國內紡織服裝行業是蘊育跨界轉型公司搖籃

　　紡織服裝行業是蘊育跨界轉型公司的搖籃。原因有四:(1)行業見底企穩，估值普遍較低:經濟放緩、消費者日趨理性及反腐的影響讓紡服品牌提價乏力，零售終端仍未有太大起色，行業板塊調整較多，估值受壓制較大，傳統業務平淡需要轉型注入活力;(2)行業內多民營、中小市值公司，殼資源相對豐富:目前行業內民營企業占比67%，市值小于50億的公司占比76%;(3)行業內資本較為充沛:2008-2011年行業經歷一輪IPO高峰期，募集資金較多，而2012年開始行業進入調整期，以“收縮渠道+清庫存+控費用”為主旋律，大部分募集資金尚未用完。(4)國企改革政策紅利:為提高國企效率而進行戰略轉型已成為共識，而紡服行業同質化高、競爭激烈，必將直接受益于效率的提升。

　　根據跨界轉型進展情況將投資標的分為三類，其中前三類占公司總量的40%:(1)已公告重大資產重組公司6家，對外投資公司12家:海瀾之家(借“凱諾科技”殼上市，已成為平價男裝龍頭)、探路者(收購戶外論壇“綠野網”致力打造戶外生態系統)，美盛文化(增資游戲公司締順科技、投資兒童舞臺劇公司星夢工坊、收購影視公司上海純真年代，致力打造全文化產業鏈)，嘉麟杰(收購手游公司皿鎏軟件)、九牧王(收購“浪肯”品牌以補充高端男裝業務)、搜于特(擬收購3-6個電商服飾品牌)、鹿港科技(收購世紀長龍影視公司)、凱撒股份(收購手游公司酷牛互動)、際華集團(投資建設重慶、長春目的地中心項目，向商業服務業轉型)、兩面針(向控股股東定增1億股)、德棉股份(向實際控制人控制的第五季國際投資控股有限公司定增6500萬股)(2)已停牌的公司共5家:泰亞股份(擬轉型文化傳媒公司)、索芙特(擬購買湯始有限公司境內管樁業務)、百圓褲業、常山股份、步森股份。(3)已復牌中止對外投資或重大資產重組的公司共5家:森馬服飾(致力打造兒童產業鏈)、朗姿股份、浙江富潤(擬收購動漫游戲資產)、三房巷(擬購買北京數字天域科技股份有限公司)、山東如意，我們認為這些公司未來仍有可能進行跨界轉型。(4)我們認為未來可能進行跨界轉型的公司:可關注目前PB較低、賬上現金較多的公司，比如七匹狼、九牧王。

　　我們認為跨界轉型將成為未來半年至一年的市場熱點主題。從投資邏輯來看，下半年思路可分為兩條:(1)縱向延伸，整合資源，打造細分產業鏈:目前紡織服裝行業內產業資源較分散，市場趨于細分化，機會較多。比如探路者，收購“綠野網”，擬打造“多品牌+戶外旅游服務平臺+戶外垂直電商”的戶外生態新系統;比如美盛文化，通過整合旗下子公司締順科技、兒童舞臺劇公司星夢工坊、影視公司上海純真年代，形成“IP研發+動漫、游戲、影視制作+周邊衍生產品”的全文化產業鏈。(2)橫向跨界并購尋找業務拓展機會:目前紡服主業整體業績較為平淡，許多公司也在向外拓展尋求機會。比如嘉麟杰收購手游公司皿鎏軟件，鹿港科技收購影視公司世紀長龍等。從投資主題來看，下半年紡服行業投資熱點預計將從去年到今年上半年為止的“動漫手游風”向教育產業轉移。