特步：分銷網(wǎng)廣 業(yè)務增長快

     特步集團(1368)主要從事體育用品(包括鞋履、服裝及配飾產品)的設計、開發(fā)、制造及市場推廣，并以集團擁有的特步品牌及柯林品牌，以及擁有中國特許使用權的迪士尼運動系列品牌進行銷售。根據(jù)Euromonitor International資料顯示，集團的特步品牌按2007年收益計算，為最大的內地時尚體育用品品牌，于2007年占總中國體育用品市場3.4％的份額。于2007年，時尚體育用品市場占中國總體育市場約17％。  　　特步集團透過全國性的分銷網(wǎng)絡分銷旗下品牌產品，范圍覆蓋中國全部31個省、自治區(qū)及直轄市。于2008年3月31日，集團的分銷商網(wǎng)絡分別由28名、31名及30名特步、迪士尼運動系列及柯林品牌分銷商組成。上述分銷商分別擁有直營或由第三方管理4,678家、265家及50家零售店。 　　集團為業(yè)內首家以娛樂明星推廣集團品牌及產品的公司，同時集團亦通過贊助體育活動增加知名度。集團為第十屆全國運動會唯一運動用品合作伙伴以及中國女籃甲級聯(lián)賽及全國男籃聯(lián)賽的獨家冠名商。集團亦透過成為僅有四列奧運列車之一(特步號奧運列車)的獨家贊助商，參與推廣北京奧運會；此外集團是唯一成功購入北京奧運會所有決賽進行期間電視廣告播放時段的中國體育用品企業(yè)。 　　截至2005年、2006年及2007年12月三個財政年度， 公司總收益分別約為人民幣(下同)297.4百萬元、483.6百萬元及1364.9百萬元，年復合增長率114.2%；年內溢利分別為8.2百萬元、50.1百萬元及221.9百萬元。業(yè)績的快速增長主要受益于公司產品需求的增加和價格提升。 　　設計研發(fā)團隊擁有優(yōu)勢 　　截至2008年4月30日，集團的產品設計團隊及研發(fā)團隊約有370名員工，以上團隊在掌握及回應市場及潮流趨勢以及市場體育用品新技術方面擁有優(yōu)秀成績，并為集團于2008年2、3月間舉行的展銷會開發(fā)約6,000款體育用品設計，包括約1,700款不同鞋履設計、2,900款不同服安裝計及1,300款不同配飾設計。過去三個財年，集團研發(fā)開支占總收益的1.1％、1.3％及1.2％。 　　雖然公司的分銷網(wǎng)絡廣闊，但是公司較為依賴第3方分銷商及零售商，并且對其控制能力十分有限。過去三個財年，公司向獨立分銷商銷售的收益占集團總銷售的33.7％，83.4％及93.3％。因此若出現(xiàn)經銷商不遵守集團的零售政策，將對集團的銷售構成不利影響。 　　奧運營銷投入大將收成 　　另外集團過往及預期將繼續(xù)在建立品牌活動生成的大量成本及開支，預計將占2008年廣告及市場推廣預算總額的49％。若該等建立品牌及市場推廣活動未能成功，則可能對本集團的業(yè)務、財務狀況以及經營業(yè)績構成負面影響。以招股價5.5港元計算，公司08年預期市盈率介乎將為23.3倍市盈率；對比同業(yè)安踏體育(2020)的08年23.8倍預期市盈率，公司估值合理，但未有明顯優(yōu)勢。但是公司對奧運營銷投入較大，考慮到北京奧運即將來臨，將對公司有正面影響。建議投機性認購。(摘錄) 　　特步公開招股資料 　　發(fā)售股份數(shù)目 550,000,000股* 　　香港發(fā)售股份數(shù)目 55,000,000股(或會調整) 　　國際配售股份數(shù)目 495,000,000 股* 　　超額發(fā)售部份 82,500,000股 　　公開發(fā)售后總股數(shù) 1,550,000,000股 　　超額配售行使后總股數(shù) 1,632,500,000股 　　發(fā)售價格 每股4.05─5.50港元 　　07年實際市盈率 (基本) 17.1倍-23.3倍 　　截止日期 5月26日 (中午12時正) 　　定價日期 5月27日 　　上市日期 6月3日 　　保薦人 JPMorgan, UBS 　　* 或會因行使超額配股權而更改