當前棉花商業庫存、新棉種植及產量預期等反映出的問題的特點

　　2016年5月13-14日，永安期貨棉花產業調研團隊來到河南，就當前棉花商業庫存、期貨工具運用、紡織企業生產經營、承拍情況、新棉種植及產量預期等問題，走訪了當地幾家龍頭企業，反映出的問題，有以下幾個特點：

　　一是，內地棉花加工企業幾近消失，紡織企業淘汰率較高。據受訪企業反映，2010、2011年度，當地尚有棉花加工企業數十家，隨著2012年以來棉價下跌，河南南陽及其他地區棉花種植面積快速衰減，目前難見大面積種植。棉花加工企業數量也迅速減少，目前所剩加工企業僅限少部分母公司資產規模大、資金實力較強者支撐，且設備基本空置，棉花資源只能依靠在新疆收購或合作的加工廠獲得。棉花貿易企業近幾年被迫加快轉型步伐，在延續棉花貿易主業的同時，有的收購或新建紡織廠，有的從事倉儲業務，有的只能就地消失。紡織企業情況看，2010-2011年度紡織業輝煌鼎盛期間，南陽當地各類紡織企業曾達150家之多，伴隨著成本提升，棉價下跌，原料遠離，出口下滑，產成品需求變化和經營管理問題，大大小小的紡織企業或?；蜿P，目前僅剩10余家。原料種植地消失和供應優勢的消失，成為經營管理因素之外紡織企業消失的直接罪魁，經營管理戰略及轉型速度快慢成為棉花貿易和紡織企業生死存亡的關鍵。

　　二是，商業庫存減少，好棉花難尋。南陽當地紡企生產經營廠長反映，為了滿足企業生產之需，企業不斷派人到河南、江蘇、山東等地尋找雙28棉花，但所獲甚微。據匡算，目前南陽一地商業庫存約為1.5萬噸上下，由此推算河南全省商業庫存數量也應有限。這種狀況真實地反映了當前承拍成交率較高，競拍價居高不下，期現貨價格偏強的內在原因。無奈之下，企業只能參與國儲競拍，而競拍情況也不樂觀，主要體現在：一是，盡管中儲棉對質量指標進行了嚴格監管和公示，但企業對承拍棉花的質量并不樂觀。二是，從承拍到棉花到廠時間延滯較長。三是，承拍棉從承儲庫出庫費用待定，有可能增加新的成本。

　　三是，對拋儲成交和成交低價預期看淡。盡管受訪企業多數參加了當前的競拍，但單個企業競拍數量有限。競拍數量有限背后的原因，一是價格偏高。二是基于對后期6、7、8三月淡季時節訂單狀況不穩定的預期。三是，對后期推出資源質量的擔憂。另外，企業期盼為了抵擋進口紗沖擊，拋出資源低定價勢在必行。在拋儲資源不僅限于200萬噸已成定局情況下，如果管理層能夠順應企業要求，推出低定價競拍政策，則對市場棉價影響顯而易見。

　　四是，期現結合使加工貿易企業免遭倒閉風險。從當地棉花加工貿易企業這些年走過的歷程看，及時順應市場變化，用于接受新事物，新挑戰，勇于使用期貨工具并正確使用期貨工具成為企業存活和發展的利器。某樣本企業自從2004年棉花期貨上市就在鄭商所及有關期貨公司的輔導幫助下，積極開展倉單制作、倉單抵押融資、期轉現和期現交割等業務，鎖定了經營利潤，獲得了穩定收益。相反，部分不能接受新理念、新手法，不敢嘗試期貨避險工具并正確使用期貨工具者，并未出現良性發展，甚至已在不知不覺中消失于無形。企業反映，未來當地棉花資源的減少成為制約其利用期貨工具的障礙，資源地外流新疆的現實也倒逼企業加快策劃在新疆的資源布局和疆棉注冊倉單的準備工作。

　　五是，棉花供應明了，市況判斷關鍵在消費。從實地了解情況和相關統計數據看，目前商業庫存所剩不多，企業庫存約為滿足一個月生產，6、7、8三月供應主靠拋儲，拋儲的數量計劃和態度已經明確，滿足供應并不存在問題。影響價格最大的變數還在需求。從已經公布的4月數據看，內需、外需并無亮點，甚至下滑，這與受訪企業反映的情況略有出入，這與我們調研所選樣本較為優質有關且合理。按照4月統計數據和企業預期分析，6、7、8三月淡季紡織業生產狀況，將對未來棉價走勢產生較大影響，并呈較為偏淡狀態。

　　六是，新年度疆棉產量預估偏為樂觀，全年新棉產量或將持平。據受訪企業從自身渠道得到的信源分析，新疆兵團及自治區棉花產區新棉種植面積下降有限，約在4-5%上下。種植面積預期下降不大的原因，一是棉花目標價格補貼是新疆當地可實現的收入項目，其他種植作物難以享受這種補貼，甚至存在減其他作物增種棉花的可能。二是，受內地種植面積下降和棉價長期下跌影響，疆棉競爭優勢開始體現，棉價存在上升預期，引導新疆棉種植面積或將擴大。盡管前期部分植棉區遭遇降雨，但新疆雨少特點決定并不成災，補種將較快彌補部分區域的缺苗損失。另外，據預計，今年新疆氣候有利棉花生長，存在單產提高的可能性。因此，預估新年度新疆棉產量或將維持在去年水平。內地情況是，減面積情況基本定局下，總產有望維持在90萬噸水平上下。

　　七是，棉價走勢影響因素增多，增加產業企業避險難度。前期突如其來的暴漲行情使得產業企業依據基本面分析持有的套?；蚱渌謧}頭寸遭遇不同程度的損失，恢復元氣需要時間和契機。場外資金在急速掠取場內原有資金后迅速離場，為今后市場的良性運行制造了困難。反思產業企業在本次暴漲行情中的境遇，樣本企業普遍有如下體會，一是，某種特殊情況下，基本面不絕對主導價格波動方向。二是，宏觀因素分析成為產業企業從事避險投資必補之課。三是，資金傾向和市場情緒變化值得重視。四是，新投資方法必須借鑒，比如永安期貨極力推廣的價差研究、相對價格分析、期現結合、期現套利操作方法等等。