紡企：低價備貨應對斷檔期

　　近期紡織企業紛紛趁低價大量采購符合生產的棉花，庫存大都由前期的20天提高至40天，以防7—9月老花銷售完畢而新花供應不足的風險。

　　市場上內地和新疆的手摘棉幾乎銷售一空，剩余大部分為兵團機采棉。紡織企業考慮到后期質量好的棉花越來越少，才會在近期大量采購，提前備貨。

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　　由于近年來棉花收益比持續降低，勞動力成本上升，內地植棉面積持續減少，新疆也在兵團調減種植面積的任務下，縮減10%以上。今年全國植棉面積大幅下降，降幅約在20%，且產量也有所下降。下年度，全國產量預估為520萬—550萬噸，不排除下年度出現較大供應缺口的可能。

　　內外棉價差縮小，紡織企業經營有起色。內外棉價差縮小，進口紗沖擊力度減弱，國內中小型紡織企業獲益較大。大型紡織企業的產品雖與國外產品不存在替代性，但原料價格的走低也使企業降低了生產成本。與此同時，棉花與替代原料價差不斷縮小，也使一部分非棉型紡織企業加大棉花用量。

　　棉花價格處于上升周期。其一，不僅是我國植棉面積減少，美國、印度等國家植棉面積也處于下滑狀態。其二，去年國內棉花市場已經達到歷史最大庫存，從明年開始，新的去庫存周期開啟。其三，明年政府可能繼續對進口配額嚴加管控，以配合國儲棉的拋售工作。其四，下游紡織企業利潤恢復，中小企業有更多的籌碼與國外企業競爭。

　　在以上因素的綜合作用下，棉花行情的大方向是向上的。只不過，國儲棉的拋售壓力也不容忽視，后期棉花價格將與拋售價格共振，呈現階梯型走勢，運行重心將會逐步抬升。

　　在期貨合約操作方面，可逐漸多單布局遠月1601和1605合約。1509合約受制于國儲棉拋售壓力，如拋儲在13000—13500元/噸的區間內進行，則1509合約價格難有大幅上漲。不過，其底部成本支撐較為明顯，進入交割月之前，價格也不易出現大幅下跌。套利方面，中線可嘗試拋1509合約買1601合約的反套操作，隨著兩個合約供需矛盾的分化，預計二者價差將進一步擴大。