博柏利：去年整體銷售增長8%至20億英鎊

　　就像博柏利(Burberry)的風(fēng)衣一樣，這家英國奢侈品集團(tuán)“露”得很少。它幾乎沒有為上個財年(截止今年3月)喜憂參半的業(yè)績表現(xiàn)作出解釋，也沒公布今年以來的業(yè)績表現(xiàn)。

　　博柏利在本周二的業(yè)績報告會上公布的是，去年整體銷售增長8%至20億英鎊，營業(yè)利潤增加14%。其中大部分由亞洲市場帶動。在中國市場的銷售額擴(kuò)大了五分之一，現(xiàn)已占該集團(tuán)銷售總額的13%。確實，去年下半年中國市場的同店銷售增長，相比上年同期出現(xiàn)了兩位數(shù)的增幅，上半年的增長幅度則是個位數(shù)。

　　關(guān)于利潤率我們所知道的是，零售和批發(fā)(除特許銷售占6%以外，幾乎全部營收都由這兩項組成)的基本營業(yè)利潤率去年上升了70個基點(diǎn)。這得益于向利潤率更高的零售業(yè)務(wù)挺近的努力——零售業(yè)務(wù)現(xiàn)在已占銷售總額的71%，超過首席執(zhí)行官安吉拉•阿倫德(Angela Ahrendts)在2007年接手時僅為50%的比例。毛利率也一定程度上得到外匯收益和庫存管理的支持。不包括新的美容部門，庫存在排除匯率變動因素后僅增長了7%，而零售銷售增長則達(dá)12%。

　　這一切聽起來都不錯。但這是一家剛在去年9月發(fā)布過盈利警告的公司。因此需要更多細(xì)節(jié)來解釋其同店銷售數(shù)字的大幅波動，這一數(shù)字在去年第二季度同比下跌至僅為1%，此后又逐步回升至8%。博柏利將此歸結(jié)為中國更換新一屆領(lǐng)導(dǎo)人及其對送禮行為的打擊，但當(dāng)其同行們在過去6個月中飽受打擊之時，博柏利的銷售業(yè)績卻在恢復(fù)。

　　博柏利的預(yù)期市盈率是20倍，高于去年9月底同店銷售增長下滑時的15倍。雨果博斯(Hugo Boss)的預(yù)期市盈率是17倍，Mulberry則是29倍。對于一只無法以“便宜”形容的股票，這樣的估值令人浮想聯(lián)翩。