棉市迎來“黎明前的黑暗” 后續行情又將掀起什么浪

　　自3月中旬以來，ICE、鄭棉主力合約分別在55-58美分/磅、10100-10600元/噸廂體內反復探底摸頂，振蕩幅度越來越收窄。國內棉紗、坯布等下游企業訂單和利潤情況率先回暖，C40S、C21S及以下棉紗的產能逐漸回升，棉花現貨也止跌企穩，江浙、河南、山東等內地監管庫2128B2、2128C2的公檢毛重報價分別為12200-12400元/噸、12000-12100元/噸，一些棉企急于出貨回收資金，2128C2報價低于11900元/噸。筆者認為，國內棉花行情已經到了“否極泰來”，筑底、反彈乃至反轉的階段，做空需要慎重和勇氣，原因如下：

　　一、ICE合約下調空間比較有限，而上浮空間或打開，主力合約將測試60美分/磅關口。雖然USDA預計2016/17年度美棉種植面積增加，但全球棉花種植面積下滑更突出。隨中國儲備棉輪出政策逐漸明確，對美棉簽約出口的影響可謂微乎其微，利空得到消化后盤面將迎來反彈。截至3月17日，2015/16年度美國陸地棉已簽約出口161.4萬噸，占USAD預測全年出口量的81%，而且ICE期貨倉單的實盤壓力比較輕，一旦形勢明了，資金入市炒作的難度不大，因此按發改委相關負責人的表態，儲備棉輪出價格將參考Cotlook A指數，內外棉價共振下跌的希望不大。

　　二、美聯儲加息延后，大宗商品反彈有望繼續。隨各國央行相繼“印鈔”，大宗商品的反彈水到渠成，作物具有很強金融性的棉花不可能淡然處之，繼去年最后兩季先后下跌14%和11%后，大宗商品價格或許正在觸底。油價與銅價各自從1月和2月觸及的數年低點反彈，巴克萊預計今年前兩個月凈流入大宗商品的資金超過200億美元，創下2011年來最強年度開局。

　　三、全球、中國棉花消費渡過艱難期，呈現恢復狀態。據USDA最新月報，雖然中國2015/16年度棉花消費較2014/15年度下降約20萬噸，但越南、孟加拉國、土耳其及其它東南亞國家需求卻大幅增長，除中國外，全球棉花庫存再次下滑沒商量。近日中國各棉紡大省反饋來看，由于外紗沖擊大幅減弱，國內棉價已與外棉相差無幾，紡企利潤明顯回升，因此不僅中小棉紡織廠加大C40S及以下支數棉紗生產，一些大廠也及時調整產品結構，C40S、C32S紗和滌棉混紡、棉粘混紡紗的比例不斷提升。部分廠家表示，紡C32S、C21S紗原料供應充足，國儲棉輪出低品質棉花價格或再次下滑，中國棉紗、坯布出口競爭力將提高。

　　四、低支外紗進口已成強弩之末，高支外紗想要打開中國市場尚需時日。2016年2月印度紗線出口總量15.8萬噸(其中棉紗13.93萬噸)，同比上升22.8%，中國進口量占27.4%，同比下滑1.3%，中國、孟加拉國、埃及是前三大棉紗進口國，合計占印度棉紗出口總量的57%;由于大力補貼和享受政策優惠，新疆棉紗競爭力不斷提升;地產棉紗競爭力也隨棉價向國際接軌而反彈，C21S、C32S印巴A+紗甚至與國產紗“倒掛”;高支進口紗品質不穩定，供貨不穩定且報價高于國產紗，因此加大高支紗生產、提升產品競爭力將是解決中國棉紡織業問題的唯一途徑。

　　對于棉花市場行情到底是“黎明前的黑暗”還是“未跌透，喘口氣”?一些機構、棉紡織廠、棉花企業分岐比較大，看空、看跌氣氛仍比較濃重，利多因素似乎非常少，鄭棉CF1609合約10500元/噸以上加空成為很多投資商、棉花貿易企業的操作策略，主力合約重回10000元/噸下方或跌破前期9890元/噸低點似乎“鐵板釘釘”，國內棉價與印度棉價靠攏到“接軌”成為預測棉價下滑幅度的“標桿”。