九牧王薪酬福利苛刻 被稱“包身工現代版”

　　“又不屬于新興產業，家族控制明顯，為什么要讓這么多服裝企業IPO?”

　　針對九牧王股份有限公司IPO申請過會，市場出現上述疑慮。據證監會信息，九牧王擬發行不超過1.2億股，占發行后總股本20.94%，發行后總股本不超過5.73億股，擬在上海證券交易所上市。

　　九牧王一旦成功上市，福建泉州有望再造一大批富豪。九牧王總股本45293萬股，按2010年每股收益0.8元、上交所主板35倍發行市盈率計，發行價每股約在28元。林聰穎家族共持有九牧王45000萬股，持股市值大約能達126億元。

　　九牧王曾計劃于2008年第四季度在香港聯交所上市。一場金融風暴席卷打斷了九牧王上市進程，此番卷土重來，搭上國內市場大擴容的列車。

　　目前，國內服裝行業規模以上企業接近20000家，其中雅戈爾、紅豆、凱諾、杉杉、七匹狼、報喜鳥、森馬、步森等已上市。作為一個港資控股的服裝企業，九牧王的資本血性可謂傲視同行。

　　百分百家族王國

　　九牧王的前身是九牧王有限公司，該公司成立于2004年3月11日，由九牧王國際獨資創辦，法定代表人為林聰穎，注冊資本為6000萬港元，企業性質為外商獨資企業。2008年 7月，九牧王國際將其持有九牧王有限100%的股權轉讓給九牧王投資，公司仍為外商獨資企業，注冊資本為 6000萬港元。

　　2009年 12月，公司引入順茂投資、睿智投資、鉑銳投資及智立方投資進行增資擴股。公司表示，新股東系由對林聰穎創業有較大幫助的林聰穎陳氏姻親陳金盾、陳加貧、陳加芽和陳美箸分別控制的順茂投資、睿智投資、鉑銳投資及智立方投資，公司注冊資本變更為 8000萬港元。2010年 2月 22日，九牧王有限整體變更為外商投資股份公司。

　　九牧王的實際控制人為林聰穎，通過控股股東九牧王投資間接控制公司33750萬股股份，占公司發行前股本總額的74.5148%，預計在本次發行后仍將控制公司50%以上的股份。而順茂投資持有6.6567%股權，林聰穎妻子之兄陳金盾控股該公司80%，陳金盾之子陳忠利占20%;睿智投資也持有6.6567%股權，林聰穎妻子之弟陳加貧占睿智投資注冊資本的40%，陳加貧之子陳培泉占60%;鉑銳投資同樣持九牧王6.6567%股權，林聰穎妻子之弟陳加芽控股70%，陳加芽之妻陳桂蘭占注冊資本30%;智立方投資持有九牧王4.8683%股權，林聰穎妻子之妹陳美箸控股95%，公司原監事楊燕峰占5%。{page_break}

　　在人事安排上，陳金盾為九牧王副董事長，陳加芽為董事、總經理，陳加貧和林聰穎之弟林滄捷分任董事、副總經理，林聰穎的連襟張景淳任董事、副總經理、財務總監。林聰穎還讓其父林玉熊干副總經理。

　　據招股書，林聰穎的女婿洪玉衡持有廈門市寶綸紡織科技有限公司98.18%股權，洪玉衡之父洪于生持有石獅市博綸紡織貿易有限公司60%股權，寶綸紡織和博綸紡織都是九牧王的面料供應商，存在關聯交易。但遺憾的是，公司并未承諾未來消除關聯交易。

　　此外，陳加芽妻子之兄陳志生持有安徽九特龍服飾有限公司50%股權、持有合肥九特龍洋服時裝有限公司80%股權，張景淳姐姐之夫吳友烈持有寧波市江東冠利貿易有限公司90%股權，楊燕峰之兄楊冰河持有泰州市海陵區佳龍商貿有限公司80%股權。這4家公司均為九牧王的加盟商。雖然公司承諾“對上述關聯方銷售的定價均執行公司統一的定價策略，與公司給予其他同級別加盟商的折扣率相同”，但讓投資者疑慮的是，公司總會存在一定的傾斜。

　　包身工現代版

　　作為勞動密集性企業，截至 2010年 12月 31日，九牧王共有員工 7117人，但家族坐擁百億財富，提供給員工的薪酬福利卻頗為苛刻。據招股說明書，公司為員工繳納城鎮基本醫療保險4675人，占比65.69%;2008-2010年三年的“應付職工薪酬”，僅為2742.3萬元、3221.26萬元、4786.9萬元。

　　招股書申報稿顯示，報告期內公司對部分現有員工的社會保險費用存在應繳未繳的情況，“其主要原因是：公司員工結構中，生產一線的農民工和營銷終端導購人員占相當比例，這些員工流動性強，對繳納社會保險的意義和重要性認識不夠，對繳納社會保險費用存在抵觸情緒并強烈反對。”

　　截至 2010年 12月 31日，公司為 2740名員工繳納住房公積金。公司沒有為其他員工繳納住房公積金的主要原因是，“該等員工多為農民工或戶籍不在當地的員工，在詳細了解現行住房公積金制度的內容后，認為現有制度對住房公積金的繳納、使用、提取存在諸多限制，對其未來在戶籍所在地或其他工作地改變住房條件不能起到實質性作用，同時公司已經為需要的員工提供免費宿舍，因此自愿要求不繳納住房公積金。公司考慮到尊重該等員工的真實意愿和實際利益，沒有為該部分員工繳納住房公積金。”

　　保薦人突擊入股

　　在家族勞資的關系處理之外，九牧王還對保薦機構進行小額的利益讓渡。相對于其它上市公司的突擊入股比例而言，林聰穎對直投機構給予的股權不足1%。

　　2010年 3月 23日，公司引入金石投資進行增資，金石投資以每股 8.5362元的價格認購九牧王股份新增的 293萬股股份，認購總價款約為2501萬元，持股比例為0.6468%。金石投資為中信證券的全資直投機構，中信證券為九牧王的保薦人。

　　如果按發行價28元計，金石投資一年的回報達3倍!這顯然讓中信證券在承銷費外，多收了三五斗。盡管林聰穎家族出讓的股權頗為“小氣”，但有投資者認為，中信證券為這點蠅頭小利而失去中立性，其實是得不償失。