出口金額增速出現下滑 紡服行業出現分化格局

　　2015年紡織服裝內外需求持續不振，2016年一季度外需有所恢復。品牌服裝端，我國GDP及社會消費品零售總額仍舊延續10年以來的下滑勢頭。2016年一季度，社會消費品零售總額同比增長僅為9.7%，較2015年全年繼續回落0.4個百分點。從生產型企業面臨的宏觀需求來看，2015年在全國出口金額多年來首次出現負增長的大背景下，紡織服裝各類產品的出口金額增速都在2015年呈現負增長;2016年3月對外出口額開始出現回升。另一方面，當前我國棉價基本已經在下行趨勢中開始企穩，內外棉價差也在逐步縮小。

　　在大環境需求不景氣的背景下，服裝類上市公司正加速分化，向少數龍頭品牌集中。該類上市公司15年總體營業收入實現10.8%的增長，凈利潤同比增長8.3%;然而若去掉海瀾、森馬兩大白馬龍頭，該類上市公司15年總體營收僅增長1.6%，扣非凈利潤下滑37.1%。16年一季度也基本保持相似格局。

　　品牌類上市公司其他子行業業績分行則受到各自行業景氣度影響。包括鞋類、家紡類上市公司在15年以及16年Q1業績受需求不景氣影響均持續低迷;而體育以及內衣子行業上市公司則受益于細分子行業需求的景氣在15年以及16年Q1保持了較好的增長勢頭。

　　生產型企業中，在出口金額增速出現下滑的大背景下，行業同樣出現分化格局。在出口增速下滑以及棉價下滑趨勢企穩的大背景下，棉紡業上市公司績開始在逆勢中出現穩中有升的局面。該類上市公司營業收入同比增長3.6%，凈利潤同比增長5.2%;而其他企業包括毛紡、印染(同時也受到環保政策趨緊的影響)、以及輔料行業上市公司收入均呈現增速放緩的局面。

　　在其他類紡服上市公司雖然部分已開始拓展第二主業，但是仍有部分紡織服裝業務在正常運轉之中。2015年該類上市公司營業收入同比增長1.9%，凈利潤同比下降7.5%，其紡織服裝業務依舊處于平穩狀態。

　　16年行業策略:估值與業績增長不匹配，機會集中于行業變革新趨勢中。值得關注的標的包括:專注于知名IP周邊及免費流量變現的多喜愛、電商服務商定位的南極電商、涉足產業互聯網與柔性供應鏈平臺的華孚色紡，以及作為行業龍頭積極調整迎接新趨勢的森馬服飾等等。