《華爾街風(fēng)云》 查爾斯：一場(chǎng)無避險(xiǎn)之賭

　　作者簡(jiǎn)介：

　　查爾斯•吉斯特(Charles Geisst)是《華爾街史》(Wall Street: A History ,Oxford University Press, 1997)、《華爾街投資銀行史：華爾街金融王朝的秘密》(The Last Partnerships: Inside the Great Wall Street Money Dynasties , McGraw Hill, 2001)、《美國壟斷史——帝國的締造者和他們的敵人(從杰伊•古爾德到比爾•蓋茨)》(Monopolies in America: Empire Builders and Their Enemies from Jay Gould to Bill Gates, Oxford University Press, 2000)等17部著作的作者。他也是《美國商業(yè)史大百科全書》(Facts On File，2005)的編輯和主要撰稿人。

　　查爾斯•吉斯特1946年生于新澤西，1968年和1970年在里士滿大學(xué)獲得學(xué)士與碩士學(xué)位，1972年在倫敦經(jīng)濟(jì)政治學(xué)院獲得博士學(xué)位，并以訪問學(xué)者身份在耶魯大學(xué)法學(xué)院和牛津大學(xué)金融學(xué)系從事博士后研究。

　　1972年至1975年間，他在紐約城市大學(xué)短暫任教，隨后在倫敦金融城的數(shù)家投資銀行擔(dān)任資本市場(chǎng)分析師和投資銀行家。自1985年以后，他在紐約曼哈頓大學(xué)擔(dān)任金融學(xué)教授至今，同時(shí)為多家金融機(jī)構(gòu)提供咨詢服務(wù)。

　　在1972年的美國電影《候選人》里，影星羅伯特•雷德福主演了一位年輕的候選人。這位候選人經(jīng)歷了一場(chǎng)格外骯臟的選戰(zhàn)，最終在參議院里贏得一席之地。當(dāng)被通知自己選舉獲勝的時(shí)候，候選人問了一個(gè)很天真的問題：“我們現(xiàn)在該怎么辦?”

　　近日來，同樣的問題在金融市場(chǎng)里被頻頻提起。每一天似乎都有新的答案，每一天市場(chǎng)依然不為之所動(dòng)。在兩房(房地美、房利美)和美國國際集團(tuán)(AIG)被國有化、雷曼兄弟倒閉之后，幾乎沒有人對(duì)隨后的信貸市場(chǎng)徹底癱瘓以及股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)有所準(zhǔn)備。國會(huì)因7000億干涉方案所起的骯臟爭(zhēng)執(zhí)沒有起到幫助作用。同樣，美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始購買商業(yè)票據(jù)之舉也未見成效。看上去，美國當(dāng)權(quán)者對(duì)于危機(jī)處理已經(jīng)黔驢技窮。

　　六個(gè)月以前，美國對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退是否迫近尚無統(tǒng)一意見。今天，人們開始討論另一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蕭條的可能，似乎它難以避免。人們搖擺的情緒在股市中表現(xiàn)得一覽無余，一天之內(nèi)的股指波動(dòng)往往可抗衡1929年的全年表現(xiàn)。對(duì)沖基金在全球范圍內(nèi)不受限制地流動(dòng)資金，冰島作為一個(gè)小國深受其苦，已瀕于崩潰邊緣。各國央行真正做到了步調(diào)一致，聯(lián)手降息之舉是1987年以美元為名進(jìn)行戲劇化干涉后的第一次。

　　聯(lián)合行動(dòng)可以引領(lǐng)未來的應(yīng)對(duì)方向。盡管信貸市場(chǎng)無視了此番行動(dòng)，它們終將意識(shí)到聯(lián)合行動(dòng)對(duì)每一個(gè)參與者都有益。多年以來，特別是蘇聯(lián)垮臺(tái)之后，“全球化”一詞被隨意征用，世界正在邁向一個(gè)共同的大市場(chǎng)，進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的方式在之前難以想象。如果說全球化對(duì)于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)還是一個(gè)夢(mèng)想，在金融業(yè)里它已經(jīng)接近于真理。過去15年里，金融世界里疆界萎縮，或好或壞，難以定奪。

　　對(duì)沖基金現(xiàn)在可以在各個(gè)金融中心之間輕松轉(zhuǎn)移資金。用一國貨幣借來的錢很容易被使用杠桿投到另一個(gè)市場(chǎng)里，交易費(fèi)用也在多種情形之下比過去有所降低。甚至，個(gè)人投資者也被卷入這場(chǎng)交易。冰島和羅馬尼亞的購房者可以借入日元來購置房產(chǎn)，這與對(duì)沖基金的行為沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別，只是后者的交易規(guī)模大了許多。日元的利率不僅對(duì)日本和同業(yè)拆借市場(chǎng)具有重要意義，也對(duì)前所未有的更廣泛的投資主體產(chǎn)生影響。在金融壁壘的消逝的背景下，任何忽略國際預(yù)警訊號(hào)的行為將嚴(yán)重傷害金融健康。

　　所有這些訊號(hào)正在指向一個(gè)越來越悲觀的世界經(jīng)濟(jì)前景。不幸的是，公司與銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的杠桿使用量同樣體現(xiàn)在美國的家庭賬單上。如果股市的跌幅和日間波動(dòng)是一種指示的話，衰退將不是主要的擔(dān)憂所在——蕭條才是。這一觀點(diǎn)在一個(gè)月前還沒有如此令人生畏。信貸市場(chǎng)和銀行由此堅(jiān)定不移地拒絕給彼此或他人提供貸款。這對(duì)于根基就建在信用與杠桿之上的社會(huì)來說是災(zāi)難性的。即便當(dāng)下的問題明天就會(huì)消失，消費(fèi)者和公司也要花費(fèi)數(shù)年來改掉他們之前養(yǎng)成的敞手借錢的習(xí)慣。

　　過去兩周股票市場(chǎng)的波動(dòng)說明，市場(chǎng)最終要尋求更高權(quán)威機(jī)構(gòu)的指引。這是投降的標(biāo)志，因?yàn)槭袌?chǎng)一直在為引領(lǐng)發(fā)達(dá)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)沾沾自喜，一直鄙視政府干涉它們掙錢的方式。而現(xiàn)在，連G-7可能干預(yù)的暗示都能討市場(chǎng)的歡心，因?yàn)槠鋵?duì)于未來的方向感已經(jīng)喪失殆盡。

　　等到眼下這場(chǎng)危機(jī)有了更清晰的關(guān)注點(diǎn)的時(shí)候，既有的金融業(yè)市場(chǎng)實(shí)踐和態(tài)度顯然需要改變。在過去30年間，政府的監(jiān)管者在華爾街面前扮演了兼職交通警察的角色，滿足于只在華爾街需要的時(shí)候給它指?jìng)€(gè)方向。2004年，證券交易委員會(huì)(SEC)屈從于頂級(jí)投資銀行們的請(qǐng)求，降低了對(duì)它們的資本金要求，使其可以將自由資本投入到充滿風(fēng)險(xiǎn)的抵押證券市場(chǎng)當(dāng)中。其后果是災(zāi)難性的，對(duì)所有涉足其中的人都如此，SEC作為街角警察的形象也沾上了永久性的污點(diǎn)。

　　當(dāng)下的問題不僅僅需要密集的政策討論。一些艱難的選擇在所難免。如果G-7同意以直接購買股權(quán)的方式往銀行注入資金，他們需要防止熱錢流動(dòng)抵消掉他們的良好意愿。同意讓英國國有化其銀行、卻讓美國另辟蹊徑是沒有道理可談的。基金往英國流動(dòng)可能造成另一個(gè)類似于冰島的困境。對(duì)沖基金可能會(huì)抱怨這侵犯了它們自由投資的權(quán)利，但是如果它們的行為在緊急情況下足以抵消政策決定的話，它們轉(zhuǎn)移資金的權(quán)利應(yīng)該受到臨時(shí)資本控制舉措的限制。

　　雖然全球化帶來了良好收益，兩年前對(duì)沖基金輕易進(jìn)入多國金融市場(chǎng)就已埋下了不可預(yù)知的隱患。借用數(shù)十億資金進(jìn)行的短期投資給金融體系帶來出離想像的波折。當(dāng)英國數(shù)以千計(jì)的儲(chǔ)戶因?yàn)榘彦X存在冰島在英國的分行里而面臨損失時(shí)、當(dāng)冰島政府已經(jīng)對(duì)于償還儲(chǔ)戶無計(jì)可施時(shí)，我們?cè)搯栆痪涞降资鞘裁粗率刮覀冏呷肴绱瞬豢暗木车亍Ｈ绻缭趯?duì)沖基金面前需要保護(hù)，現(xiàn)在到了豎起壁壘的時(shí)候了。

　　股票市場(chǎng)將不喜歡這一想法，因?yàn)樗鼈兒艽笠徊糠值纳砑倚悦家姓逃谶@些對(duì)沖基金的主要經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。除非監(jiān)管者和財(cái)政部長們認(rèn)識(shí)到眼下的情況在戰(zhàn)略上與在金融上同樣重要，限制對(duì)沖基金流動(dòng)的建議很難良好實(shí)施。悲哀的是，不完整的解決方案尚未觸動(dòng)市場(chǎng)，越完整，可能對(duì)市場(chǎng)觸動(dòng)得越小。