中國出口即將步入個位增長年代

　　次貸危機發生后，預計美國經濟今年將出現衰退。由于美國是我國的第一大貿易伙伴國，因此業界對2008年的出口一片悲觀。但到10月份為止，出口增速卻一直超出市場的普遍預期，累計增速達到21.9%，與我2月份在《證券市場周刊》宏觀春季年會上預計全年出口增速為20%相差無幾。 　　今年的出口仍能保持較高的名義增速，原因有二：其一，如我年初所說“西方不亮東方亮”，美國經濟的衰退，會使我國對美國的出口出現下滑，但由于內生比較優勢的存在，對歐盟、印度和俄羅斯等經濟體的出口增速出現加快；其二，由于前期原材料價格、能源價格和勞動力價格的不斷上漲，導致今年的出口產品價格指數不斷向上攀升。 　　目前，這兩大因素都已出現扭轉，出口環境的惡化將使2009年的出口增速降至個位數的增長水平。 　　人民幣升值的累積效應、出口退稅的取消等外貿政策改變、能源和環保等社會成本的不斷上漲、新勞動法的實施等，都將提高出口企業的成本,削弱出口競爭力，這些一直是我們預計未來出口增速會下降的主要原因。但在2009年，全球金融危機過后經濟的萎縮導致出口訂單減少，才是中國出口增速下滑的焦點。 　　盡管美國政府出臺了高額的救市計劃，但要完全化解此次金融危機幾乎不可能，危機必將引起實體經濟的衰退。在危機還沒有完全化解的時候，去討論作為領頭羊的美國經濟明年什么時候開始復蘇還為時尚早，歐盟和日本就更難看到復蘇的希望。這三大經濟體的衰退必將使我國明年對發達經濟體的出口很難有起色，10月份的數據已經反映了這種趨勢。目前我國對美的出口額占總出口的比重為18.4%，10月份我國對美國的出口額同比增長12.4%，比去年同期回落1.1個百分點。對歐盟的出口額占我國出口總額的20.4%，10月份我國對歐盟的出口額同比增長15.7%，比去年同期回落18.2個百分點。 　　對新興工業化國家出口增速加快，是我國2007年以來出口增速維持高位的主要原因。2007年，我國對俄羅斯、印度和巴西的出口增速分別達到79.9%、64.7%和54.1%，這在一定程度上彌補了對美國出口下降的影響。 　　全球金融危機對新興工業化國家同樣并非幸事。首先，由于新興工業化國家均是出口導向型經濟，金融危機導致發達經濟體出現問題，必將影響新興工業化國家的出口，導致其經濟增長減緩，失業增加；其次，金融危機導致發達經濟體的信貸收縮，會使資本向發達經濟體回流。任何一次國際資本從發展經濟體的撤離，給這些經濟體帶來的傷害都是致命的。由于美元的貨幣購買力更加穩定、面臨的通貨膨脹更低，這就導致發展經濟體通常出現貨幣錯配，即這些經濟體的國債和一些企業發行的債券通常以美元計值，但他們的資產又通常以本幣計值。一旦國際資本出現抽逃，會使其本幣匯率出現快速貶值，帶來貨幣危機，實體經濟隨之出現快速衰退。經濟的快速衰退必然會降低對進口產品的需求，導致我國出口減緩。 　　盡管全球經濟的下滑會對我國的出口產生重大的影響，但明年的出口增速仍然會保持個位數的增長水平。依照11月份IMF對明年全球經濟增速的預測和近年來我國與主要貿易伙伴國之間的出口彈性系數，我們預測2009年實際出口增速為8.5%左右。 　　其一，盡管全球經濟衰退造成總需求下滑，但中國出口的產品主要是中低檔消費品，對經濟增長的相關彈性系數較中高檔消費品為小，對發達經濟體的出口受影響的程度也相對較小。2005年至2007年中國對歐盟和日本的實際出口增速與其經濟增長之間的彈性系數一直為負數(歐盟和日本分別為-0.4和-0.2)，說明經濟高漲的時候人們都偏向于中高檔消費品，對中國的產品還產生了一定的抑制作用。2008年以來，日本經濟出現下滑，但我國對其實際出口增速卻出現了攀升，彈性系數達到-0.6，說明經濟狀況不好，大家對中低檔消費品的偏好增強。 　　相對發達經濟體而言，新興工業化國家由于整體消費水平不高，對中國產品的進口需求也會隨著經濟出現大幅的下滑。中國對俄羅斯、印度和巴西的實際出口增速與其經濟增長之間彈性系數由2005年至2007年的3.2、-0.5和0.4攀升到2008年的6.7、1.3和6.3，說明這3個國家對我國產品的進口與其國內的經濟狀況之間較為敏感。但迄今，我國對這3個國家的出口額占我國總出口額的比重僅為5.8%，對總出口的影響有限。 　　其二，未來出口退稅率的上調、對外貿易政策的放松和人民幣升值速度的減緩，將提升一些出口企業的競爭力，緩解出口困境。 　　不考慮進出口增速的同時下滑對上下游產業的影響，單從凈出口本身對經濟的拉動狀況來看，今年1-9月份凈出口對經濟增長的拉動度為-0.6%，預計明年為-1.6%左右。目前的凈出口，即順差，有70%是由進料加工貿易和來料加工裝配貿易構成，這種結構導致在出口增速出現快速下滑時，進口增速會同步出現快速下降。今年10月份，出口增速由上半年的21.9%下降到19.2%，進口增速就下降得更快，由上半年的30.6%下降到15.6%，即使剔除掉進口價格指數大幅下降這一因素，也可以看出進口增速隨著出口增速同步出現放緩。考慮到明年國內投資的快速拉動，2005年以來國內投資同進口之間的相關彈性系數為1.3，我們預測明年的實際進口增速維持在10%左右。                                                                                                                  責任編輯：楊靜