九牧王以男褲專家為特色 加盟與自營渠道

　　公司簡介：中高端定位的中國男褲市場第一競爭對手。

　　行業(yè)情況：男裝市場相對分散，品牌男裝發(fā)展空間較大。從男裝市場整體情況來看，預(yù)計(jì)未來五年，中國男裝市場將繼續(xù)保持其高于整個(gè)市場的發(fā)展速度。從男裝行業(yè)集中度來看，我國男裝市場上國內(nèi)外品牌眾多，市場高度分散。在消費(fèi)升級的大背景下，隨著品牌公司的渠道擴(kuò)張，未來行業(yè)集中度有望逐漸提升。

　　渠道：龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)，直營和加盟比例約為1:3。公司的銷售市場主要集中于一、二級城市，已形成了覆蓋了全國31個(gè)省、自治區(qū)及直轄市主要城市重點(diǎn)商圈的龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)，截至2010年底，終端數(shù)量已達(dá)到2710家。從直營和加盟終端情況來看，公司在業(yè)務(wù)發(fā)展初期，主要以直營為主，目前公司銷售終端直營與加盟的比例約為1:3，高于國內(nèi)多數(shù)男裝品牌。

　　品牌：以男褲為特色，具有較高的品牌知名度和美譽(yù)度。公司自九牧王品牌推出以來，一直致力于打造成為中國男褲市場第一品牌。

　　在品牌打造過程中，公司視高品質(zhì)為企業(yè)的立命之本，不斷改善產(chǎn)品品質(zhì)，“專業(yè)好品質(zhì)”成為九牧王最重要的品牌資產(chǎn)、核心價(jià)值及品牌象征，“男褲專家”在廣大消費(fèi)者心智中贏得高度認(rèn)同。

　　經(jīng)營模式：“縱向一體化”。公司采用業(yè)務(wù)縱向一體化的模式，集品牌推廣、研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售為一體，產(chǎn)品以自制生產(chǎn)為主，委托加工生產(chǎn)為輔，對供應(yīng)鏈各個(gè)核心環(huán)節(jié)的大部分進(jìn)行嚴(yán)格控制。?募投項(xiàng)目：公司本次計(jì)劃募集資金共計(jì)16.47億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)化優(yōu)化升級、信息系統(tǒng)化升級、設(shè)計(jì)研發(fā)中心建設(shè)四個(gè)項(xiàng)目。

　　未來增長點(diǎn)：公司未來業(yè)績增長點(diǎn)主要是品類延伸、多品牌策略以及渠道下沉帶來的外延性擴(kuò)張。

　　投資建議：由于公司目前單品牌銷售規(guī)模較大，而多品牌實(shí)施需要一定的時(shí)間推進(jìn)，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)將呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。預(yù)計(jì)公司11-12年的EPS分別為0.87元和1.06元，給予11年25-30倍PE，合理價(jià)值區(qū)間為21.75-26.1元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)整體受通脹影響，增速放緩；加大直營專賣店建設(shè)，費(fèi)用開支較大；新開門店短期營運(yùn)效率較低；存貨周轉(zhuǎn)率下降。