2012世界棉花市場整體將處于供給過剩狀態

　　由于2011年度世界市場整體將處于供給過剩狀態，而我國的進口額將進一步擴大。同時，棉花種植效益的降低將會造成2012年度全球棉花播種面積大幅減少，而我國大量進口棉花將成為帶動國際棉價波段性回升的重要因素。

　　播種面積減少需求量增加

　　美國棉花專家克里夫蘭博士認為，2012年春播已經為時不遠，目前2012年12月合約低于90美分。隨著播種期的臨近，12月合約將會逐步上漲到90美分以上。不過，除非棉價上漲到100美分/磅以上，否則明年的植棉面積必將大幅減少。預計2012年全球植棉面積將減少10%，美國東南地區的減幅為10%、中南地區為7%、西部地區的陸地棉會減少，皮馬棉將增加30萬畝，德州的棄耕率將會明顯下降。

　　國家棉花市場監測系統在全國范圍展開2012年度棉花種植面積意向調查。樣本取自15個省(自治區)、89個植棉縣(市、團場)、4493個定點植棉信息聯系戶。調查結果顯示，全國植棉意向面積7294.1萬畝，同比減少647.6萬畝，減幅8.2%。

　　因為農產品生產具有不可逆轉性，所以棉花生產面積具有一定的趨勢性。生產面積具有一定的周期性，則是導致棉價具有周期性的原因之一。

　　另一方面，從1989年到2011年的大部分時間里，全球播種面積和當年的Cotlook-A指數有很強的相關性(只有1999年到2001年三個年度除外)。可以估算，基本上Cotlook-A變動1個百分點，棉花面積約變動0.3個百分點。但下年度的棉花播種面積對下年度的價格有反向制約的關系，進而影響到再下一年度的播種面積，這就使得價格和播種面積都不會總是朝一個方向單調演變下去，進而導致了價格和播種面積具有波動性和周期性。

　　2012年度棉花播種將于幾個月以后展開。全球棉花價格自2010/11年度達到歷史高點之后于本年度大幅回落。棉農的收入受到影響，同時棉花價格的競爭力也是近3年來首次低于其它可替代的農作物。此外，2011/12年度農產品生產的成本也有所增加，因此國際棉花咨詢委員會(ICAC)預測2012/13年度全球棉花播種面積將同比減少8%至3330萬公頃，產量同比減少6%至2514萬噸。價格的下跌是導致棉花面積減少的主要原因。

　　2012/13年度全球主要產棉國包括中國、印度、巴基斯坦、巴西和土耳其在內的棉花收獲面積都將減少，然而美國、烏茲別克斯坦和澳大利亞將除外。雖然下年度美棉播種面積預期并不高，但是預計絕收比例可能有所下降。澳大利亞的灌溉用水預計比較充沛，因此棉花面積穩定。未來幾個月棉花的種植意向將確定下來，主要影響因素為棉農的收入以及與其它農作物的價格對比。

　　經歷連續兩個年度的消費縮減之后，預計2012/13年度全球棉花消費將有所增長。對全球經濟復蘇的預期是預測消費增長的主要原因，這將刺激全球紡織品消費的增長。ICAC預測下年度全球棉花消費將增長3%至2502萬噸，主要增長會出現在亞洲。紡織消費增加以及棉花價格的下跌將促進全球棉花貿易量，預期進出口將增加9%至840萬噸。其中中國產銷缺口將進一步擴大，2012/13年度中國產量633萬噸，消費983萬噸，進口將增加11%至357萬噸。美國出口量可能增加至276萬噸，高于本年度的232.5萬噸，上年度為313萬噸。由于2012/13年度全球產量與消費量基本持平，產量2514萬噸，消費2502萬噸，所以期末庫存將小幅增加12.3萬噸，至1162萬噸。

　　美國農業部(USDA)預計全球消費量的下調導致期末庫存上升。期初庫存提高5.9萬噸，受到美國減產的影響，產量則下調10.2萬噸。值得注意的是，受全球宏觀經濟的不確定性增強以及紡織廠的配棉比在逐漸減少的影響，消費量大幅調減。因此市場需求持續弱勢，消費量下調63.8萬噸，其中印度下調21.8萬噸、中國和土耳其均調減10.9萬噸。盡管消費量減少，但預計中國收儲之后會增加棉花進口量，因此全球貿易量有所提高。期末庫存上調59萬噸至1255.6萬噸，庫存消費比則提高至51.8%。

　　庫存積壓棉價下調

　　受上年度全球棉花基本面供求因素，尤其是全球需求預計進一步下滑的影響，市場低迷情緒加重。Cotlook統計數據顯示，紡企需求不僅沒有如預期那樣回升，反而有一定程度下降。預計本年度消費量較上年度同期下降7%，這主要是由歷史高位的棉花價格以及市場劇烈波動引起的。預期在價格回到合理水平及市場趨于穩定(包括近期簽訂的合約)之后，市場將快速吸引紡企采購興趣，但現在看來這一期望過于樂觀。棉紗市場需求是決定棉花產業鏈的關鍵，近期棉紗市場需求持續不振導致紡企普遍隨用隨購，不傾向于積累原料庫存，甚至許多紡企轉向采購聚酯纖維。

　　在市場流通方面，部分業內人士認為，雖然目前需求預測已被調低，但消費現狀可能還是被高估了。從需求層面來看，北半球新花豐收，并且采摘普遍接近尾聲，預計全球棉花產量將首次超過2700萬噸。由于消費低迷，預計本年度供大于求的部分將超過360萬噸，這與2009/10年度供不應求引發后續牛市行情的情況恰好相反。中國市場的情況也是市場關注的焦點，至12月底中國棉花收儲量近200萬噸，較10月份大幅增加，10月底收儲數據為11.8萬噸，其中69%來自新疆。另外，中國在11月也采購了大量外棉。據美國農業部(USDA)統計數據稱，中國在第四季度簽約美國陸地棉數量累計超過100萬噸，市場分析認為主要是以國儲采購為主。

　　由于原油價格上漲，導致化纖價格持續上漲。從國內滌綸短纖價與328棉花價格月度均價對比可以知道，國慶節后棉花與滌綸短纖的價差隨著棉價大幅下跌以及滌綸繼續走高而出現負數，這將刺激棉花的需求。近幾年，在全球棉花增產的同時，化纖產品用量逐年增多。全球化纖用量的增幅超過了棉花，2012年隨油價回落有可能繼續保持增長，導致棉花消費增長緩慢。

　　小麥播種時期在10月份左右，次年5月開始收獲。而棉花基本在4月中下旬開始播種，麥棉輪作一般是在4月份沒有收獲的麥田進行棉花套種。假如棉價過低，農民寧愿選擇不種棉花。因此棉麥之間存在一種比價關系，這種比價關系將決定兩者的生產面積，該比價關系主要由每畝凈收益決定。目前期貨糧棉比價在1:9左右，低于正常比值1:10，因此棉花價格與棉麥比價將進入回升周期。{page_break}

　　棉價有望震蕩企穩

　　1980至2010年的這30年以來，棉花價格的最低點和最高點分別為30美分/磅和1995年的96美分/磅，價格波動的主要區域基本在50~90美分/磅，而在相對較低的30~50美分/磅的低價格區域停滯的時間較為短暫，在相對較高的90~100美分/磅的高價格區域停滯的時間也歷時不長。因此可以將30年棉花價格的震蕩分為三個區間：高價區域：90~110美分/磅;中價區域：50~90美分/磅;底價區域：30~50美分/磅。而2010年的行情突破了美棉數十年來的長期震蕩區間。80美分~186美分成為了美棉指數最近這兩年的極限波動區間。

　　這樣劃分之后，就可以大致了解價格的歷史波動規律：首先，未來價格基本上在80美分~120美分/磅的區間內波動，即使有過幾次突出區間范圍的情況，也會很快的回到了區間之內，這同時也造成了一段巨大的操作空間。并且可以看出棉花的彈性很強，很少有在某個價格停留或者震蕩時間過長的情況。其次，價格震蕩中心為100美分/磅，價格在此一線反復的幾率最大，是一個重要的分水嶺，突破108美分的壓力，醞釀牛市行情;反之，跌破88美分的支持，醞釀熊市行情。再次，價格在中價區域運行和停滯的時間最長，而突破該區域之后，價格被很快的拉回，因此可以認為是一個合理的價格波動區域。第四，價格在高價區域和低價區域停滯的之間較為短暫。第五，150美分/磅這樣的高價位仍應是我們銘記的重要天花板價，雖然當年超出這個價位的時間長達半年。同樣，60美分/磅這樣的地板價不能不說是一個誘人的買入良機。

　　目前美國棉花價格已經處于歷史震蕩箱體的頂部區間，從2010年開始大幅上漲，現在價格又再次觸到過去一百年的箱體頂部，若從歷史的角度來看，棉花價格在此將得到強有力的支撐，而不至于再次回到80美分之下長期運行，即使價格跌破80美分，也將很快回升。所以，從歷史的角度來看，美國棉花在此下跌的空間和時間都將非常有限。而一旦美棉受到某種因素刺激而重歸漲勢，將迎來一波幅度較國內棉價更為可觀的上漲行情。2012年4月至2012年7月作為重要的時間窗口應該關注。

　　鄭州棉花自2010年11月10日33600元/噸下跌以來，走出了清晰的五浪結構。CF1209第三浪下跌的目標位也達到低點19910附近，這波主下跌浪已經結束，棉價將出現四浪反彈。2011年9月后，鄭棉K線形態構筑了大型頭肩底的雛形，同時形成了以10月20日為低點的對稱底部形態。右部成交量顯著放大，階段性反彈走勢呼之欲出。從期價運行的特征來看，底部的逐級抬升成為重要的趨勢，在完成蓄勢整理過程之后，后市將展開較有力度的反彈行情，9月合約的亮度升幅達到21800。CF1209期價運行的分布區間顯示：20000元以下為低價區，20000~21800元屬于中價區域，而19800元以下將是典型的空頭陷阱。我們認為在20000區域支撐性很強，長期看，下跌空間已經不大，期價在此筑底，等待四浪反彈時機。

　　由于2011年度世界棉花產量大幅增加，預計2012年世界棉花市場整體將處于供給過剩狀態，而我國的進口額將進一步擴大。同時，棉花種植效益的降低將會造成2012年度全球棉花播種面積大幅減少，我國大量進口棉花必將成為帶動國際棉價波段性回升的重要因素。

　　綜合來看：2012年度棉花市場3、4月份出現上半年相對高點，全年呈N字型走勢的可能性較大。時空區間的轉折和突發因素將決定投資者的操作時機;庫存消費比和產銷預測數據顯示國際棉價有望震蕩企穩，國際棉價將圍繞80~90美分/磅區間波動;國內棉價在19000~23000元/噸區間內變動的概率最大，并將受到諸如匯率政策及紡織貿易環境不確定性等因素的影響。