氨綸行業產能增長趨緩供給緊張

　　1.消費升級及休閑趨勢下，氨綸面料成為趨勢

　　隨著人民消費水平提高及80后年輕人逐漸成為服裝消費主力軍，休閑成為服裝面料的發展趨勢。氨綸憑借良好的彈性，是追求動感及便利的高性能面料所必須的彈性纖維。因此，近幾年氨綸需求增速持續高于服裝行業增速。

　　價格回落刺激替代需求。隨著氨綸迅速國產化，價格持續回落。06年40D氨綸價格一度高達10萬元/噸，2012年降至4萬元/噸。價格下降導致氨綸由"貴族纖維"，逐漸向"平民纖維"轉變。目前，全球50%以上紡織品和服裝含有氨綸成分，國內出口紡織品及其服裝中大約60%的品種含有氨綸成分，"無氨不成布"將成為未來中高檔紡織品和服裝的發展方向。此外，氨綸消費結構也將由內衣向外衣、女性服飾向男性服飾擴展，并逐漸向工業(汽車、飛機安全帶)、醫療(繃帶、創口貼、護膝)等領域滲透。

　　2.國內企業產業升級，增加氨綸需求

　　由于國內外棉花價格倒掛、勞動力成本上升以及匯率等方面原因，中國紡織行業競爭力與東南亞相比競爭力逐漸削弱。成本上升倒逼國內紡織行業產業升級，避免在低端的棉制品等領域與東南亞各國直接競爭，轉而加大中高端面料的生產，因而加大氨綸等高性能纖維的需求。

　　3.紡織行業溫和復蘇，開工率提升帶動氨綸需求

　　出口轉暖，紡織行業溫和復蘇。2013年前7個月，受美國經濟復蘇帶動，中國紡織品出口607.3億美元，同比增長11.5%，服裝出口941.4億美元，同比增長13.5%。出口回暖帶動國內紡織行業溫和復蘇，2013年前7個月，中國紡織服裝行業利潤總額444.2億元，同比增長12.3%，呈現底部復蘇的態勢。

　　下游復蘇帶動氨綸需求回暖。根據中國化纖經濟信息網統計，雖然目前仍處于淡季，但是氨綸下游經編、花邊和包紗等領域開工率目前分別為80%、70%和63%，同比明顯回升。庫存僅15天，處于歷史較低水平。柯橋紡織市場景氣指數同樣顯示，今年來氨綸面料市場景氣度迅速回升。

　　我們認為2013年氨綸需求呈現快速增長主要是中長期的面料消費升級和短期紡織服裝行業復蘇雙重因素疊加的影響。展望未來，在出口復蘇和國內面料消費升級的趨勢下，我國氨綸行業需求仍有望保持10%以上增長。

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　　產能增長趨緩，行業供給緊張

　　1.產能擴張回歸理性

　　2010～2012年產能擴張較多，行業景氣下行。據中纖網統計，2010～2012年氨綸行業產能增速分別達17.9%、13.8%、14.6%。截至2012年，國內氨綸產能達52.15萬噸，而表觀需求量僅為28萬噸，名義產能利用率僅為61%。行業產能過剩，氨綸價格不斷向下，企業盈利逐漸下行。

　　2013～2014年產能擴張放緩，行業發展回歸理性。氨綸行業經歷了快速擴張之后，基本進入休整階段。2013年行業僅有廈門力隆5000噸/年、新鄉化纖4000噸/年等不超過1萬噸/年產能投放，2014年僅有泰和新材3500噸/年舒適氨綸、福建長樂恒申1萬噸/年、浙江藍孔雀等1.8萬噸/年產能投放，產能增速分別為1.7%、3.4%，相比過去兩位數的增速，明顯趨緩。

　　單位投資額較大，建設期較長，現有產能迎來緩沖期。按華峰氨綸《年產6萬噸差別化氨綸項目投資協議書》，投資建設年產6萬噸/年氨綸項目，總投資約20億元，即單位噸產能投資3億元左右;而曉星2012年底在巴西投產的1萬噸/年氨綸產能，投資額達1億美元或6億元以上。而回報具有周期性，且生產裝置專用型較強，難以轉產，限制了行業無序擴張。另外，新建一套生產裝置，從項目規劃、設計到投產，至少需要1.5年，即便技改項目也需要1年以上。目前規劃的擴產項目，將到2015年方能投產。2013年～2014年氨綸需求仍將不斷增長，這將給行業一個1～2年的緩沖時間。

　　2.開工滿負荷，經銷商庫存較低

　　氨綸細旦絲化趨勢明顯。消費的升級，服裝品質也朝著高端大氣上檔次方向發展，氨綸應用范圍逐漸擴大，而且細旦絲品種占比逐漸提升，結構不斷優化。據中國化纖信息網統計，2005年20D在氨綸品種中僅占9.6%，時隔4年，其占比已經達到28.5%，而40D占比也由58.2%下降為41.7%。而同樣的裝置，相比生產40D，生產20D，橫截面積減少一半，產量實際上減少了1/2。

　　實際產能利用率達滿負荷。華峰氨綸產品結構中，40D占比50%，30D和20D的占比40%，公司折算40D產能為5.7萬噸，實際產能為5萬噸左右，折算系數0.88左右。因為國內40D產品占比40%左右，低于華峰氨綸出貨占比，預計行業折算系數低于華峰的0.88，假定按0.85計算，2012年底實際產能為45萬噸左右。2012年上半年產量占全年產量約47.8%，根據2013年上半年產量18.2萬噸，估算2013年全年產量約為38.1萬噸，實際產能利用率達85%。考慮到企業檢修、設備產能彈性空間，以及部分長期停產的小產能，實際開工已達到滿負荷。從我們調研泰和新材、華峰氨綸等反映的情況亦是如此。

　　主流廠商和經銷商庫存位于低位。據中纖網統計，目前淡季的市場行情下，氨綸行業廠家和經銷商庫存普遍偏低，供給偏緊。目前行業的庫存在15～20天，屬于較低的水平，上半年平均庫存比2012年同期降低了10天左右。我們走訪泰和新材某經銷商得知，由于供給偏緊，其采購訂單難以滿足，庫存處于較低水平。隨著9～11月份氨綸需求旺季到來，供給將持續緊張。

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　　3.淡季提價，旺季續漲可期

　　氨綸旺季將風光大好。通常，氨綸需求旺季是3月～5月、9月～11月，其他季節為淡季。上半年一般是春夏裝消費季節，對細旦絲需求量大;下半年一般是秋冬裝需求時節，對粗旦絲消費更多。中國化纖工業協會統計，2013年上半年江浙織機開工負荷超過去年同期，終端需求溫和復蘇。氨綸需求向好，供給緊張，企業庫存偏低，氨綸價格一路上漲。3月～4月氨綸分別有兩次明顯調漲，行業處于旺季之中，40D價格由每噸44000元/噸上漲到5月上旬的47000元/噸，漲幅3000元/噸。6月17日召開的氨綸行業會議建議將40D價格提高2000～3000元/噸，其他品種提高1000～2000元/噸。7月30日氨綸行業再次召開會議，鑒于氨綸行業庫存偏低，決議對30D、40D規格的氨綸售價上調2000元/噸，目前國內40D規格主流售價為52000～55000萬元/噸左右。目前仍處織造業產銷淡季，氨綸需求淡季不淡，預計到9～11月消費旺季，氨綸價格有望進一步上調。據調研了解，有經銷商預計40D規格價格有望上漲到60000元/噸。