雅戈爾面臨庫存壓力 償債能力亟待提高

　　雖然雅戈爾在上半年凈利潤為9.6億元，但這背后，亦難掩其“高庫存、高負債”等問題。昨日，一位會計師根據雅戈爾半年報中多組數據進行分析后，介紹稱，該公司的流動比率、資產負債率等多組數據均“不合格”，這意味著“雅戈爾在償債能力上存在較大挑戰”。

　　庫存周轉需200余天

　　就在服裝行業痛苦轉型之際，飽受高庫存等多重問題擠壓的雅戈爾，上半年在業績表現上可謂差強人意。中報顯示，該公司營業收入為79.89億元，同比增長47.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.6億元，同比上漲8.81%。

　　雖然雅戈爾強調，解除杭州申花地塊土地合同而被扣除的4.84億元定金對凈利潤表現產生了影響，但是房地產的營收表現，還是成了公司報告期內凈利微增的主要推動力。數據顯示，上半年雅戈爾地產業務實現營業收入53.02億元，實現凈利潤5.54億元，兩項指標均已占據了公司總體表現的大半江山。

　　然而同期內，其服裝主業的經營則相形見絀，報告期內受累于銷售毛利以及營業外收入的同比減少等因素影響，實現的凈利潤較上年同期降低37.75%，為3.28億元。

　　從雅戈爾財報中發現，該公司在報告期末的庫存壓力依然不小，其品牌服裝庫存金額合計為13.4億元。對于這一成績，雅戈爾方面似乎較為滿意并稱，得益于長線經典產品的梳理、訂貨補貨系統的深化開發，期末庫存較年初 14.6億元減少1.2億元，降低8.2%。

　　然而，一位長期關注服裝行業的會計師，通過雅戈爾財報計算所得，該公司服裝板塊的存貨周轉天數多達200余天。“較嚴重的存貨積壓，將使公司無法通過銷售變現，造成企業資金鏈條緊張。”該會計師表示。

　　凈資產負債率近300%

　　另據介紹，除了庫存較高外，雅戈爾的負債也處在較高水平。截至報告期末，其負債合計352.24億元，而同期公司凈資產為124.06億元，凈資產負債率將近300%。對于這一數字，有分析認為，直觀的理解是公司自身的凈資產遠低于公司負債，無法通過自身資產償債，“必須不斷舉債維持經營，拆東墻補西墻”。

　　對于公司出現高負債，有業內人士分析認為，主要是因為該公司房地產業務投入較多，“房地產屬于典型的資金密集型產業，而公司主業服裝的盈利能力又不高，為了獲取資金支持其房地產業務的發展，公司只能借債”。

　　償債能力面臨挑戰

　　然而，“舉債經營”策略同樣還要面臨著“還錢難”的風險。前述會計師向北京商報記者列出了以下幾組雅戈爾財報中的數據：流動負債322.95億元，流動資產301.42億元，總負債352.24億元，總資產479.32億元，經計算，得出的雅戈爾流動比率為93%，資產負債率為73%。

　　該會計師解釋稱，上述兩組比率是衡量公司償債能力的參考值。其中，流動比率是用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債能力，一般認為，正常的流動比率應在2：1以上，數據上看，雅戈爾的這一比率則遠未達標。

　　“資產負債率”則指公司總資產中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標，正常水平是40%-60%，而雅戈爾也超出了這一正常范圍。另經過計算，該公司的現金比率、凈負債率等數據也均未達標，“而這些數據反映出一個事實：雅戈爾當前的償債能力正面臨挑戰”。該會計師總結稱。

　　但他同時指出，現在雅戈爾主要發力的房地產行業為其償債能力增加了很多不確定性。“一方面，以目前情況看，房地產還是一個盈利情況相對較好的行業，可能會給雅戈爾帶來一定的預期收益。然而，長期謀求發展的房地產業務迫使公司大量舉債，這加大了公司的經營風險。”