報喜鳥個位數下降,九牧王下降近10%,七匹狼加盟下降15-20%),引發市場對男裝和家紡板塊的擔憂。當天七匹狼下跌9.39%,羅萊家紡下跌5.86%,九牧王下跌4.35%。我們對男裝行業依然維持謹慎觀點,預計13年整體處于調整筑底階段。②3月綜合PMI升至50.9,紡織業PMI為54.1,服裝業PMI為52.2。

　　PMI回升幅度低于歷史均值及市場預期,復蘇力度偏弱。

　　公司跟蹤:①報喜鳥跟蹤:預計13年秋冬訂貨會個位數下降,預計1-2月銷售收入增長約10%、3月個位數增長,哈吉士終端增長約20-30%,預計一季度凈利潤同比基本持平。②九牧王跟蹤:預計13年秋冬訂貨會下滑近10%,一季報收入略有增長,受所得稅率調整影響,預計凈利潤同比下滑。

　　③奧康國際跟蹤:預計12年門店擴張速度約為20%,但同店增速下降,預計加盟終端整體庫存有所下降。預計13年一季報收入高個位數增長,凈利潤增長0-10%,全年公司計劃提高精細化管理能力挖掘內生增長潛力。④七匹狼年報:12年EPS為1.11元增長36.1%,10轉5派1元,業績符合預期。

　　受終端利潤下滑和市場消費疲軟的影響,加盟整體存在運營壓力。12年底店鋪凈增31家至4007家,預計13秋冬訂貨會加盟訂貨下降10-15%左右。

　　預計一季報收入基本持平,全年收入和業績恐下降。維持13-15年EPS為0.98/1.10/1.23元,對應PE為14.3/12.7/11.4倍,維持增持。⑤搜于特年報:12年EPS為0.95元增長57.5%,10轉5派5元,業績符合預期。12年開店速度有所放緩,全年凈增門店263家至1784家,今年公司將由原先的快速外延擴張轉向內生管理提升的發展模式,但效果需進一步觀察。預計13秋冬訂貨會增速放緩至25%左右,維持13-15年EPS至1.23/1.62/2.13元,對應PE為15.9/12.1/9.2倍,維持增持。

　　上周紡織服裝板塊走勢表現弱于市場。上周紡織服裝指數跌2.34%,相對申萬A指數跌1.34%。其中,紡織制造指數跌1.33%,相對申萬A指跌0.33%;服裝家紡指數跌3.23%,相對申萬A指跌2.32%。

　　行業基礎數據:①3月紡織業PMI升至54.1,服裝業PMI升至52.2。②上周棉花、化纖價格漲跌互現:國內328級現貨上周微漲收報于19383元/噸,鄭棉主力合約報20220元/噸,上漲0.4%。滌綸短纖跌0.7%報10050元/噸,粘膠短纖走平報13800元/噸,錦綸切片跌2.7%報20700元/噸。

　　我們的觀點:男裝秋冬訂貨會低于預期,預計一季報服裝類低于預期。終端銷售低迷背景下,服裝價跌量漲趨勢明顯,庫存去化仍然是主基調,預計一季報服裝類企業收入和凈利潤增速將持續放緩,業績面臨低點,市場一致預期恐將繼續下調;出口復蘇、內外棉價差收窄利好紡織企業運營改善,近期紡織制造跑贏服裝家紡概率較大。關注處于恢復進程的制造龍頭魯泰A、百隆東方、華孚色紡及偉星股份;建議關注雅戈爾,預計13年地產業務進入結算爆發期、分紅率高;長期看好高成長的日化巨頭上海家化。