出口表現(xiàn)良好 復(fù)蘇進(jìn)程依然緩慢

　　4月紡織服裝出口總額為145.47億美元，同比增長16.44%。分類看，紡織品出口同比上升24.81%，服裝類出口同比增長10.62%。 1-4月，紡織服裝出口累計(jì)增幅為15.54%，紡織品和服裝類出口增幅分別為26.02%和9.44%。3月份限額以上企業(yè)服裝類零售額為286億元，同比增長25.88%，一季度累計(jì)增幅為28.38%。

　　點(diǎn)評(píng)

　　4月出口表現(xiàn)良好，復(fù)蘇進(jìn)程依然緩慢。1-4月全行業(yè)出口實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，說明行業(yè)景氣度確實(shí)在不斷向好。但是我們認(rèn)為出口數(shù)據(jù)的大幅反彈更多還是由于低基數(shù)原因推動(dòng)所致。從影響出口的各種外部因素來看，歐美日等發(fā)達(dá)國家的失業(yè)率依然在高位震蕩，外需仍顯低迷;原材料價(jià)格和勞動(dòng)力成本給企業(yè)帶來的經(jīng)營壓力越來越大;人民幣未來升值將是不爭(zhēng)的事實(shí)，目前問題只是何時(shí)升、升多少。綜合來看，我們對(duì)全行業(yè)出口形勢(shì)依然維持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，下半年出口增速較上半年將有所走低，維持全年5%-10%的行業(yè)出口增幅預(yù)測(cè)。

　　內(nèi)需市場(chǎng)增速強(qiáng)勁。無論從限額以上企業(yè)紡織服裝零售額還是百家零售額數(shù)據(jù)來看，今年紡織品和服裝類零售增幅均已恢復(fù)到07年水平。而二、三線城市的消費(fèi)潛力較一線城市具有更大的發(fā)展空間。全年來看，我們認(rèn)為內(nèi)需市場(chǎng)消費(fèi)將會(huì)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。

　　維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。從板塊表現(xiàn)來看，前3個(gè)月在出口內(nèi)需數(shù)據(jù)雙雙向好以及企業(yè)盈利能力反彈強(qiáng)勁等因素的推動(dòng)下，紡服板塊走勢(shì)大幅領(lǐng)先大盤。從4月開始，雖然政府針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)出臺(tái)了一系列的調(diào)控政策，未來政策緊縮壓力仍將持續(xù)，大盤出現(xiàn)了明顯回調(diào)，但是紡服板塊由于前期估值較高，加上下半年各風(fēng)險(xiǎn)因素正在不斷積聚，板塊估值溢價(jià)已有所回落，因此我們繼續(xù)維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。投資建議方面，我們?nèi)匀粡?qiáng)調(diào)對(duì)于紡織服裝板塊，更為重要的“自下而上”精選個(gè)股，因此推薦關(guān)注在本輪下跌行情中被錯(cuò)殺的公司：如雅戈?duì)枴バ枪煞荨⒑矫窆煞菀约皹I(yè)績(jī)相對(duì)確定，估值較為合理的服裝家紡類公司：如報(bào)喜鳥、七匹狼以及羅萊家紡。

　　4月出口表現(xiàn)良好，復(fù)蘇進(jìn)程仍將緩慢

　　1-4月全行業(yè)出口實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，說明行業(yè)景氣度確實(shí)在不斷向好。但是我們認(rèn)為出口數(shù)據(jù)的大幅反彈更多還是由于低基數(shù)原因推動(dòng)所致。我們對(duì)全行業(yè)出口形勢(shì)依然維持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，下半年出口增速較上半年將有所走低，維持全年5%-10%的行業(yè)出口增幅預(yù)測(cè)。

　　從美歐日的失業(yè)率數(shù)據(jù)來看，4月份美國失業(yè)率沒有保持住前三月份9.7%的穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，重新站上9.9%的警戒線;歐盟和日本3月份的失業(yè)率也較2月份呈上升態(tài)勢(shì)，說明發(fā)達(dá)國家的失業(yè)問題依然嚴(yán)重，復(fù)蘇道路漫長，外需依然低迷。

　　雖然人民幣在前4個(gè)月頂住了外界重重壓力，基本維持穩(wěn)定。但是我們一直認(rèn)為今年人民幣升值將是不爭(zhēng)的事實(shí)，關(guān)鍵問題只是在于何時(shí)升、升多少。一旦升值幅度超過3%甚至5%的話，無疑將對(duì)紡織服裝板塊的投資預(yù)期形成較大負(fù)面效應(yīng)，板塊回調(diào)壓力會(huì)更為明顯。而原材料價(jià)格和勞動(dòng)力成本高企一直是困擾全行業(yè)盈利另兩大因素，我們認(rèn)為今年成本上升也是鐵定的事實(shí)，關(guān)鍵看企業(yè)如何運(yùn)用各種手段將成本壓力控制在最小程度。

　　內(nèi)需市場(chǎng)增速強(qiáng)勁

　　無論從限額以上企業(yè)紡織服裝零售額還是百家零售額數(shù)據(jù)來看，今年紡織品和服裝類零售增幅均已恢復(fù)到07年水平。而二、三線城市的消費(fèi)潛力較一線城市具有更大的發(fā)展空間。全年來看，我們認(rèn)為內(nèi)需市場(chǎng)消費(fèi)將會(huì)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。

　　從板塊表現(xiàn)來看，前3個(gè)月在出口內(nèi)需數(shù)據(jù)雙雙向好以及企業(yè)盈利能力反彈強(qiáng)勁等因素的推動(dòng)下，紡服板塊走勢(shì)大幅領(lǐng)先大盤。從4月開始，雖然政府針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)出臺(tái)了一系列的調(diào)控政策，未來政策緊縮壓力仍將持續(xù)，大盤出現(xiàn)了明顯回調(diào)，但是紡服板塊由于前期估值較高，加上下半年各風(fēng)險(xiǎn)因素正在不斷積聚，板塊溢價(jià)已有所回落，因此我們繼續(xù)維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。