夢潔家紡預計13-15年EPS為0.46、0.55和0.67元 維持“增持”評級

　　夢潔家紡公司作為地處華中的家紡龍頭，上市以來業(yè)績表現一直不及同類品牌，公司也已充分意識到經營中薄弱點，著力提升經營。我們認為公司在店鋪質量提高和控費上有空間，主要投資邏輯集中于改善潛力挖掘。因12年業(yè)績風險釋放充分，我們判斷今年業(yè)績改善將較明顯。預計中期收入增長15-20%左右，凈利潤10%左右。預計13-15年EPS為0.46、0.55和0.67元。維持“增持”評級。

　　Q2逐月轉好，預計收入增長10%-15%左右。公司6月銷售情況好于4-5月，整體增長在20%以上，加盟約20-30%。在去年至今年較為疲軟消費壓力下，加盟商經營水平和銷售技巧提升;商場活動較多，提升了人氣;另外我們認為去年同期基數不高，同時也不排除終端存在年中部分壓貨因素。

　　大促重啟+電商，貢獻收入增量。公司銷售規(guī)模一直小于同類品牌，其中促銷、團購、電商業(yè)務占比不高是主因之一。公司12年促銷僅在部分區(qū)域自主進行，促銷收入占比不及往年，今年重啟兩次公司層面大促活動，8月大促力度和貨品配置將比3月份更大。12年全年電商收入近5000萬，今年上半年預計約2000多萬，全年最低要求是20%的增長，預計在6000萬以上。

　　上半年“夢潔”恢復明顯，“寐”仍乏力。預計“夢潔”(收入占比近80%)的銷售、毛利情況良好，收入增長20%以上，由于商場恢復較慢，高端“寐”品牌(收入占比約18%，百貨終端占比約75%左右)預計增長個位數，其他“夢潔寶貝”、“平實美學”等基數不高，預計20%以上的正常增長。

　　重視開店質量，放慢速度，挖掘店效有空間。今年新開店較謹慎，尤其公司直營，到5月份，凈增40家左右(12H是158家)。關店大概30家，關店和往年比，多一些。

　　因為公司現在每個月考核單店經營，不盈利的堅決關閉，尤其過去三年的新開不達期的店(10-12年新開店1060家)。預計今年新開店數量在200-300家左右。而開店速度放慢基礎上的銷售好轉也說明公司單店店效在提高。

　　今年費用控制不斷強化，收入回升，預計全年業(yè)績將保持改善趨勢。去年內部梳理基本完成，今年全面核算落地實施，強化單店核算。尤其在終端建設上降低裝修標準。

　　同時今年整改門店原則上不做大幅整修。部分剛性支出如商場部分維護費將隨銷售上升攤薄，同時部分店鋪租金、裝修費用在上半年會分攤完，下半年預計會減少。

　　全年看，去年公司基本沒有壓貨，公司層面也積極支持經銷商去庫存，渠道庫存壓力不大。終端目前雖無明顯回暖，考慮到大促重啟以及電商業(yè)務的推進貢獻，且后期低基數下，預計全年收入增長20%左右。而收入表現的改善，預計控費效果較去年明顯，預計全年利潤增長在15-20%左右。