2010紡服上下游企業(yè)業(yè)績均保持增長

　　2010年，品牌類公司業(yè)績穩(wěn)定增長，從上游紡織企業(yè)到下游服裝企業(yè)均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。家紡的增速在30%~60%，服裝的增速在30%~40%。從增長方式看，家紡類公司主要還是依靠快速的外延擴(kuò)張，夢潔家紡、富安娜和羅萊家紡等3家公司上半年凈開門店數(shù)占總門店數(shù)的6%~10%;服裝類公司則更多依靠內(nèi)生增長，以及毛利率提升帶來的凈利潤增長。

　　2010年收入超預(yù)期

　　夢潔家紡公司公布2010年業(yè)績快報(bào)，營業(yè)收入為8.54億元，同比增長35.38%;歸屬母公司凈利潤為1.02億元，同比增長14.78%;基本符合預(yù)期。

　　夢潔家紡公司去年四季度銷售為3.59億元，占全年銷售比重高達(dá)42%，上下半年銷售比重較2009年基本持平，為4:6。夢潔家紡公司2010年總體毛利率較2009年上升5個(gè)百分點(diǎn)左右，達(dá)到41%，主要系夢潔家紡公司此前由于考慮到華中地區(qū)消費(fèi)能力低于華東華南地區(qū)，在定價(jià)方面偏保守，在去年訂貨會提價(jià)后，公司加盟渠道的毛利率由2009年的31%升至38%左右，基本和羅萊、富安娜相當(dāng)。公司2010年業(yè)績同比增幅只有14.78%，主要為2009年有一筆3400萬的營業(yè)外收入，剔除后實(shí)際增速為60%左右，符合預(yù)期。

　　夢潔家紡渠道擴(kuò)張戰(zhàn)略已加速，多品牌運(yùn)營以及全國弱勢市場的覆蓋將使得公司在價(jià)穩(wěn)的前提下實(shí)現(xiàn)量增。預(yù)計(jì)其2011~2012年EPS(每股收益)分別為1.47元、1.97元(假設(shè)所得稅率為15%)。家紡行業(yè)尚處于成長期，龍頭公司的高成長確定性較大。

　　2010年華孚色紡按最新股本攤薄的EPS為1.34元，凈利潤同比大幅增長154%，業(yè)績超預(yù)期。2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.83億元，同比增長45.4%，利潤總額增長101%，歸屬上市公司股東凈利潤為3.71億元，同比增長153.6%。2010年完全攤薄EPS為1.32元，業(yè)績高于我們在年報(bào)前瞻中1.22元預(yù)期，也略高于公司業(yè)績快報(bào)中1.32元預(yù)期。利潤分配方案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)。

　　提價(jià)和銷量增加使收入大幅增長，加強(qiáng)成本控制，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。業(yè)績超預(yù)期的主要原因?yàn)椋菏杖胪仍龇?5.4%，由于區(qū)域結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，目標(biāo)客戶銷售比重增加，銷售量同比增長了17%，提價(jià)幅度約30%左右。公司通過產(chǎn)業(yè)西移取得了整體成本降低10%的成績，同時(shí)充分利用國儲競拍、進(jìn)口配額增量、籽棉收購、期貨操作等方式鎖定了優(yōu)質(zhì)資源，規(guī)避棉花大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。2010年毛利率同比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)至19.7%，銷售費(fèi)用率同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.5%，管理費(fèi)用率同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，凈利潤率同比上升3.3個(gè)百分點(diǎn)至7.8%。因此，業(yè)績增長主要來自市場需求增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、產(chǎn)業(yè)西移及資源整合將持續(xù)釋放成本效應(yīng)，使得盈利能力有大幅提升。

　　銷售終端建設(shè)提速

　　夢潔家紡是家紡所處的家紡行業(yè)尚處于成長階段初期，其產(chǎn)品的品牌效應(yīng)弱于服裝行業(yè);因此，未來公司成長動力將主要來源于銷售終端數(shù)量的增加。第三季度新增門店數(shù)量驟增。公司上半年共新開門店100家左右，在第三季度單季度新開門店200家左右，截至9月底，2010年共新增門店300家左右。公司明顯加強(qiáng)市場拓展力度，公司門店擴(kuò)張重點(diǎn)則是放在二三線城市等空白區(qū)域，期間費(fèi)用率創(chuàng)歷史新高。由于加大了銷售終端建設(shè)力度以及廣告宣傳費(fèi)用的增加，前三季度的銷售費(fèi)用率從上半年的22.48%上升至25.20%，創(chuàng)歷史新高。同樣地，由于經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，前三季度管理費(fèi)用率達(dá)到4.51%，同樣創(chuàng)歷史新高。{page_break}

　　從夢潔家紡公司情況看，直營盈利能力弱于加盟，關(guān)于未來，公司認(rèn)為直營凈利率仍然難以高于加盟，主要是由于以下原因：首先，直營在一線中心城市，加盟在二三線城市，一線城市的租金、商場扣點(diǎn)都顯著高于二三線城市。一線城市的商場扣點(diǎn)一般在30%左右，二三線城市僅為15~20%。其次，加盟商為自己打工，銷售的動力更強(qiáng);再者，加盟商在當(dāng)?shù)赜匈Y源，投入少，也更容易了解消費(fèi)者需求。但是直營區(qū)域都是全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制高點(diǎn)，在這些區(qū)域做強(qiáng)做好后，很容易向周邊區(qū)域輻射，而加盟商一般經(jīng)濟(jì)實(shí)力有限，難以進(jìn)行持續(xù)、大規(guī)模的投入。另外，從盈利層面講，雖然直營的凈利率不如加盟，但是這些區(qū)域容易上規(guī)模，做好后，直營的凈利潤會高于加盟。公司利用募投資金完成直營目標(biāo)市場的基本布局，未來3年直營體系將經(jīng)歷門店成熟和管理再造的效益釋放期，產(chǎn)品系列進(jìn)一步完善，對加盟商的支持力度加大，2011年公司夢潔和寐牌網(wǎng)點(diǎn)增幅預(yù)計(jì)為21%和32%，自創(chuàng)中檔品牌和國際品牌合作釋放出公司品牌拓展的積極方向。

　　夢潔家紡多品牌戰(zhàn)略應(yīng)對多元化需求。2010年底公司門店數(shù)量1990家，與羅萊相仿，高于富安娜，但收入規(guī)模卻遠(yuǎn)低于上述公司。夢潔寐、夢潔寶貝等低價(jià)品牌獨(dú)立運(yùn)營的652家店鋪拉低了公司的整體效益，但夢潔主品牌的單店收入是逐年遞增的，預(yù)計(jì)2011年單店收入同比增長40%。定位高端的“寐”品牌產(chǎn)品已逐漸成熟，毛利貢獻(xiàn)超過20%;定位中低端的“平實(shí)美學(xué)”已擁有2家門店，年內(nèi)有望達(dá)到30-40家，收入貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)超過2000萬元，有望成為公司新的增長點(diǎn)。

　　另外，夢潔家紡區(qū)域戰(zhàn)略四面開花，弱勢區(qū)域加速擴(kuò)張。公司華中區(qū)域收入占比最大，但未來弱勢區(qū)域的增速將高于華中區(qū)域。據(jù)公司預(yù)測，2011年華中收入增長將在50%以上，而外圍市場的增長約為60%~70%。

　　盡管目前紡紗下游需求能否回暖還具有不確定性,但華孚色紡的客戶結(jié)構(gòu)卻基本穩(wěn)定。2010年,其前5名客戶合計(jì)銷售7.77億元,占銷售收入比重逾16%。應(yīng)收賬款余額1.56億元,占應(yīng)收賬款總余額近43%.公司稱,前5名供應(yīng)商未發(fā)生重大變化,也沒有單個(gè)供應(yīng)商采購額超過采購總額30%的情況。華孚色紡一直加強(qiáng)色紡紗品牌推廣，結(jié)合資源戰(zhàn)略布局中西部地區(qū)，業(yè)績有望持續(xù)快速增長。華孚色紡公司加強(qiáng)對華孚品牌所傳達(dá)的“時(shí)尚源動力”的內(nèi)涵推廣，在2010年12月舉辦了首屆華孚杯色紡時(shí)尚設(shè)計(jì)大賽，通過一系列的推廣活動，華孚品牌影響力進(jìn)一步得到提升，每年推出的流行色咭成為國內(nèi)外主要終端品牌的首選。同時(shí)，華孚色紡公司將根據(jù)區(qū)域戰(zhàn)略規(guī)劃的布局，加大對收購目標(biāo)的搜索與談判，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)內(nèi)完成產(chǎn)業(yè)西移計(jì)劃。 　　未來發(fā)展態(tài)勢良好

　　夢潔家紡正在進(jìn)行企業(yè)轉(zhuǎn)型升級變革,從2011年起,公司加大了對直營終端和加盟商的支持。同時(shí),公司正處于高新技術(shù)企業(yè)的復(fù)評期,公司所得稅率從過去的15%調(diào)增為25%計(jì)提。按照謹(jǐn)慎性原則,夢潔家紡計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備,壞賬損失，共影響凈利潤約1000萬元。如果剔除上述因素的影響,夢潔家紡2011年一季度凈利潤應(yīng)該為3000萬元左右,同比增長100%以上。

　　近日有關(guān)媒體報(bào)道了公司董事長姜天武在2010年年度股東大會上說：“公司目前經(jīng)營狀況為歷史最好,去年新增門店328家,今年暫定目標(biāo)為500家,去年毛利率水平也創(chuàng)歷年新高”,夢潔家紡董事長姜天武表示：“募投項(xiàng)目現(xiàn)已全部達(dá)產(chǎn),超募資金投資項(xiàng)目進(jìn)展順利,為公司未來大幅增長提供支撐,‘十二五’期末,夢潔家紡的營收目標(biāo)是30億元。”年報(bào)顯示,2010年,夢潔家紡實(shí)現(xiàn)營收8.54億元,由此推算,公司未來五年復(fù)合營業(yè)增長率將達(dá)58.1%。

　　夢潔家紡公司未來還是利用家紡市場快速發(fā)展機(jī)會，外延式擴(kuò)張為主，內(nèi)生增長為輔。夢潔家紡公司2011年新開500家店的計(jì)劃完成可能性較大，這樣2010年報(bào)中預(yù)期的2011年凈利潤增長50%的目標(biāo)很可能實(shí)現(xiàn)。

　　2011年,華孚色紡將聯(lián)手供應(yīng)商強(qiáng)化新原材料在色紡領(lǐng)域的開發(fā)和推廣。近日,華孚色紡與上虞弘強(qiáng)彩色滌綸有限公司在上虞華孚工業(yè)園舉行新型功能性產(chǎn)品合作開發(fā)推廣簽字儀式。上虞弘強(qiáng)彩色滌綸有限公司是一家集各種異形纖維,仿動植物纖維,功能性纖維和有色纖維于一體的差別化滌綸短纖專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，該企業(yè)是公司在新型功能性色紡產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域的合作伙伴之一。{page_break}

　　近年來華孚色紡公司為了推廣和開發(fā)新型色紡產(chǎn)品,與奧地利蘭精纖維公司達(dá)成共同合作關(guān)系,充分利用雙方優(yōu)勢,加強(qiáng)在纖維染整,研發(fā)攻關(guān),生產(chǎn)制造,市場推廣等方面的戰(zhàn)略協(xié)作,致力于以新型纖維素纖維為原料的色紡產(chǎn)品開發(fā),推廣和應(yīng)用,共同推動生態(tài),環(huán)保,時(shí)尚紡織制品的發(fā)展，未來發(fā)展形式向好。