特步跑鞋銷量增長

　　特步國際10年度第四季訂單額錄得高于預(yù)期的25%按年增長，主要由銷量增長帶動(dòng)。在鞋類產(chǎn)品中，特步的主要焦點(diǎn)─跑鞋，錄得43%按年增長，顯示出公司成功地執(zhí)行了多項(xiàng)關(guān)于跑步運(yùn)動(dòng)賽事的推廣活動(dòng)。配合即將開賽的世界杯足球賽，特步推出許多與足球相連的服裝產(chǎn)品。而在10年8月，其將推出“特步-伯明翰系列”。

　　特步并與淘寶網(wǎng)組成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系以推廣網(wǎng)絡(luò)商業(yè)活動(dòng)，而這在我們看來，將在長期使公司受惠于中國網(wǎng)絡(luò)購物的增長。我們調(diào)高了對(duì)特步在10財(cái)年至12財(cái)年的收入0.7%、0.7%及0.9%。然而，受到上升的原材料成本以及中國薪資成本上漲，我們調(diào)低了特步10財(cái)年的盈利4.5%。特步最新收市價(jià)相等對(duì)行業(yè)10年平均市盈率10.4%的折讓。因其逐漸增加的國際品牌知名度，加上與淘寶、伯明翰、以及迪士尼合作帶來的增長潛質(zhì)，我們相信對(duì)行業(yè)平均市盈率的折讓是不合理的。我們以現(xiàn)金流折算法計(jì)算對(duì)特步的目標(biāo)價(jià)主因?yàn)橛梢姸忍岣摺Ｎ覀冎厣陮?duì)特步的買入評(píng)級(jí)但將目標(biāo)價(jià)由7.48元下調(diào)至7.39元。

　　在2010年第4季度的訂貨會(huì)上，特步的服裝產(chǎn)品達(dá)到按年26%的增長，主因?yàn)?9年底及10年初的冬季較長。另一方面，鞋類產(chǎn)品的訂單額亦按年上漲23%，因跑鞋錄得強(qiáng)勁的增長。

　　推特步-伯明翰系列

　　盡避特步并沒有直接贊助任何一隊(duì)參加世足賽的國家隊(duì)，特步推出了特別的足球系列產(chǎn)品以抓住世足賽帶來的商業(yè)機(jī)會(huì)。此外，在即將到來的8月，特步將在其2011年第一季度的訂貨會(huì)上展示“特步-伯明翰系列”產(chǎn)品。有見于網(wǎng)絡(luò)購物的增長，公司已與淘寶網(wǎng)結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，而此網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將在11財(cái)年起為特步帶來每年額外人民幣8千萬至9千萬的營業(yè)額。

　　與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一致，市場對(duì)原物料以及勞工的需求增加帶來了原物料成本以及勞工成本的上漲。我們認(rèn)為單位數(shù)的平均銷售單價(jià)增長將不足以覆蓋這些成本的上漲。因此，我們調(diào)低了對(duì)10財(cái)年至12財(cái)年的盈利預(yù)測。

　　特步最新收市價(jià)相等于對(duì)行業(yè)10財(cái)年平均市盈率10.4%的折讓。我們重申對(duì)特步的買入評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)由7.48元調(diào)低至7.39元。