需求萎縮 下游紡企會(huì)維持低庫存狀態(tài)

　　從棉紡織行業(yè)看，形勢非常低迷。如果單從供應(yīng)角度出發(fā)意義并不大，因?yàn)?011年大漲時(shí)的棉花供應(yīng)未必會(huì)比現(xiàn)在少，現(xiàn)在的棉花供應(yīng)也未必嚴(yán)重過剩。

　　主要是大環(huán)境的變化導(dǎo)致下游出現(xiàn)了深層次的調(diào)整。一是從宏觀經(jīng)濟(jì)看，調(diào)結(jié)構(gòu)是我國的主旋律，隨著經(jīng)濟(jì)回落，國家調(diào)整產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，紡織等低端制造業(yè)首當(dāng)其沖會(huì)受到?jīng)_擊;二是我國紡織業(yè)已經(jīng)過了高投入、高增長、高盈利時(shí)期;三是我國紡織業(yè)明顯也在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而高端紡織生產(chǎn)恰好用棉量少，耗棉大的低端紡織廠在大面積關(guān)停。

　　基于這些原因，目前棉價(jià)很難像2008年那樣快速反彈。2008年棉價(jià)探底后能迅速回升一是各國政府大力刺激，導(dǎo)致需求迅速企穩(wěn)回升;二是當(dāng)時(shí)我國紡織用棉量仍處在高峰。但目前這兩者都不具備。

　　目前市場：價(jià)格低迷，心態(tài)悲觀，貿(mào)易商離場，各環(huán)節(jié)壓縮庫存;價(jià)格處在下行通道，紡企為防止虧損，必然維持低原料庫存。這是典型的熊市特征，而熊市中買方對(duì)賣方議價(jià)能力增強(qiáng)。在宏觀不利和

　　產(chǎn)業(yè)調(diào)整的情況下，相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，紡企會(huì)維持低庫存狀態(tài)。也就是說，雖然棉花供應(yīng)方面的一些利空(高庫存、增產(chǎn)、內(nèi)外價(jià)差)已經(jīng)逐漸消化，但主動(dòng)權(quán)在下游。棉花市場出現(xiàn)：定價(jià)權(quán)向下游轉(zhuǎn)移，紡企低庫存成常態(tài)。

　　棉花基本面看，棉價(jià)已經(jīng)跌至加工廠成本，買賣雙方會(huì)有個(gè)博弈過程，目前尚沒有條件讓現(xiàn)貨大幅低于成本;另一方面，現(xiàn)貨并未明顯好轉(zhuǎn)，加工廠關(guān)注期貨價(jià)格，如有少許利潤，就會(huì)考慮在期貨上拋貨。

　　從更長期看，種棉對(duì)農(nóng)民吸引力下降，明年國內(nèi)減產(chǎn)是大概率事件。而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)改善，紡織用棉有望改善，棉價(jià)下方雖然仍有空間，但也漸進(jìn)尾聲，明年下半年有反彈做多的機(jī)會(huì)。

　　不過目前質(zhì)量是制約國產(chǎn)棉的根本，期貨所代表的棉花質(zhì)量不能吸引紡織廠，收儲(chǔ)導(dǎo)致國產(chǎn)棉普遍質(zhì)量下滑的問題,需要幾年時(shí)間解決，需要從農(nóng)民、加工和貿(mào)易各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)整，產(chǎn)業(yè)的好轉(zhuǎn)也非一時(shí)之功，在徹底好轉(zhuǎn)之前，棉價(jià)還會(huì)維持較長時(shí)間的底部震蕩。