貴人鳥股權暗藏“貓膩”　林氏家族獨享上市盛宴

　　近日，IPO重啟的傳聞再次出現，而國內知名運動服裝企業貴人鳥股份有限公司(下稱“貴人鳥”)則很有可能成為重啟后的第一家掛牌企業。然而記者查看其股權后獲悉，公司的幾位大股東均為董事長林天福的家族成員，貴人鳥上市后整個林氏家族是最大的受益者，而對于二級市場的股民來說，則要承擔運動服飾行業的巨大風險。

　　上市前夜家族成員低價入股

　　2012年5月9日，貴人鳥IPO申請獲證監會審核通過，擬登陸國內A股市場，但因為當時宏觀經濟的波動令監管層暫時停滯了上市進程。然而一年以后的今天，IPO進程就要重新開閘，貴人鳥也有望成為開閘之后的第一家上市企業。但有投資者質疑，貴人鳥董事長的家族成員在上市前夜突擊入股，貴人鳥上市后其家族才是最大的受益者。

　　根據記者調查，貴人鳥的最大股東是林天福100%控股的貴人鳥集團(香港)有限公司，持股比例為92.26%;第二大股東為億興投資發展有限公司(下稱“億興投資”)，持股比例4.74%;另外兩名持股分別為2%、1%的法人股東貴人鳥(泉州)投資管理有限公司(下稱“貴人鳥投資”)和福建省弘智投資管理有限公司(下稱“弘智投資”)。

　　值得注意的是，貴人鳥第三大股東貴人鳥投資的實際控制人為林清輝、丁翠圓夫婦，林清輝為林天福的弟弟。第四大股東弘智投資的實際控制人為林思亮、施少紅夫婦，林思亮為林天福和林清輝的侄子。由此，林氏家族目前持股比例為95.26%。

　　按照服裝家紡首發市盈率平均34倍計算，2011年貴人鳥股份每股收益0.7768元，則上市后的每股市價有可能達到26.41元。公司實際控制人林天福的資產將暴增至116.6億元，而其弟林清輝、其侄林思亮的資產也將達到2.53億元、1.26億元，成為名副其實的百億富豪家族。

　　調查還發現，林天福的弟侄林清輝和林思亮成為億萬富翁的過程并不十分公平。2010年12月前，貴人鳥中國(貴人鳥股份前身)由貴人鳥集團100%控股，注冊資本1億港幣。2010年12月，公司引入億興投資、貴人鳥投資、弘智投資，優化股東結構，增資至10838.93萬港幣。其中，貴人鳥投資、弘智投資的增資價格按照3.81港幣認購1港元注冊資本計算;而億興投資的增資價格則以2010年預測凈利潤為作價依據，每注冊資本36.33港幣。兩者相差達10倍之多。

　　根據億興投資的資料顯示，億興投資成立于2012年6月22日，至今除持有貴人鳥股份外未開展其他業務。有市場人士認為，引入億興投資也是貴人鳥不得已而為之，因為如果不引入新的投資者，則很可能出現“林氏家族”獨占貴人鳥100%的股權，而這樣高度集中地股權結構在投資者和證監會方面是不可接受的，因此貴人鳥引入億興投資是迫于政策監督壓力的無奈之舉。

　　獨董形同虛設 公司銷售嚴重依賴單一客戶

　　從公司管理團隊看，貴人鳥董事會成員包括11名董事，其中6位獨立董事，其余5名董事中有3人為林氏家族成員。貴人鳥的家族模式不免讓人擔心公司未來的發展前景，如果林氏家族成員通過在董事會及管理層占據的席位，不當控制公司的人事安排、經營決策、投資方向、公司章程的修改以及股利分配政策等重大事項，則有可能給公司及其他股東利益帶來損害。

　　而獨立董事能否盡責也讓市場懷疑，根據公開資料顯示，貴人鳥公司6名獨立董事之一的宋常，在成為貴人鳥獨董之前，也同時擔任盛運股份、當升科技、天立環保、大恒科技、中原證券股份有限公司等5家公司的獨立董事。據了解，宋常是中國人民大學商學院教授、博士生導師、博士后合作導師。

　　有媒體統計，宋常所擔任獨董的六家公司，從證券業到服裝業，從環保業到礦業制品，行業跨度大，地域從南到北。平均每家公司一年開兩至四次董事會，開兩次股東大會，算起來宋常每年光開會就達到二三十次，平均每月兩次。此外，公司的半年報、年報和其他重大事項獨董都需要了解研究并出具意見。再加上其還有自己的本職工作，這如何能讓投資者相信，這位身兼數職的獨立董事，在貴人鳥董事會上，對重大事項決策時，投出保護投資利益的一票?

　　而再看公司銷售，貴人鳥2011年度前五大客戶的銷售收入占總銷售收入的51.47%，2010年度、2009年度的數據分別為47.72%、41.08%。其中，2011年第一大客戶陳春和尹小軍夫婦控制的區域經銷商的銷售收入占總銷售收入的22.40%，存在依賴大客戶的風險。貴人鳥的銷售模式為向經銷商批發銷售，與經銷商簽訂年度區域經銷合同并設定銷售目標。但是，貴人鳥也承認，在經銷合同到期后，如果經銷商不續約或者無法按計劃完成銷售目標，公司的銷售業績將受到不利影響。

　　對此，貴人鳥董秘周世勇解釋稱，陳春及其團隊在長期的經營過程中已經培養了一些具有零售經驗的人，可以去拓展其他區域，是公司對經銷商優勝劣汰的考慮，并不扶持哪一個經銷商。 而業內人士指出，與貴人鳥不同，大品牌阿迪達斯、李寧則把全部代理權交給百麗國際等著名渠道品牌，對產品消化能力比較有保障，像貴人鳥這樣的偏低端品牌，對經銷商依賴嚴重，去年下半年各品牌的訂貨會普遍不夠理想。市場形勢不好，經銷商會迅速降低進貨量，抗風險的能力要低得多。