保險資產(chǎn)管理公司配置資產(chǎn)能力面臨考驗

　　從以往的“受托管理保險資金”到如今“受托管理保險等資金”，中國保監(jiān)會日前下發(fā)一紙通知——《關(guān)于調(diào)整<保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定>有關(guān)規(guī)定的通知》（以下簡稱《通知》），不僅提高了設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司股東的總資產(chǎn)門檻，同時也大幅拓寬了保險資產(chǎn)管理公司受托管理資產(chǎn)的種類和范圍。

　　“放行”非保險資金管理

　　保險資金是指保險公司的各項保險準備金、資本金、營運資金、公積金、未分配利潤和其他負債，以及由這些資金形成的各種資產(chǎn)。按照原來的規(guī)定，保險資產(chǎn)管理公司只能管理股東或者自有資金，而此次下發(fā)的《通知》中加了個“等”字，悄然擴大了保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營范圍。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2011年3月末，我國保險資金運用余額5.02萬億元,較年初增長6.6%。其中，銀行存款16257億元，占比32.4%；債券23400億元，占比46.7%；證券投資基金2827億元，占比5.6%；股票4097億元，占比8.2%；長期股權(quán)投資1783億元，占比3.6%；投資性房地產(chǎn)215億元，占比0.4%。1~3月，保險資金運用收益為515億元，平均收益率為1.07%，

　　從保險資產(chǎn)管理公司的情況來看，目前國內(nèi)共有10余家保險資產(chǎn)管理公司（包括友邦保險資產(chǎn)管理中心），但由于主要是被動受托管理保險資金，第三方資產(chǎn)管理占比很低，因此目前專業(yè)保險資產(chǎn)管理公司對于保險集團的盈利貢獻率很低。以最大的保險資管公司——中國人壽資產(chǎn)管理公司為例，2010年凈利潤為4.93億元，僅占國壽凈利潤的1.5%。

　　根據(jù)日前下發(fā)的《通知》，目前保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營范圍已調(diào)整擴大為：（一）受托管理運用其股東的人民幣、外幣保險資金；（二）受托管理運用其股東控制的保險公司的資金；（三）管理運用自有人民幣、外幣資金；（四）中國保監(jiān)會批準的其他業(yè)務(wù)；（五）國務(wù)院其他部門批準的業(yè)務(wù)。

　　“實際上，早在2007年，保險資產(chǎn)管理公司就已獲準開展第三方委托等業(yè)務(wù)，由以往的‘保險資金運用’向‘資產(chǎn)管理’方向發(fā)展，目前已成為企業(yè)年金市場占有率最高的資產(chǎn)管理機構(gòu)。而保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營范圍自2007年以來就已有所拓寬，此次只是在《通知》中予以明確。”一位保險監(jiān)管人士如是說。

　　一位保險專家也表示，隨著保險業(yè)在低成本負債融資方面?zhèn)鹘y(tǒng)優(yōu)勢的逐步喪失，負債業(yè)務(wù)已不能作為盈利的來源，資產(chǎn)管理能力的高低已經(jīng)主導(dǎo)了保險企業(yè)的盈利能力和核心競爭力。“國際上大型保險集團的受托管理資產(chǎn)規(guī)模都相當(dāng)大，專業(yè)資產(chǎn)管理公司除了接受母公司保險資金的委托管理之外，還可以憑借其強大的資金實力和投資管理能力，接受社會保障基金、慈善福利基金等機構(gòu)和個人的資產(chǎn)委托管理。”

　　與償付能力監(jiān)管協(xié)調(diào)互動

　　值得關(guān)注的是，擴大保險資產(chǎn)管理公司委托管理資金范圍，不僅有利于保險資產(chǎn)管理公司提升自身管理資金水平，從而大大增強保險集團的資金實力，同時對于提升保險公司的聲譽和地位，提高償付能力也有深遠的意義。

　　近年來，保險監(jiān)管部門對保險業(yè)的監(jiān)管重心側(cè)重到了保險企業(yè)的償付能力上，并將償付能力的監(jiān)管指標剛性化。對于償付能力不足的保險企業(yè)而言，監(jiān)管機構(gòu)可以要求其追加資本金、停止新業(yè)務(wù)、限制分支機構(gòu)、限制高管人員薪酬，甚至采取由其他保險公司接管等強制監(jiān)管手段。

　　保險專家告訴記者，加強償付能力監(jiān)管是為了切實保護保單持有人的利益，并對保險企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行早期預(yù)警。保險企業(yè)的實際償付能力額度是認可資產(chǎn)減去認可負債，償付能力充足率是實際償付能力額度/最低償付能力額度，因此增強償付能力要從資產(chǎn)負債兩方面入手。

　　“過去由于保險資產(chǎn)管理的作用沒有充分發(fā)揮，改善償付能力常常采用消極的方法，即縮減保險業(yè)務(wù)規(guī)模、減少認可負債，后來則通過保險產(chǎn)品創(chuàng)新，開發(fā)更多的非風(fēng)險型保險產(chǎn)品，如投連險，以減輕償付能力壓力。實際上，積極、主動的辦法應(yīng)該是加強資產(chǎn)管理，一方面，提升資產(chǎn)管理能力，提高投資收益率；另一方面，是優(yōu)化資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)，增加認可資產(chǎn)。資產(chǎn)管理能力的提升可以更好地服務(wù)于償付能力監(jiān)管，大大提升公司的償付能力，而嚴格的償付能力監(jiān)管，特別是償付能力的動態(tài)監(jiān)管也要求保險企業(yè)從傳統(tǒng)的負債管理或資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)向現(xiàn)代的資產(chǎn)負債管理。”

　　設(shè)置資產(chǎn)管理“隔離墻”

　　為了防范資金運用風(fēng)險，促進資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展，《通知》提高了對股東的償付能力和總資產(chǎn)要求，由“符合保監(jiān)會規(guī)定的償付能力要求，總資產(chǎn)不低于50億元人民幣，其中保險控股（集團）公司和經(jīng)營壽險業(yè)務(wù)的保險公司總資產(chǎn)不低于100億元人民幣”，調(diào)整為“償付能力不低于150％，總資產(chǎn)不低于100億元人民幣，保險集團（控股）公司的總資產(chǎn)不低于150億元人民幣”，但去掉了“凈資產(chǎn)不低于10億元人民幣”的要求。 不僅如此，《通知》還提高了注冊資本要求，由3000萬元調(diào)整為1億元（人民幣或等值的自由兌換貨幣）。

　　保險專家稱，在資產(chǎn)負債匹配方面，為了實現(xiàn)收益率的匹配，就必須在傳統(tǒng)投資領(lǐng)域的基礎(chǔ)上適度擴大保險資產(chǎn)配置的空間。近年來，保險資金運用的渠道已大大拓寬，從最初的國債、金融債、銀行存款，到企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、證券基金、股票、非上市股權(quán)、債權(quán)，從境內(nèi)資產(chǎn)到境外資產(chǎn)，甚至是不動產(chǎn)，都已納入保險資產(chǎn)配置的范疇。“因此，當(dāng)前保險資產(chǎn)管理方面突出的矛盾不是資產(chǎn)類別，而是配置能力，如何使資產(chǎn)組合在預(yù)期收益最大化的同時使預(yù)期風(fēng)險最小化。”

　　于保險監(jiān)管者而言，如何防范保險資產(chǎn)管理公司在從事第三方資產(chǎn)管理當(dāng)中可能涉及的“揩油”問題，即受托人在多個委托人之間會存在厚此薄彼的利潤轉(zhuǎn)移動力，以及保險資產(chǎn)管理公司向其母公司傾斜，這都是不可回避的現(xiàn)實問題。因此，在制度設(shè)計層面，《通知》對不同的資金設(shè)置了管理的“隔離墻”，即“保險資產(chǎn)管理公司管理下列資金，應(yīng)當(dāng)公平對待、分別記賬并由不同投資人員管理：（一）自有資金和受托管理資金；（二）受托管理同一委托人不同性質(zhì)的資金。”

　　“在如此規(guī)定的基礎(chǔ)上，如何確保保險資產(chǎn)管理公司擁有一個獨立的社會法人治理結(jié)構(gòu)也非常重要。”保險專家強調(diào)，企業(yè)內(nèi)化市場運作中最大的障礙也是公眾呼聲最強烈的地方在于交易的透明度。因此，確保程序的公正性并盡可能履行信息披露，對于保險資產(chǎn)管理公司的獨立運營提出了更高的要求，而在這方面則有賴于加強保險資產(chǎn)管理公司與其母體公司之間交易活動的透明度與規(guī)范要求。

　　來源： 金融時報