紡服業(yè)：成本壓力緩和 競爭格局相對(duì)平穩(wěn)

　　2014年以來，紡織服裝行業(yè)國內(nèi)消費(fèi)需求小幅承壓，外需增速在前期高基數(shù)影響下有所下滑，行業(yè)需求端保持弱勢(shì)增長，成本端棉價(jià)下跌對(duì)行業(yè)盈利有一定支撐，但依然受到國內(nèi)外棉價(jià)差較大及勞動(dòng)力成本上升等不利因素的影響，行業(yè)較前期基本維持平穩(wěn)運(yùn)行。

　　2015年，在居民可支配收入增速下滑預(yù)期下，行業(yè)內(nèi)需增速仍小幅承壓;且外需復(fù)蘇的基礎(chǔ)依然不穩(wěn)固，行業(yè)出口增速或?qū)⒗^續(xù)保持弱勢(shì)增長。供給方面，未來行業(yè)新增產(chǎn)能可控，但服裝庫存規(guī)模較大，下游服裝行業(yè)仍然面臨較大的去庫存壓力。競爭方面，短期內(nèi)中國紡織行業(yè)在全球領(lǐng)先的出口競爭力仍將保持，但在全球產(chǎn)能布局向新興市場轉(zhuǎn)移背景下，市場份額小幅承壓;而在電商及國外品牌沖擊下服裝行業(yè)競爭將進(jìn)一步加劇。成本方面，在庫存高企、供應(yīng)寬松和政策變化的影響下主要原材料棉花價(jià)格有望下跌，對(duì)緩解行業(yè)成本壓力有一定支撐;服裝行業(yè)方面，短期內(nèi)行業(yè)渠道成本整體仍將呈上升趨勢(shì)。

　　財(cái)務(wù)方面，2015年紡織服裝行業(yè)收入及利潤增速或?qū)⑦M(jìn)一步小幅回落。棉花等原材料的價(jià)格下行對(duì)紡織行業(yè)盈利表現(xiàn)形成一定支撐，而在渠道成本高企、庫存壓力較大、電商沖擊等因素的影響下，品牌服裝行業(yè)利潤率將承壓。債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債指標(biāo)方面，現(xiàn)階段行業(yè)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)不重，短期內(nèi)有望維持，償債指標(biāo)弱化幅度可控。

　　信用品質(zhì)分化方面，2015年紡織行業(yè)保持弱勢(shì)增長，在棉價(jià)下跌預(yù)期背景下，不同存貨周轉(zhuǎn)效率的企業(yè)盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)存在差異;而服裝行業(yè)在內(nèi)需增長乏力影響下，“去庫存”壓力依然較大，部分庫存去化較早的細(xì)分領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

　　整體看，2015年行業(yè)需求增速小幅承壓，供給端壓力變化相對(duì)可控，競爭格局相對(duì)平穩(wěn)，行業(yè)景氣度基本維持，信用品質(zhì)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。中債資信維持紡織服裝行業(yè)信用品質(zhì)“較差”的評(píng)價(jià)，行業(yè)展望維持“穩(wěn)定”。