系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)猶存 PTA高位不穩(wěn)

　　周四PTA主力合約1201微幅高開后振蕩下行，持倉(cāng)量減少25048手，日成交量減少266334手。均線系統(tǒng)仍呈現(xiàn)多頭排列，20日均線支撐明顯。筆者認(rèn)為雖然目前PTA基本面良好，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)猶存，近期將維持高位振蕩格局。

　　宏觀面利好待定，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)猶存

　　目前市場(chǎng)上最大的不確定性仍然來(lái)自歐元區(qū)，其中希臘的債務(wù)問(wèn)題為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。14日下午，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪宣布，由于法國(guó)興業(yè)銀行對(duì)于希臘債券風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大，將其信用評(píng)級(jí)由Aa2降至Aa3，法國(guó)農(nóng)業(yè)銀行也受到希臘債券拖累，評(píng)級(jí)從Aa1下調(diào)至Aa2，法國(guó)巴黎銀行暫無(wú)變動(dòng)。另一方面，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬宣布將推出總規(guī)模為4470億美元的就業(yè)刺激方案，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)低迷的擔(dān)憂得以緩解，但具體方案的實(shí)施還需要國(guó)會(huì)通過(guò)。

　　國(guó)內(nèi)方面，上周公布的8月國(guó)內(nèi)CPI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)期待貨幣政策將逐漸走向?qū)捤桑腿甑慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，通脹形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，由此，即使樂(lè)觀的估計(jì)，貨幣政策放松需要等到11月及以后。綜合看來(lái)，宏觀面利空緊迫，利好待定，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)猶存。

　　PX供應(yīng)偏緊提前反映，上行空間有限

　　據(jù)悉，福佳大化已于9月8日停車，從停工搬遷到復(fù)工大約需要一年的時(shí)間，在此期間，該裝置70萬(wàn)噸產(chǎn)能可視為損失。在9–10月間，亞洲地區(qū)PX產(chǎn)能將有30%陸續(xù)停車。市場(chǎng)對(duì)于PX供應(yīng)偏緊的預(yù)期已經(jīng)在價(jià)格上提前反應(yīng)。

　　從石腦油–MX–PX加工利潤(rùn)來(lái)看，目前PX加工利潤(rùn)非常豐厚，MX加工利潤(rùn)在350美元/噸左右，MX–PX加工利潤(rùn)在250美元/噸左右，均高于正常加工利潤(rùn)。

　　下游需求旺盛，PTA現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高

　　從目前PX–PTA加工利潤(rùn)來(lái)看，雖然較高峰時(shí)期每噸上千元的暴利大幅下降，但近期下游需求旺盛，現(xiàn)貨價(jià)格加速上行，按照即期的PX外盤價(jià)格折算，每噸仍有600元以上的理論加工利潤(rùn)，排除故障帶來(lái)的降負(fù)，PTA廠商有較高的開工動(dòng)力。

　　紡織品需求的高峰在即，滌絲庫(kù)存維持年內(nèi)低位，所以聚酯工廠開工率維持較高水平，對(duì)于PTA的需求非常旺盛。從整個(gè)PTA產(chǎn)業(yè)目前的狀況來(lái)看，運(yùn)行良好，雖然PX價(jià)格持續(xù)高位，但各個(gè)環(huán)節(jié)利潤(rùn)基本維持在正常范圍內(nèi)。

　　盡管PTA現(xiàn)貨價(jià)格一路走高，但近一周來(lái)，PTA期貨價(jià)格一直維持振蕩格局，一方面是資金參與興趣降低，另一方面也體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于后期終端需求旺季能否如期而至的懷疑。正如前文所述，歐美等主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前均面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的情況，加之我國(guó)紡織業(yè)本身在經(jīng)營(yíng)中面臨的困境，對(duì)于高價(jià)原料的接受程度有限，如果終端消費(fèi)不及預(yù)期，PTA價(jià)格很有可能從目前的高位迅速下行。

　　綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)國(guó)慶長(zhǎng)假之前，PTA基本面仍將運(yùn)行良好的局面，投資者在謹(jǐn)慎持有前期多單的同時(shí)需要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)面的動(dòng)向，謹(jǐn)防期價(jià)高位回落。