華峰氨綸上游受制于人下游處于被圍困的境地

　　截至今年6月底，總資產24億元的華峰氨綸繼2011年啟動一波總投資高達23億元的230kt/a苯深加工項目后，9月3日再度公告，擬通過定增募集資金用于投資年產6萬噸差別化氨綸項目，發行價格9.18元/股，發行股票數量不超過1億股。該項目總投資20億，其中計劃使用募集資金10億。而控股股東華峰集團擬認購不低于本次非公開發行股份總數的10%。

　　目前華峰氨綸的230kt/a苯深加工項目投入資金不過數千萬元，因為產品景氣度不佳，外加銀行貸款繃緊，且公司發行6億元債券補充流動資金的方案剛剛獲批，那么華峰氨綸再次把如此大的項目搬上臺面，即便有大股東華峰集團馳援，但仍面臨兩頭受困，產能過剩的巨大壓力。

　　投資金額只進一小步?

　　2011年經營狀況尚好時，華峰氨綸就啟動了擴張計劃。2011年6月28日華峰氨綸在遼寧省遼陽市簽訂投資框架協議書，規劃在遼寧省遼陽市設立遼寧華峰化工有限公司(簡稱遼寧華峰)，用5年時間投資約40億元人民幣，建設環己酮-苯深加工產業鏈上的相關項目。

　　不過此后8月5日，遼寧華峰230kt/a苯深加工項目予以備案，項目總投資又縮減成23.61億元。2012年華峰氨綸第五屆董事會第一次會議審議通過了苯深加工項目一期5億元工程的議案。

　　華峰氨綸公告表示，該一期工程實施時間自2012年3月起需17個月，計劃于2013年9月正式投產。

　　然而，截至2012年12月31日，苯深加工項目一期的進度只有10%，投資額是1191萬元。截至2013年6月30日，該工程的進度變成了20%，但是上半年總投資才75萬元。投資進度飆升之詭異讓投資者迷惑不解。

　　然而，今年8月底，華峰氨綸還對前來咨詢的調研人員表示，環己酮項目用地指標已經基本得到落實，項目基礎工程建設推進順利。

　　如果苯深加工項目利益如此豐厚，為何華峰氨綸不能盡早按照計劃實施?可以看到的是，對于這5億元的投資規模，華峰氨綸的賬面貨幣資金只有幾千萬元，且流動比率和速動比率并不理想。

　　發行債券緩解資金壓力

　　基于公司資金周轉壓力，華峰氨綸召開的2012年第二次臨時股東大會通過了公司面向社會公眾發行最多6億元債券的方案。到2013年7月，發行方案終于獲得了監管機構的批準。

　　華峰氨綸擬發行的債券最高額度為6億元，期限計劃為5年，發行債券募集的資金擬用于償還銀行貸款、優化公司債務結構和補充流動資金。

　　華峰氨綸董秘陳章良曾表示，公司此次發行債券募集資金沒有用于擴大產能等生產方面，主要是因為目前公司已是國內最大的氨綸生產廠商之一，在產品景氣度不是很好的情況下，盲目擴大產能不利于公司長遠發展，而目前公司的融資相當一部分還是來自銀行貸款等間接融資方式，成本相對較高，使用資金期限普遍只有一年時間，通過發行債券這種直接融資方式，成本相對比銀行貸款這種形式要低一些，同時使用資金的期限相對較長。

　　“兩頭”受困成本優勢低?

　　然而，僅僅半年后，華峰氨綸就祭出了20億元的氨綸投資計劃，打算組建6萬噸差別化氨綸項目。

　　華峰氨綸介紹稱，公司將采用更高效率、更加節能的生產線和公用工程系統，生產差別化氨綸纖維，順應當前及今后氨綸產品市場需求和行業技術發展方向，以進一步提高公司市場占有率與規模成本技術競爭優勢。項目擁有國產化自主創新知識產權，符合國家產業技術政策。

　　然而，今年2月，董秘陳章良還對前去調研的券商人士表示，差異化氨綸絲主要是針對客戶的要求在氨綸絲性能上做差異化，本質都還是氨綸絲。

　　而且陳章良還提到，華峰氨綸采購的主要原料PTMG，主要向BASF和大連化學采購，BASF在國內有工廠，大連化學為中國臺灣企業，采購其產品屬進口;公司MDI主要用日本NPU產品，大部分是進口產品，而且華峰氨綸的關鍵設備還是進口的。

　　2010年，煙臺氨綸就在建設差異化氨綸，但近年來盈利狀況也并非一帆風順，產能面臨過剩問題，而且相比國外大型的氨綸企業，華峰氨綸并沒有優勢。

　　根據陳章良透露，國外的氨綸企業主要是曉星和英威達，他們利用海外市場當地建廠的成本優勢對國內氨綸企業出口造成很大沖擊，他們剩余的產能還回銷到中國也對國內氨綸市場造成一定的沖擊，相比曉星和英威達，華峰氨綸在出口價格上沒有優勢。

　　這也就意味著華峰氨綸，既在產業鏈上游受制于人，依賴國外供應商，又在下游處于被圍困的境地。市場人士表示，華峰氨綸這條差異化之路究竟能夠做到哪些差異，還需觀察其后續的資金來源和研發投入。