棉企的另類收獲：被迫期市歷險

　　一輪罕見的棉花價格的暴漲暴跌，讓棉花加工和紡織企業(yè)感受到“腹背受敵”的難受滋味。

　　近三個月來，從原材料價格飛漲導致的供應短缺，到價格巨挫后的觀望待產，棉企本就很微薄的利潤空間再次縮小。一直很少參與期貨交易的棉企們，夾縫求生地走入期貨市場，而這些“被期貨化”的“新手”，卻無心插柳般地獲得了成倍的盈利。

　　在資產金融化的趨勢下，通過參與期貨市場來保證穩(wěn)定生產，也是棉企不能省略的路途。

　　“被期貨”的棉企

　　9月份的棉花期貨市場，突然涌入一些特別的新戶。

　　一家中等規(guī)模的期貨公司總經理表示：“這些客戶做棉花基本滿倉操作，而且根本不會看圖表，也不想學。”

　　“當時我們這兒來了很多棉企，都心急火燎地要求開戶，開了戶就一頭扎進去買了多單。”一家大型期貨公司副總經理說。

　　南華期貨棉花分析師傅小燕稱，9月份來找她做套保方案的棉企特別多，“說實話，之前涉棉企業(yè)基本不做期貨套保，現(xiàn)在一下子這類客戶多了百分之八、九十。”

　　王瑞芬(化名)就是這些“新手”之一。她作為河北一家大型棉花加工企業(yè)的副總經理，一直相信“庫存為王”，多少年來，她都是通過提前對棉價做判斷來調節(jié)棉花庫存。

　　“要不是迫不得已，我們也不碰期貨。”像絕大多數(shù)棉企的管理者一樣，王瑞芬一直認為期貨市場“風險太大”，公司也沒有懂套期保值的人才，“所以一直沒做”。

　　而今年新棉上市前后一段時間里，她簡直感到“焦頭爛額”——棉價的漲幅大大出乎他們的意料，更可怕的是，9月份基本買不到棉花了!

　　同樣的痛苦，在不同的棉企蔓延。

　　國內棉農頻現(xiàn)違約，進口棉花也告急。“8月份下訂單進口棉花，已經買不到12月到港的棉花了。”路易達孚貿易有限責任公司董事長陳濤說。

　　從9月10日左右開始，棉花價格開始直線拉升。王瑞芬注意到，那時期棉價格為每噸22000元，而市場上的棉花已漲到每噸25000元了。在跟總經理商量之后，王瑞芬拿到了1000萬元的資金，迅速開了一個期貨賬戶，于9月底買下300手棉花期貨合約。“期貨一買價格就鎖死了，也想等著期貨合約到期交割，公司還能有點棉花救急。”王瑞芬稱。

　　意外的“暴利”

　　王瑞芬開始期市“歷險”的故事，在今年棉企里并非個案。

　　數(shù)據顯示，鄭商所的棉花合約9月份的交易總量為1987萬手，同比增長3500%，持倉量增長了57%;10月份，棉花合約交易量繼續(xù)增長3178%。

　　上述中等規(guī)模的期貨公司總經理透露，這些棉企對行情的把握非常準確，他的一個客戶9月8日期棉18500元左右時滿倉買了900手，10月15日價格小幅調整時平倉，10月20日前后第二輪漲勢確定時再次進場，直到11月8日漲到32000元左右時平倉，“1500萬的保證金翻到1億多。簡直可以說是完美的操作。”

　　王瑞芬公司突入期市的1000萬元，也已經翻了倍。習慣了棉花加工行業(yè)個位數(shù)的年利潤率，她根本沒見過這樣的陣勢。此時若交割期棉來加工出售賺一點點利潤，王瑞芬覺得已不劃算。

　　“大多棉企出于交割或者做套保的目的進場，到最后卻做成了投機。”銀河期貨棉花分析師張洪洲說。

　　事實上，交割已經成為不可能的選擇。中期研究院首席宏觀分析師付鵬提供的數(shù)據顯示，從9月中旬到11月初，鄭商所棉花合約的注冊倉單基本為零。注冊倉單總數(shù)基本代表交易所可供交割的庫存數(shù)量，而9月底，棉花合約持倉量已經達到29萬多手。

　　棉花多頭勢力明顯蓋過空頭。

　　10月下旬，王瑞芬接到期貨公司打來的電話，說交易所再次要求棉花多頭主動平倉，并向其發(fā)送了“風險警示書”。無奈之下，她將手中的棉花合約獲利了結。

　　“交易所為了控制‘逼倉’，打出了一套組合拳，包括給期貨公司下文、找客戶談話、發(fā)送監(jiān)管警示函、限制持倉、禁止開多單等種種措施。”一位業(yè)內人士說，最夸張的時候交易所甚至強行撮合賺的最多的多頭和虧得最多的空頭平倉。

　　未來的路

　　在連續(xù)兩個月直線大漲后，11月10日，棉花期貨暴跌。處在產業(yè)鏈中段的棉花加工和紡織企業(yè)，再次受到了痛苦的襲擊。

　　“有一些企業(yè)，在高價時買進棉花，后來開始大跌，而下游企業(yè)也不愿意趕著下單，希望再跌深一些。”一家期貨公司副總經理說，棉企“兩面受迫”，在棉花價格的漲跌中非常被動。

　　“目前停產的紡織企業(yè)可能在20%左右。”張洪洲估算。

　　雖然在實業(yè)上慘遭重創(chuàng)，因為對供需把握敏銳，絕大部分參與了期貨交易的企業(yè)還是在比較準的節(jié)點上獲利了結，為今年的報表舒緩了一些緊張。“我們這里大部分做棉花的企業(yè)客戶都是在高點左右平倉的，基本都獲利不少。”一家期貨公司總經理說。

　　寧波維科紡織集團總經理李致航說，公司一直關注并參與鄭州棉花期貨，前期在現(xiàn)貨采購遭遇違約而期價偏低時曾在期貨市場上做了大量買入套期保值，后來在現(xiàn)貨市場采購到棉花之后平掉期貨頭寸，最后期、現(xiàn)統(tǒng)算，大大降低了企業(yè)采購和原材料成本。

　　目前，棉企參與期貨的比例與大豆產業(yè)等相比還相當?shù)汀｀嵣趟y(tǒng)計，涉棉企業(yè)在鄭商所開的法人戶為2800家，僅占到整個行業(yè)的10%左右。

　　“這一輪棉花價格的大起大落，給棉企上了一堂生動的風險教育課。”鄭商所相關人士說，“在市場經濟背景下，價格波動已成為常態(tài)，不用期貨做套保，企業(yè)相當于在賭博。”