361度、匹克財(cái)報(bào)很美股價(jià)卻下跌 價(jià)值投資現(xiàn)背離

　　從前天到昨天，361度與匹克陸續(xù)發(fā)布了自己的財(cái)報(bào)，包括之前最早發(fā)布的安踏，中國品牌們陸續(xù)亮出2014年的業(yè)績。而幾天后，李寧也會(huì)交出自己的成績單。在財(cái)報(bào)的背后，我們更希望看到公司在做什么，發(fā)生了怎樣的變化？

　　前天看到發(fā)布361度發(fā)布的2014年財(cái)報(bào)，營收39.06億人民幣(下同)較上一年度(下同)增長9.01%，毛利15.97億增長12.68%，純利3.98億增長88.2%。應(yīng)該說從數(shù)字上看還是很漂亮的，同時(shí)361度列出了幾條利好消息：行業(yè)復(fù)蘇、政府扶持、自身業(yè)績轉(zhuǎn)好、訂貨會(huì)數(shù)據(jù)喜人、應(yīng)收賬款改善、童裝業(yè)務(wù)出色且和百度聯(lián)手推出兒童智能鞋。

　　不過，在361度財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)急跌，一度跌10%左右，收?qǐng)?bào)2.31港元，全天跌幅約7%左右。3月11日中午股價(jià)徘徊在2.26港元附近較前一天又跌去約2%。

　　那為什么2014年?duì)I收數(shù)字漂亮，股價(jià)卻下滑？很多人表示不解。事實(shí)上這是非常正常的情況，財(cái)報(bào)代表過去，而股價(jià)代表市場對(duì)于企業(yè)未來的預(yù)期。業(yè)績和股價(jià)有關(guān)聯(lián)，但是沒有直接必然的關(guān)聯(lián)。從投資的角度我們來對(duì)361度的財(cái)進(jìn)行下分析。

　　首先我們回顧下361度過去兩年的財(cái)報(bào)，可以得出一些結(jié)論

　從以上數(shù)據(jù)我們可以找到361度以下的Key點(diǎn)：

　　1.2014年上半年銷售額接近21億，下半年只有18.16億，同比增加15%，環(huán)比減少14%。(下半年表現(xiàn)較上半年差，但是符合361度一貫上半年業(yè)績優(yōu)于下半年業(yè)績的慣例)；

　　2.凈利潤上半年2.63億幾乎是下半年1.34億的一倍。(下半年的利潤占比和銷售占比不匹配)；

　　3.全年凈利潤3.97億，但是其中下半年1.1億是一次性營收賬款簡直撥回，如果撇除這個(gè)因素，全年凈利潤增長應(yīng)為2.9億。(按這個(gè)數(shù)字統(tǒng)計(jì)下半年的凈利僅為0.25億，別忘了下半年銷售額18億)；

　　4.2014年11月18日，361度發(fā)布公告稱：預(yù)計(jì)12月止財(cái)政年度將錄得經(jīng)營凈溢利，并將較2013年度大幅增長，主要因年內(nèi)對(duì)應(yīng)收賬的控制整體改善，以致并無產(chǎn)生進(jìn)一步減值開支，相比上一財(cái)政年度錄得1.52億人民幣減值開支。此外，運(yùn)動(dòng)服裝行業(yè)的消費(fèi)意欲亦見逐步提升，集團(tuán)今年首十個(gè)月經(jīng)營收入及利潤率整體上維持穩(wěn)定，成本亦得到嚴(yán)格控制；(完全沒有提及下半年凈利潤大幅倒退的情況，被外界認(rèn)為有誤導(dǎo)成分)

　　5.雖然以和百度合作的智能童鞋為賣點(diǎn)，但是實(shí)際前景還不好說，對(duì)未來營收及利潤貢獻(xiàn)不明朗（該項(xiàng)目主導(dǎo)權(quán)在百度，國內(nèi)也有budiu等公司在做這方面的鞋，未來怎么樣還存在很多未知）

　　以上幾點(diǎn)可以解釋361度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)雖然看起來不錯(cuò)，但股價(jià)下跌的原因。不過，實(shí)際原因可能資本市場比我們想象的更為復(fù)雜。

　　同樣，昨天中午匹克發(fā)布了財(cái)報(bào)。

　　從2014年的財(cái)報(bào)上看，匹克“可謂是全線飄紅”。

　　2014年，匹克全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增長8.7%至28.4億元，其中海外市場營業(yè)收入勁升22.5%至6.5億，占總營業(yè)額的23%。

　　比業(yè)績?cè)鲩L更受人關(guān)注的是，匹克的盈利能力全面提升。其中毛利上升16.4%至10.7億元，毛利率上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至38.0%；凈利潤增長31.3%至3.2億元，凈利潤率上升2個(gè)百分點(diǎn)達(dá)至11.3%。

　　“在中國體育用品市場趨于專業(yè)和細(xì)分的大環(huán)境下，只有讓產(chǎn)品更系列化、更專業(yè)化，更貼近消費(fèi)者，才能獲得更好的回報(bào)。”匹克體育CEO許志華說，“匹克2014年在海內(nèi)外市場的雙線豐收并實(shí)現(xiàn)3年來的最佳盈利能力，將有助于我們實(shí)現(xiàn)‘將匹克打造成專業(yè)的、親民的和大眾化的國際品牌’的信心。”

　　不過，在昨天（3月11日）發(fā)布財(cái)報(bào)后，其股價(jià)略微下跌，截止今天收盤跌了0.91%，達(dá)到2.170港元。（股市并沒有因?yàn)槠タ说臉I(yè)績大好而有起色，而是略微下降）

　　或許，資本市場不會(huì)被運(yùn)動(dòng)品牌的暫時(shí)好業(yè)績所沖昏頭腦，但一個(gè)事實(shí)是，中國體育用品公司們都在極力擺脫過去的庫存煩惱，他們都或多或少迎來了一個(gè)相對(duì)甜蜜的階段。現(xiàn)在，安踏、361度、匹克三家已經(jīng)發(fā)布了財(cái)報(bào)，下個(gè)禮拜李寧將會(huì)發(fā)布財(cái)報(bào)。