中期業績 "哀鴻遍野" 男裝行業面臨深度調整

　　而對于男裝板塊的上市公司來說，今年上半年業績并沒有明顯改善。此前被業內預計業績的反彈的報喜鳥(002154)二季度再度下滑，希努爾(002485)、卡奴迪路(002656)也紛紛向下修正業績，而步森股份(002569)更是從上半年盈利，變成預計虧損3508.05萬元到3168.56萬元，比上年同期下降410%到380%。

　　究其原因，終端銷售市場持續不景氣已經成為男裝公司的共同難題，除此之外，管理方式粗放、產品同質化嚴重、庫存壓力大、電商沖擊等，都是目前男裝上市公司所亟待解決的"業績殺手"。

　　男裝業績"哀鴻遍野"

　　根據目前披露中報預告的7家男裝上市公司來看，上半年業績預增的僅有海瀾之家(600398)和雅戈爾(600177)，其中雅戈爾業績預增也是因其投資的寧波銀行變更會計核算方法，從而增加了近6.4億元的當期利潤。

　　另外一家表現較好的海瀾之家，在今年4月完成借殼凱諾科技后，海瀾之家服飾股份有限公司納入會計報表合并范圍，也因此，其一季報預測年初至下一報告期期末的累計凈利潤將同比大幅增長。

　　表現最差的男裝公司，非步森股份(002569)莫屬。公司一季報中預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比變動幅度為-50%～0%，盈利565.82萬元至1131.63萬元。而在7月15日，步森部分發布的業績修正預告顯示，其上半年預計虧損3508.05萬元到3168.56萬元，同比下降410%到380%。

　　另外，在今年4月26日披露的一季度報告中，希努爾(002485)對上半年盈利頗為樂觀，認為可以實現歸屬于上市公司股東的凈利潤在1065.23萬到2663.07萬元。凱撒股份(002425)將上半年預計業績向下修正，從下降20%到50%，改為同比下降50%到80%。

　　除了上述公司，還有兩家男裝企業雖然凈利潤仍然為正，但預期與一季度預報有了較大落差。本來在一季報中預計凈利同比上漲0到30%的報喜鳥，最近發布上半年預告，變為凈利潤同比下降0-20%。而卡奴迪路的凈利預期，則是從之前的同比下降10%-30%，擴大至60%-80%。

　　內外部多重消極因素共振

　　受制于終端需求疲軟，已經成為男裝企業對于業績不佳的統一解釋。報喜鳥在公告中稱，"受外部經濟形勢疲軟、國內服裝終端零售市場持續不景氣因素影響，特別是5-6月終端零售情況連續低于之前的預期，公司品牌零售業務方面加大營銷推廣投入，加強特銷處理，導致費用有所上升，毛利率有所下降。"

　　事實上，除了銷售市場并沒有改善這一外部原因外，更多的還是男裝企業自身的問題。在經歷一輪"跑馬圈地"的開店潮之后，渠道精細化管理的重要性已經不言而喻。特別是在運動休閑裝企業的教訓在前，男裝企業在還清盲目開店的"欠賬"同時，直營體系建設和管理投入上升，也是導致業績下滑的重要原因。

　　除此之外，男裝產品同質化嚴重，市場競爭十分激烈。男裝企業在上游面料供應、款式設計、定價方法等方面差別不大，這也導致各品牌之間差異化較小，加上快時尚品牌天熱的價格優勢，男裝企業利潤空間在不斷壓縮。

　　梳理男裝上市企業的信息披露可以看到，庫存問題也仍沒有得到很好的解決。希努爾在報告中披露上半年業績下滑原因，稱為了幫助加盟商緩解庫存壓力，重整渠道貨品，導致公司加盟店銷售比預計減少。同期內，公司銷售促銷增加、人工成本上漲等因素，導致毛利率下降。

　　另外，電商也是推動男裝企業不得不轉型的動力，同時也是成本上市的推手。"公司新增加的營銷網絡終端培育期延長，導致公司直營銷售收入不達預期。"希努爾表示。

　　根據中國電子商務研究中心7月8日發布預測數據顯示，2014年中國服裝網購市場整體規模將達到6153億元，同比增長41.5%，占全國網購市場規模的22.1%。服裝鞋帽品類的網購需求量大，復購率高，可以說是服裝企業爭奪用戶潛力最大的品類市場。

　　"店"與"電"的關系，線上線下融合發展，將成為男裝企業的主要研究課題。

　　改革還是轉型練內功還是尋外援?

　　東方證券此前在研究報告指出，男裝企業整體調整晚于全行業，經過2013年的去庫存及渠道調整措施，庫存壓力有所減輕，但主動調整與經營轉型成效尚不明顯，預計2014年男裝行業去庫存及渠道調整的過程仍將繼續，預計最快也要到2015年開始好轉。

　　另外，部分男裝企業則在供應鏈和終端零售商做了不少工作，苦練"內功"，九牧王、七匹狼等都強調加強供應鏈管理，進行面料開發，力圖降低成本。

　　在男裝中主打平價服飾的海瀾之家，致力于打造"上游賒銷貨品制+下游財務加盟制"的模式，公司今年調整了經營政策，提高貨品買斷比例，同時免除部分加盟商押金，相應的扣減代工和加盟商利潤。同時加速推進其O2O戰略，一季度營收和凈利潤同比均增持超過45%。

　　也有不少男裝企業選擇在產業鏈上下游進行整合，例如此前百圓褲業收購環球易購，但是如何處理好電商平臺和加盟商的利益，也成了企業的新問題。

　　另外也有尋找新投資領域的企業，例如凱撒股份，今年6月，凱撒股份宣布以7.5億元的價格收購游戲公司酷牛互動，2012年、2013年及2014年1~3月，酷牛互動實現營業收入分別為287.14萬元、3283.60萬元、2849.32萬元，凈利潤分別為-5.71萬元、748.16萬元、1205.00萬元，收入和凈利均呈現較快增長。

　　而自從5月5日停牌重組的步森股份，市場對于其發展方向有諸多猜測。步森股份去年凈利潤大幅下滑，營業利潤較上年同期減少50.75%，公司稱主要原因是銷售減少所致。另外，浙江證監局4月下發通知，查實步森股份控股股東步森集團累計違規占用上市公司銀行存款8600萬元，并且未做相關信息披露，從而對步森股份董事長王建軍出具警示函。

　　在銷售乏力、管理混亂的情況下，步森股份不得不做出選擇。因與被海潤影視借殼的申科股份同屬浙江諸暨的上市公司，而浙江影視類公司較多，有業內人士分析步森股份有可能賣殼給影視公司。