需求回暖將對PTA形成支撐

　　PTA產能過剩問題短時間內難以改變，所以價格在成本線附近徘徊，通過低價將落后產能淘汰成了行業的現狀。在這種情況下，成本成為影響PTA價格走勢最重要的因素。9月中旬，受原油下跌和聚酯企業大面積停產造成需求不振的影響，PTA價格開始走弱，技術上跌至三角形整理的下沿附近。后期PTA是觸底反彈還是跌破支撐線下行?筆者認為，應該從基本面上尋找答案。

　　從目前的情況來看，原油的利空因素眾多：一是貝克休斯公布的鉆井數持續增加，美國的原油產量上升;二是隨著伊朗、伊拉克等國局勢穩定，原油出口逐步回暖;三是美國能源信息署公布的數據下調了全球原油消費增速的預期。此外，月底舉行的OPEC非正式會將針對是否凍結原油產量做出決議，雖然多國表示支持凍產計劃，但是考慮到產油國之間的利益不一致，達成凍產協議的可能性較低。

　　不過，盡管原油整體的供需狀況不容樂觀，但是目前油價為44美元/桶，下跌空間已經非常有限了。從之前的經驗來看，40美元/桶的油價是OPEC和俄羅斯所能忍受的較低水平，一旦油價臨近這一水平，OPEC就會通過凍產等手段來改變市場預期，雖然最終不一定會凍產，但是能達到推升油價的目的。因此，在目前的油價水平下，即使月底凍產預期落空，OPEC也會通過其他方式支撐油價，所以油價繼續下行的阻力非常大。

　　基于油價下跌空間有限的判斷，筆者認為，上游成本下滑對PTA價格的制約作用衰竭。一方面，中秋節過后，受G20峰會影響而停產的企業開始陸續復工。其中，PTA開工負荷回升至60%，聚酯開工負荷則大幅提升至77%。考慮到聚酯開工負荷增速明顯大于PTA開工負荷增速，后期供需格局將趨于緊平衡，這將對PTA價格形成支撐。

　　另一方面，下游聚酯企業的PTA庫存目前處于偏高水平，平均在5.5天左右，而PTA企業的平均庫存僅為2.5天，處于極低水平。后期來看，雖然聚酯企業的庫存偏高，但是隨著聚酯開工負荷上升，聚酯企業去庫存進程將加快，補庫意愿也將隨之加強。在這種情況下，PTA企業不但要面臨下游企業的補庫需求，考慮到PTA企業自身庫存處于低位，為了保證供給順暢，而且會加大庫存儲備。

　　通過上文論述，筆者認為，雖然原油弱勢難改，但是考慮到油價已經處于低位，下行空間有限，成本下滑對PTA的影響衰竭。此外，隨著G20峰會結束，下游聚酯企業的開工負荷大幅回升，加之PTA企業庫存處于低位，后期PTA將面臨階段性緊缺。因此，PTA有望延續反彈。