美棉庫存增加 新棉種植落后

　　根據美國農業部的5月份全球產需預測，2016/17年度美國棉花產量調減1480萬包，導致期末庫存大幅高于期初庫存。美棉產量預計同比增長15%，國內消費量維持在360萬包，出口量調增至1050萬包，期末庫存預計為470萬包。年度農場均價為47-67美分。2015/16年度，美棉產量小幅調增，出口調減至900萬包，期末庫存相應調增。

　　現貨資源緊張及價格堅挺是鄭棉主要支撐，國儲拋售量萎縮且由于進口棉拋售結束國產棉公檢及數據整理進度緩慢，未來拋儲進度難有改善，整體市場將處于供需緊張格局下，現貨將維持強勢并被持續消耗，新棉資源偏緊可能造成1609合約倉單資源緊張，從而對期價構成支撐，目前新棉報價在13000元/噸上下，未來1609合約有望向現貨靠攏。

　　但另一方面，下年度拋儲數量增加時間提前，同時市場傳問政府可能增發80-100萬噸加工貿易配額可能對國內棉價形成壓力，在此情況下，1701合約將遭受越來越大的保值賣盤壓力，期價將維持弱勢格局。建議投資者將交易重心轉移至1701合約，對1701合約保持空頭思路不改，逢高繼續增持該合約保值空單，可適當持有買1609賣1701合約空單，中長期持有。

　　全球方面，2016/17年度全球棉花庫存下降超過600萬包，原因是消費量連續第二年超過產量。全球棉花產量預計增長近5%，巴基斯坦、美國、印度和土耳其的增產將部分抵消中國產量減少的130萬包。全球消費量預計增長1.6%，原因是棉價依然偏低且中國國內棉價競爭力提高。全球棉花進口量預計同比減少，期末庫存預計為9650萬包，庫存消費比為87%。中國庫存下降超過全球庫存降幅，而中國以外地區的庫存有小幅增長。盡管如此，中國庫存消費比仍高達170%。

　　美國的新花種植進度落后，出口進度良好。截至2016年5月23日，美國棉花播種進度達到46%，較上年同期下降1個百分點，較過去五年同期落后8個百分點。后期美國各產棉區天氣和降雨情況理想，土壤濕度和灌溉水充足，適宜棉花播種，大部分產棉區的棉花播種進度料加快。

　　截至5月12日，2015/16年度美國棉花凈簽約量累計達到192.6萬噸，同比差距縮小到50萬噸，減幅21%，完成USDA出口預測的97%，低于上年同期的98%。棉花裝運量累計達到146.6萬噸，同比減少41.7萬噸，減幅22%，完成USDA出口預測的74%，低于上年同期的76%。棉花簽約量累計達到28萬噸，高于去年同期的27.5萬噸，完成USDA下年度出口預測的12%，低于去年同期的14%。