棉花形勢分析：棉花企穩后維持高位振蕩

　　近期大幅振蕩增倉，尾盤急速跳水封停，周二多頭止損釋放了一部分做空動能，周三在新多介入的情況下1109合約期價快速回升確認了25000的支撐，但短期內恐難以迅速大幅回升。

　　第一，進入11月以來，宏觀方面利空不斷，愛爾蘭債務問題引發全球憂慮，歐債危機目前有越演越烈之勢，未來發展牽動人心。一是愛爾蘭國內政局的發展及預算案能否順利獲得通過，其次是葡萄牙及西班牙等國會否步愛爾蘭后塵。另外，因朝鮮炮擊韓國島嶼引發美元的避險需求大增，加之投資者擔心愛爾蘭債務危機可能向歐元區其他國家擴散，美元指數周二大幅飆升，即將再次向80大關發起沖擊。亞洲新興經濟體為防范熱錢流入推升資產價格加劇國內通脹，紛紛采取緊縮政策應對風險，韓國、印度、和中國均先后加息回收流動性，尤其是中國繼加息之后，在相隔九天的時間內連續上調金融機構存款準備金率，配合管理層抑制物價過快上漲，出重拳控制通脹，預示著中國開始進入加息周期，將會進一步收緊銀根，且政府嚴格控制物價，保障民生穩定，明令控制棉花和玉米的炒作，嚴懲囤貨或哄抬價格。

　　第二，從供求關系來看，短期內隨著期價的走低，一定程度上拉低了現貨價格，現貨商出貨意愿較強，庫存擠出效應明顯。但長期來看，隨著價格進一步下行，日漸逼近收購商的平均成本，甚至虧損，將導致惜售再次出現。另外就是棉花出疆的進程，今年新疆鐵路部門提前部署，加快棉花出疆速度，目前日出疆300個車皮，約1.35萬噸，自9月1日至目前疆棉外運約40萬噸左右，預計年底疆棉外運達到100萬噸。自11月份以來，前期低價采購的外棉將陸續到港，4、5月份的進口棉價折合成本僅在15000—16000元/噸左右，這些低價棉到港后可能進入流通環節。總體來說，年內供應緊張局面將有所緩解。從長期來看，新年度國內棉花面臨400萬噸左右的缺口已是不爭的事實，且目前國儲棉資源有限，僅為30萬噸。因此，棉花供不應求的局面到年后或將還會有所顯現。

　　第三，出口需求可能暫時沒有想象的樂觀，雖棉價回落，但下游企業仍不敢貿然接單，擔心棉價會再度大幅波動。2010年10月，我國棉布出口6.79億米，環比減少4.13%，同比縮減18.21%;10月棉紗出口3.22萬噸，環比減少5.8%，同比減18.11%。至23日測算，紡織企業針織32支紗線的利潤空間約為3800元/噸左右，10月底棉價大幅飆漲致使紗廠一度瀕臨虧損，到11月中上旬紗價提價迅速扭轉了這一局面，且利潤豐厚。但隨著棉價的大幅回落，紗價也開始回調，利潤空間再度收窄。前期紡企普遍謹慎，以消耗庫存為主，隨著舊棉和國儲棉庫存的消耗，不得不采購新棉原料的紡企也是以銷定購，隨用隨購，沒有積存大量庫存，一般也僅維持一個月的生產所需。目前棉價的回落和不穩定依然加重紡企的觀望心態，且棉紗價格也開始出現有價無市局面，失去下游的承接支持，單就收購成本的支撐恐難以維持棉價在高位。

　　第四，從可供進口資源來看，美棉簽約銷售已經完成計劃的80%以上，后市關注美棉基金持倉變化，以及是否會利用調整產量和中國需求來打壓棉價，如果12月USDA供需報告果真調整中國需求，將進一步確認美國資金有重復2004年大豆并購的嫌疑，國內棉花產業鏈上下游需提高警惕。截至11月19日，ICE棉花期貨CFTC基金凈多頭持倉繼續下降表明基金做多興趣減弱，23日ICE期棉3月合約受韓朝沖突刺激、美元避險需求增強影響，空頭增倉打壓再度跌停，雖日線圖形部分指標處于超賣，但料短期內美棉仍有下降空間，關注100—110美分/磅的支撐。

　　印度方面，雖然調高自身產量到606萬噸，但出口政策依然沒有明顯變化，印度紡織企業抗議高棉價正醞釀紡織工人罷工，要求維持原有的550萬包(119萬噸)出口量不變，迫于此壓力，印度官員上周四表示目前不會增加出口。短期來看，進口資源難有較大變化。

　　最后，從收購價來看，前期搶購潮中資源多數集中到貿易商和棉企手中，隨著近期政策調控的影響以及做多資金的退出，恐慌心理和套保需求旺盛，出貨較為積極，幾家大型棉企為急于出貨采用低報價策略。據了解，山東某大型棉企從11月11日到24日連續下調了皮棉價格，目前的采購價為26500元/噸。截至目前，大部分企業銷售價格出現倒掛，堅持收購的企業已經很少且收購價繼續走低，普遍已經低于6元/斤，并有繼續向5元/斤以下運行的可能，棉副產品價格也出現大幅下跌。23日中國棉花價格指數(CC Index328)報27881元/噸，較11月11日新年度現貨最高價31302元下跌3421元/噸，現貨價回落幅度為11%。

　　綜上所述，短期看，棉花價格下跌的風險仍然存在，25000點的短期支撐面臨較大考驗，一旦擊破，跌勢恐還將延續，可能會考驗10月11日至20日整理平臺23000—24000的技術支撐。從長期來看，在確認下一年度種植面積明顯增加之前，棉價后期仍需回暖，資金雄厚的紡企可以考慮在25000附近逢低建立庫存。

　　對于棉花而言，領跑商品的大棒已經交出，目前最好的方式是寬幅振蕩尋找上下游均能接受的價格中樞，25000元/噸相對來說是各方都較能接受的價格，再續漲勢恐還將招來政策調控，跌幅太大則會傷及根本，挫傷棉農增加種植面積的積極性，后期關注相關的宏觀政策和印度出口政策，以及疆棉外運過程中的天氣。建議投資者觀望或以短線操作為主，關注25000的支撐可試探性介入多單，以25000為止損。